首创期货：缺乏中国进口支撑 铜价中期趋弱震荡

　　文华财经（编辑 王亚男）--分析期铜走势的各个基本面因素，我们认为，铜价将在缺乏中国进口的强劲支撑下，第三季度将以宽幅的弱势震荡为主：

　　2007年第二季度美国经济料较第一季度呈现反弹，制造业数据持续性的乐观走升、房地产数据可能出现的起稳迹象、以及美国利率近十个月维持5.25%相对平稳的宏观环境，显示着美国经济下滑的风险已经降低；欧元区、日元区经济尽管存在较大的紧缩压力，但良好的复苏前景依旧乐观；下半年，特别是第四季度，全球增长前景将因美国经济的回暖变得更为乐观，对基金属需求给予支撑。

　　周边市场，近期美元的大幅下挫上抬了铜价中期震荡区间的上延，同时加大了相关品种之间的关联度，但中长期商品走势还将向其基本面各自“看齐”；价格的走升需要品种自身利多因素的支持，周边市场环境的配合至多只是“锦上添花”；另外，金融市场上的动荡也将对价格的短线波动产生影响。

　　就供求形势看，上半年出现了供应短缺：一方面，供给上，尽管诸多机构对铜精矿矿产量增幅持乐观预期，但中长期低位的铜精矿库存已经令原材料平衡变得脆弱，可能出现潜在罢工损失的消息令市场显得敏感；另一方面，需求上，六个月的OECD美国领先指标已经连续三个月强劲回升，并拉动全球OECD指标反弹，意味着2007年晚些时候，全球工业生产将有所加速。进入第三季度消费淡季，失去了中国进口的强劲支撑，料供需形势将呈缓和状态。若库存，特别是欧美库存在三季度大幅上升，那么前期供应短缺的状况很可能转为过剩。

　　中国因素对于价格的支撑三季度也将趋弱：随着中国进口需求的放缓、部分冶炼商可能选择夏季进行维修，料表观需求增幅趋缓；尽管全年的真实需求可能好于去年，但上半年伦铜价格的持续走升、高位震荡已经充分反映了国内强劲的进口势头。第三季度国内进口量趋于疲弱、时逢淡季、下游生产将主要以消耗库存为主。

　　库存方面，LME库存走势将是期铜价格表现的关键，而沪铜库存将以消耗为主；随着中期中国进口量的减缓、甚至出现的向LME亚洲仓库的转口、以及淡季需求疲弱影响下，第三季度LME库存将呈走升趋势，价格将承压。

　　基金因素，与去年相比，期铜价格5月冲高、随即回落、进而步入调整至今，我们尚未看到高位持仓的充足释放，价格在三季度有可能出现较大波幅；另外CFTC基金持仓偏空的氛围料三季度也难改变。

　　技术层面讲，外盘期价料将还以震荡形势为主，区间振幅可能向上延伸至8000美元，甚至8200美元；下限上，7000美元暂能提供有效支撑，但进入消费淡季，中长期考虑，铜价也可能将区间下限下延至6500美元。假设LME库存出现向去年12月-2月期间的持续大幅上涨，那么联系当前仍处较高水平的持仓，价格不排除出现大幅下跌的可能，但料6000美元能够提供基本支撑。大体看，价格中长期将维持宽幅震荡格局，随市场变动灵活修正区间上下限。