股指研究：期现走势平稳 套利头寸可结

　　价格运行

　　7月9日到7月13日，股票现货市场已经出现企稳迹象，整周沪深300指数均保持在3700点到3900点窄小的范围内震荡。但是值得注意的是，这一周的交易量是07年以来的第三低点，造成这种情况可能有两种原因：第一、近期国家统计局将披露6月份CPI数据，投资者在出台政策的敏感时期，最为保险的选择就是“按兵不动”。第二、投资者产生另类价值分歧，即已入场者惜售观望后市是否大盘能企稳上涨，未入场者觉得后市盈利空间不大。总体上看，如果地量交易继续且不能有效突破这周的平台，后市很有可能会下跌。

　　期货市场方面上，由于现货市场走势波澜不惊，后市缺乏想像空间，所以各期股指期货的基差水平均大幅回落。距离到期日还有一周时间的707合约，周五收盘即出现反向基差；708合约距离到期有一个多月的时间，周五收盘基差也仅仅不到70点。这是从701合约以来第一次出现如此之低的基差水平。

　　交易机会

　　期现套利方面，707合约距离到期10个交易日左右，可以考虑进行期现套利。但由于近期现货市场走势平稳，因此期货的基差水平也大幅度缩小，期货价位早早就开始向现货市场靠拢。在这种情况下，前期建立的套利头寸可以在这一周找到结束头寸的机会；但是继续持有头寸至到期也是可以的。另外，在这一周中建仓非常好的机会不多，几十点的基差水平利润空间不大，当然风险也很小。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0708合约价格-0707合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡