不支持Flash
|
|
|
仿真交易走势疲弱 股指或将继续调整http://www.sina.com.cn 2007年07月17日 00:42 海富期货
本周沪深股票市场缩量反弹。上证指数以3809.67点开盘，最高3935.51，最低3782.73，收盘于3914.40，较上周上涨3.52%。在指数上涨的的同时，成交量快速萎缩，全周成交量达到了3891亿，较上周减少了300多亿元。本周仿真交易较为活跃。IF0709合约全周交易量达24万余手，比上周增加4万余手。 一、行情回顾及分析 本周股指小幅反弹。在政策面出现利好的情况下，周一两市股指跳空高开，随后全天股指重心保持着震荡上移的态势，沪市日成交金额重新回到1000亿元之上。周二早盘小幅高开，随后在银行、券商以及保险为代表的金融类个股走强的带动下，一度出现上扬，但连续两个交易日的大幅反弹积累的获利盘回吐压力导致多数个股出现不同程度的调整，股指全天展开震荡整理，最终上证指数收阴。周三、周四股指有所反弹，周五小幅收阴。全周股指基本上维持震荡整理的走势，成交金额则再度出现萎缩。 上周末国务院国资委和中国证监会联合发布关于国有股转让以及国有单位受让上市公司股份等相关规定，政策面的变化对短期市场走势造成显著影响。 7月6日国资委网站刊登由国务院国资委和中国证监会联合发布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份公司管理暂行规定》以及《上市公司国有股东标示管理暂行办法》三个政策性文件，对上市公司国有股转让的方式定价原则、审核程序、转让和受让方资格、协议签定、价款支付等方面做了规范性的要求。 在《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》第二章第八条规定“总股本不超过10亿股的上市公司国有控股股东在连续三年会计年度内累计净转让股份的比例未达到上市公司总股本的5%；总股本超过10亿元的上市公司国有控股股东在连续三年会计年度内累计净转让股份的数量未达5000万股或累计转让股份的比例未达到到上市公司总股本的3%”以及“国有控股股东转让股份不涉及上市公司控制权的转移”，在此情况下，国有股东持有的上市公司股份流通由国有控股股东按照内部程序决定，而第九条则规定”国有控股股东转让股份不符合前条规定的二个条件之一的，应将转让方案逐级报国务院国有资产管理机构审批、批准或实施”。三个政策性文件的出台，确保了国有资产的保值增值，减轻了国有股东持有的具有流通权的股份大规模减持而给市场带来的冲击压力，减小了市场的不确定性因素，有利于证券市场的稳定。结合2005年国内A股实施股权分置改革时国资委曾出台的《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革指导意见》中 “在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业以及国民经济基础性和支柱性行业中国有资本在一定时期内要保持较高的控股比例”可以发现，国有股东持有股份在获得流通权之后，实际可上市流通的部分远远低于国有股本的规模。 与此同时，上半年我国贸易顺差大幅增长，达到1125亿元，预计全年贸易顺差将达到2000亿美元左右，比上年同比增长13%左右，而今年6月份贸易顺差创月度历史新高。相对应的是人民币汇率也再次刷新新高，向上突破7.59大关。 根据海关总署统计数据显示，今年上半年我国外贸进出口总值达到9809.3亿美元，比去年同期增长23.3%，由于受到最近两个月企业突击出口，上半年累计贸易顺差达1125亿美元，同比增长83.1%，其中6月份我国进出口总值为1796.3亿美元，增长21.3%，出口1032.7亿美元，增长27.1%，进口763.6亿美元，增长14.2%。贸易顺差出现大幅增长在很大程度上与7月1日起调整2831项商品出口退税政策有所关联，导致企业突击出口。受到贸易顺差大幅增长影响，本周人民币汇率再度刷新新高，10日中国外汇交易中心银行间计期外汇市场美元对人民币中间价为7.5845元，与前一交易日相比当日升值高达240个基点，而11日人民币汇率中间价为1美元兑人民币7.5712元，至汇改以来，人民币汇率累计升值已经接近7%，年内升幅接近3%。而市场对加息的预期再度升温也推高人民币汇率的走势。人民币持续升值导致货币流动性过剩状况难以在短时间内改善，大量资金进入证券市场，股票易涨难跌。这也是为什么前期股指跌到3500点附近即展开反弹。 不过也应该注意的是，此次有关国有股转让文件的出台并不是说在三年内国有控股股东只能出售上市公司总股本的5%，而仅仅是在超过5%的比例之后需要履行审批的程序，使大股东的减持过程更加透明。对于一些符合“国退民进”的产业或上市公司，后市减持的压力预计依然相对会较大。此外，我国CPI增幅可能超过预期，再度引发投资者对央行在7月份加息的猜测。受到食品以及相关产品价格宽幅上涨的影响，农业部全国农产品批发价格报告显示，2007年6月份农产品批发价格指数为143.5，而5月份这一数据则为136.8，6月农产品批发价格指数环比上涨4.6%，市场预期6月份CPI指数增幅可能会超过4%，引发管理层再度出台如加息等宏观调控政策的可能性。同时，国家发改委价格司负责人也表示，由于价格上涨具有一定惯性，在1-5月份CPI上涨2.9%，5月上涨3.4%的基础上，初步预计今年上半年CPI总水平涨幅将达到3%，而全年涨幅可能高于3%。消费者物价指数的高企影响着市场做多信心。另一方面，来自央行上海总部的最新货币信贷数据显示，在延续5个月的分流走势之后，储蓄存款在6月份首度出现了分流减缓的迹象，上海市中资金融机构当月储蓄存款新增60.9亿元，同比多增50.7亿元，场外资金入市的意愿和步伐降低，对今后市场资金面将造成一定的负面影响。 从近期市场的整体表现来看，政策面因素的变化始终是影响市场最主要的因素，在上市公司国有股转让管理办法出台前后的两个交易日内两市股指连续大幅上涨，短短三个交易日上证指数累计最大上涨达到365点，指数阶段性最大涨幅达10.27%。而市场预期7月份央行可能再度提高银行存贷款利息依然会困扰着近一阶段市场，因此笔者预期股指将在3900点附近窄幅波动。 本周仿真股指交易较为活跃。四份合约除7月合约以外，其他合约均小幅收低弱于现指，呈现弱势整理格局。近期仿真交易各合约走入了下降通道 。六月底以来IF0707 和IF0708两个合约逐波下行，一路下跌；而交易时间最长的合约IF0709， 6月28日便击穿了其上市以来的上升通道，在60日均线附近缩量振荡几天后持续大幅下跌，由此也确立了调整的态势；而远期合约IF0712的下跌趋势也较为明显，在上市后连续横盘两个月后出现了破位的走势。随着仿真交易各个合约的连续下跌，其与现货之间的基差也在逐渐缩小。由于IF0707合约将于下周进行交割，其基差收敛最为明显，已经从6月下旬的-700点缩小到目前-100点左右；而IF0708也从-1000点缩小到目前-150点；而两个远期合约尽管基差还比较大，但是目前也呈现加速收敛的走势。各合约基差明显收敛的一个原因是现货目前已经不再是单边上涨行情，而是在高位出现宽幅振荡的走势；另外由于前期基差过大，部分套利资金利用仿真交易进行试验，而随着股指期货上市时间的临近，仿真交易也必将会与未来的真实交易接轨，更加符合真实交易的特征。 从目前股指期货仿真交易的情况来看，几个合约都维持在下降通道中运行，而且在本周现货的反弹过程中，仿真交易并没有延续反弹的势头，这也预示着现货指数将会进入一个较长时间的调整阶段。因此，投资者要注意风险。 改革开放近30年，国内居民财富快速增长，金融理财产品也逐渐增多，如何选择适合自己的投资理财产品成为大家关心的问题。近期许多散户投资者来电咨询未来是否应当参与股指期货交易，对此笔者有如下建议。 首先，投资者应考虑自己的财务能力 任何投资都不可能是只赚不赔的，投资者首先要考虑清楚自己的资金和收入情况。对于一般投资者，通过投资风险收益特征不同的金融产品建立一个投资组合，应该是一个不错的选择。由于散户的资金规模有限，一些起步资金要求比较高的投资产品可能就不太适合。以沪深300股指期货而言，现在每张合约所需的保证金约12万元，如果一个散户只有几十万元资金，那么投资几张股指期货合约之后，就很难再有资金去投资别的金融产品了。一旦股指期货投资出现损失，将对该散户的财务状况产生较大的不利影响。 其次，尽量避免财务杠杆或负债操作 理性的投资者往往尽量避免负债投资，“股神”巴菲特就极端厌恶负债投资，而这并不妨碍他成为世界上最有钱的人之一。按照保证金制度的安排，财务杠杆是股指期货最基本的特点之一，由于股指期货是当日无负债结算，在面临亏损时，投资者可能不断追加保证金，一旦没有足够的资金追加保证金，那么就会被强制平仓，而最终的损失就可能不止是最初的保证金了。相比之下，如果购买10万元股票，最坏的结果也就是全部亏损。 第三，注意投资品是否有时限 股指期货是有时限的，合约到期后，合约本身和合约的价值都将不再存在。如果股指走向和投资者的预测相反，就必须在到期日前平仓了结，或者是等合约到期后进行现金交割，不像持有股票那样可以无限期等待价格回归。 最后，投资者是否有足够的精力来管理投资 投资者在选择理财产品后，不仅是投入资金，还需要精力和时间。就股票投资而言，选择优秀上市公司的股票长期持有，投资者在时间上的要求是不高的。但股指期货合约都是有期限的，交易采取“T+0”安排，所以要求投资者能够随时对市场的波动作出反应，而大部分散户很难随时“盯盘”。 综合来看，就目前国内股指期货合约设计而言，直接参与交易并不是散户试手股指期货的最佳方式，而通过投资以基金为主的集合理财产品，才是尝试股指期货的较好途径。 随着股指期货相关制度规则陆续出台，关于股指期货手续费标准和券商IB分成比例的问题，渐渐成为业内关注的焦点。日前，中期协出台了《股指期货服务收费指导意见(讨论稿)》，就相关问题征求意见。笔者认为股指期货收费建立统一标准，能有效杜绝恶性竞争，维护市场稳定。但券商IB返佣比例问题则相对情况复杂，目前恐难以统一。 券商与期货公司之间股权关系会影响IB分成比例。相对于100%全资拥有期货公司的券商，只持有一定比例股份绝对或相对控股的券商，理论上会要求更高的返佣比例，而非股权分红。在分成具体比例上将涉及和其他股东利益的协调，但券商拥有客户资源，往往处于强势地位。而全资拥有期货公司的券商，则一般会从长期战略考虑，给予下属期货公司更多扶持。尤其是《期货公司金融期货结算业务试行办法》中对打算申请全面结算会员的期货公司提出盈利性要求，其控股券商存在为期货公司创收的压力。就券商和期货公司被同一机构控制的情况，由于两者处于平等地位，具体返佣比例将由管理层和股东层协商，但会保持相对公平。 此外，券商上市和地域关系也可能会影响IB分成比例。随着国内券商上市进程加快，类似于IB的这类业务可能成为券商调节利润的工具，IB分成比例根据自身需求随时调整。另外，一些地区的期货公司由于税收优势，券商可能更情愿把利润存留在下属期货公司，而采用低返佣模式。比如深圳期货公司，在两税合并后，仍有5年15%税率的过渡期。日前，某异地大型券商收购深圳某金属现货背景期货公司，和深圳某期货公司高溢价股权拍卖，可能或多或少考虑到相关因素。 二、后市展望及建议 从技术上看，本周上证指数周K线是带上下影线的小阳线，成交量大幅减少。投资者仍应当观望。 仿真交易上，主力合约和现货指数走势不一。投资者应当观望。 三、对仿真交易中期指和沪深300指数之间基差的分析 投资者看淡股指未来走势，0709合约和沪深300指数之间的基差收敛。 表1 仿真交易各合约一周成交数据(2007.7.9-7.13)
资料来源：海通证券研究所 海富期货 梁海三
【发表评论】
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
