结算会员联保助建多层次风控体系

　　平安证券衍生产品部麦秋虹

　　结算会员联保是国际金融期货市场上运行多年的行之有效的风险控制举措。日前发布的《中金所风险控制管理办法》中明确规定：我国金融期货实行结算担保金制度，也即结算会员联保制度。

　　根据规定，联保制度是指各类结算会员依照规定按比例缴存结算担保金，用以应对个别结算会员的违约风险。结算担保金分为基础结算担保金和变动结算担保金。基础结算担保金是结算会员参与结算交割业务时须缴纳的最低结算担保金，其中交易结算会员需缴纳1000万元，全面结算会员需缴纳2000万元，特别结算会员需缴纳3000万元。变动结算担保金则是交易所根据市况确定全市场结算担保金总额后，再根据业务量多寡按比例分担到每个结算会员超过其基础结算担保金的部分(如果结算会员分担的结算担保金不超过其基础结算担保金，则其变动结算担保金为零)。

　　通俗地讲，当个别结算会员结算时无法履约，即未能在规定时间内补足结算

　　从联保制度的规则条款及其内在意义来看，该制度对于防范市场风险的屏障作用，主要体现在以下三方面。

　　首先，能够有效保护投资者的合法权益。如果个别结算会员无法正常履约，就意味着看对方向的金融期货投资者的正当收益遭受损害。由于结算担保金为期货履约提供有力的资金支持，因而联保制度能有效保护这部分投资者的合法收益，从而增强市场各方参与期货交易的信心，保证期货交易的流动性。

　　其次，加强结算会员之间以及结算会员与交易会员之间的监督作用。在我国金融期货市场现有的规则体系中，上有国务院的《期货交易管理条例》实行集中统一监管，中有证监会的《期货交易所管理办法》等规章进行规范制约，下有交易所的系列业务规则全方面监督管理。上述监督管理主要着重条例及规章制度的健全、合理、完善性以及相关规则的执行。在金融期货的具体业务操作过程中，各级会员之间同样需要加强监督和制约。联保制度顺应此需求，不仅能促使结算会员加强其对协议交易会员业务的检查和监督的力度，提升自身的风险管理水平；而且有助于在结算会员间形成一种相互监督、相互制约的良性机制，从而加强会员的风险意识和风险管理责任。

　　最后，有助抑制违约风险的传导。如果个别结算会员因风险防范意识不足，在特殊市况下无法正常履约，就会造成违约事件发生。为了防止个别结算会员的违约风险传导和扩散到市场的其它方面，我们需在违约风险传播途径方面加强控制。联保制度正是在个别结算会员无法承担履约责任时，利用各类结算会员的资金实力及时化解违约风险，阻止违约风险进一步扩散。

　　综上所述，联保制度不仅增强市场各方参与金融期货的信心，而且加强各级会员间的监督和制约作用。此制度事前可以减少违约事件的发生，事后可以防止违约风险的扩散，为金融期货市场提供了风险屏障作用，从而有助于形成多层次风险防范体系，有效提高整个市场抗风险的能力。