棉价持续反弹 价量配合欠佳

　　内容摘要：

　　6月郑棉继续上涨，棉花指数突破14400元之后出现调整，国家抛储传闻导致期棉市场大量换手，持仓数量变化不大。美棉种植面积大减28%刺激纽约期棉跳空冲高，最高已接近65美分，自5月中旬以来上涨了32%。外强内弱的市场格局没有改变，郑州棉市能否吸引资金进入是决定棉价上涨高度的关键力量。

　　一、国储棉调运增加内地供应 纺织品服装出口有增有减

　　1、专项收储新疆棉调运工作全面启动

　　中国储备棉管理总公司已圆满完成了30万吨新疆棉花的入库、现场检验和公证检验出证工作。共计收储新疆棉30.34万吨，其中巴楚地区8.23万吨，阿克苏地区5.69万吨，库尔勒地区5.87万吨，北疆地区10.55万吨。

　　本次收储的30万吨新疆棉将有22万吨调往河南、河北、山东、江苏等内地仓库。从6月5日至6月17日，共计发运733车，约3.1万吨。预计后期日发运量达6000吨左右，力争7月底前完成储备棉的调运计划。

　　2、5月份我国棉花进口量继续下降

　　据海关数据，2007年5月，我国棉花进口量继续下降，仅为20.12万吨，较上月减少1.3万吨，较去年同期减少26.3万吨。2006年9月-2007年5月累计进口棉花153.8万吨，同比降幅超过50%。

　　3、2007年1-5月份我国纺织工业产量统计快报

　　据中国纺织工业协会统计中心最新数据显示，2007年1-5月我国纺织行业规模以上企业累计生产： 　　

　　化学纤维产量累计9370804吨，同比增长17.91%。其中，粘胶纤维产量累计686371吨，同比增长19.82%；合成纤维产量累计8532708吨，同比增长17.19%。其中，腈纶纤维产量累计396673吨，同比增长14.07%；涤纶纤维产量累计7310189吨，同比增长16.91%；腈纶纤维产量累计390651吨，同比增长22.91%；氨纶纤维产量累计43331吨，同比增长22.15%。 　　

　　纱产量累计7410812吨，同比增长20.62%；棉纱、混纺纱和纯化纤纱都有大幅度增长，产量累计分别是5843052吨、1000084吨和567425吨，同比增长分别达21.83%、14.04%、20.60%。 　　

　　布产量累计1880389万米，同比增长12.22%；其中，棉布产量累1033575万米，同比增长14.87%，而棉混纺布累计产量318897万米，同比增长6.96%。 　　

　　苎麻布产量累计44708956米，同比增长34.63%。 　　

　　亚麻布产量累计44049060米，同比增长24.79%。 　　

　　丝产量累计67754吨，同比增长9.00%。 　　

　　非织造布产量累计230062吨，同比下降2.86%。

　　服装累计产量718346万件，同比增长14.53%。其中，梭织服装334297万件，同比增长12.46%；针织服装382350万件，同比增长16.40%。

　　4、5月份国内纱产量再创历史新高

　　据国家统计局最新统计数据显示，2007年5月我国规模以上企业纺纱量为163.53万吨，较上个月继续回升1.54%，较去年同期增加26.98万吨，同比增19.76%。

　　据统计，截至5月份，2006/07年度前九个月(2006.09-2007.05)我国纺纱量累计为1380.97万吨，较去年同期增加239.08万吨，同比增幅20.94%。2007年前五个月累计纺纱量达到743.9万吨，较去年同期增加约124.43万吨，增幅20.09%。

　　5、5月我国纺织品出口趋减 服装出口续增

　　海关总署最新数据显示，2007年5月我国出口纺织品服装约131.62亿美元，较上个月继续增加3.31亿美元，增幅2.51%，较去年同期增加19.9亿美元，同比增幅17.81%，增幅加快约3个百分点。其中出口纺织纱线、织物及制品46.65亿美元，较上个月减少4%，同比增加12.28%；出口服装及衣着附件84.96亿美元，较上个月增加6.08%，同比增加21.08%。

　　据统计，2006/07年度的前九个月(2006.09-2007.05)我国累计出口纺织品服装1099.56亿美元，较去年同期增加186.17亿美元，同比增长20.38%。其中纺织纱线、织物及制品378.12亿美元，同比增14.28%；出口服装及衣着附件721.44亿美元，同比增加23.85%。

　　另据统计，2007年前五个月我国累计出口纺织品服装573.39亿美元，较去年同期增加76.89亿美元，同比增长15.5%。其中纺织纱线、织物及制品206.34亿美元，同比增10.9%；出口服装及衣着附件367.05亿美元，同比增加18.3%。

　　二、服装出口退税率下调 人民币汇率再创新高

　　1、我国将于7月1日调整部分商品出口退税政策 服装下调至11%

　　为进一步控制外贸出口的过快增长，缓解我国外贸顺差过大带来的突出矛盾，优化出口商品结构，抑制“高耗能、高污染、资源性”产品的出口，促进外贸增长方式的转变和进出口贸易的平衡，减少贸易摩擦，促进经济增长方式转变和经济社会可持续发展，经国务院批准，2007年6月18日，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部　国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。 　　

　　这次政策调整共涉及2831项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%，主要包括三个方面： 　　

　　一是进一步取消了553项“高耗能、高污染、资源性”产品的出口退税，主要包括：濒危动植物及其制品、盐和水泥等矿产品、肥料、染料等化工产品、金属碳化物和活性碳产品、皮革、部分木板和一次性木制品、一般普碳焊管产品、非合金铝制条杆等简单有色金属加工产品，以及分段船舶和非机动船舶。 　　

　　二是降低了2268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率，主要包括：服装、鞋帽、箱包、玩具、纸制品、植物油、塑料和橡胶及其制品、部分石料和陶瓷及其制品、部分钢铁制品、焦炉和摩托车等低附加值机电产品、家具，以及粘胶纤维。其中服装出口退税率下调至11%。 　　

　　三是将10项商品的出口退税改为出口免税政策，主要包括：花生果仁、油画、雕饰板、邮票和印花税票。 　　

　　鉴于这次出口退税政策调整以缓解外贸顺差过大为主要政策目标，考虑到去年出口退税政策调整设置过渡期出现的问题，这次出口退税政策调整没有设置过渡期，而是将调整的政策内容提前一定时间对社会公布，以使企业有提前准备时间。同时，考虑到一些造船合同和对外工程承包合同一般期限较长，价格难以调整，因此，规定对此前已经签订的船舶出口合同和工程中标或已经签订的价格上不能更改的长期对外承包工程合同涉及的出口设备和建材，于2007年7月20日前在主管出口退税的税务机关登记备案的，准予仍按原出口退税率执行完毕。

　　2、6月我国向美国和欧盟出口的设限纺织品服装的通关率分别达到28.67%和39.85%

　　3、人民币对美元汇率恢复上升创7.6155新高

　　经过6月初的短暂调整之后，人民币对美元汇率恢复上升，到6月29日创6.7155新高。自2005年7月实行汇率改革以来，人民币已累计升值了7.99%。

　　三、美棉种植面积大减 6月出口数据好转

　　1、美国农业部6月报告调高全球消费预测

　　6月11日美国农业部(USDA)发布全球农产品供需预测报告，其中有关棉花的内容与5月相比稍有利空。

　　对于本年度(2006/07)全球棉花供需形势，分别调高期初和期末库存31.8万吨、21.3万包，产量稍调低7.4万吨，消费略增8.3万吨。其中美国出口数据下调了5.4万吨，导致期末库存上升到213万吨，美国积压比较严重。中国进口数据比5月调低了27.2万吨，相应期末库存也减少了27.2万吨。尽管数据对美国棉花市场有偏空的影响，但如此调整已在市场预期之中，利空作用已提前消化。

　　报告中对2007/08年度棉花形势进行了预测，从全球情况来看棉花产量将有所下降，而消费要增加，库存会逐渐减少。但与5月预测相比，期初和期末库存都有所调增。美国数据的调整也与全球情况相似。

　　虽然2006/07年度中国进口减少，但所带来的期末库存下降反过来刺激2007/08年度进口数量的增加，而美国由于棉花种植面积萎缩，产量预期显著下降，这样下年度的期末库存将会大量减少，长远看对棉花价格有利好作用。

　　美国农业部2007/08年度棉花供需预测

　　数据摘自USDA供需报告(6月)，单位：万吨

　　2、2007/08年度美棉种植面积调减为1105.8万英亩

　　据美国农业部6月29日发布的美棉种植意向报告显示，预计2007/08年度美棉面积1105.8万英亩，较本年度减少27.6%。其中陆地棉面积1076万英亩，减少28%，长绒棉面积29.8万英亩，增加2.1%。

　　陆地棉分棉区看，预计东南棉区总计面积236万英亩，同比减少29.6%。其中减幅最大的为维吉尼亚和南卡罗莱纳州，幅度分别达到38.1和37.9%。中南棉区预计将减少35.5%，至273万英亩；该州面积减少幅度为四个主产区之最。其中路易斯安那和密西西比减幅达到四成多。西南棉区预计减少至525.万英亩，即同比减少23.1%。最大的产棉州德州地区预计面积500万英亩，占全国总面积的45.2%，同比减少21.9%。西部棉区面积预计41.5万英亩，减少21%，其中加州地区减少35.1%。

　　另外，据威尔兄弟公司预计，根据美国农业部公布的面积，美棉平均单产780磅/英亩(59公斤/亩)，东南棉区3%的损失面积，西部棉区为0，西南棉区18%的损失，下年度美棉面积将减少到347万吨。

　　3、6月美国棉花出口速度有所加快

　　根据美国农业部统计，6.1-6.21美国共出口陆地棉12万吨，装运27万吨，与5月相比装运速度有所加快，但出口签约逐渐减少。不过，对中国的出口数量有增加迹象。

　　四、外盘基金大力做多 郑棉持仓小幅调整

　　● NYBOT基金大量增持多单

　　根据CFTC公布的NYBOT棉花品种的持仓显示，至6月26日，非商业持仓(投资基金)的多头头寸为607012张，空头头寸为29601张，净多头持仓为37411张。比5月29日时分别增加10175张、减少30489张和40664张，多单大幅增加是推动棉价上升的重要力量。

　　● 郑交所棉花持仓略增 多空头寸调整

　　2007年5月31日郑交所棉花持仓　

　　2007年6月29日郑交所棉花持仓

　　注：主力持仓指郑交所公布的前20名会员持仓。

　　对比6月29日和5月31日的持仓状况可以看出，国际期货同时保持多方和空方持仓的第一名，但持仓部位有所转变，净空头寸由4742手减少为1594手。综合前20名持仓状况来看，主力机构无论多空头寸都在增仓，其中多头增仓3689手，空头增仓1345手，多单增仓的幅度更大，净多头寸从-7366手变为-5022手。做多头寸增加反映出机构看涨的信心逐渐增强。

　　五、综合评论和后市展望

　　6月国内外棉价大幅上涨，美棉种植面积较上年度减少27.6%的报告更加刺激纽约棉价上摸近三年来的高点，郑棉指数也突破14400元。自5月中旬棉价探底反弹之后，国际上的投资基金借中国增发进口棉花配额的传闻大肆拉抬纽约期棉价格，当技术上突破两年来的整理区顶部之后，棉市受到更多资金的追捧，近期基金净多头寸达到3.7万手。随后，USDA供需报告显示07/08年度全球棉花供需缺口扩大，美国棉花产量降低和出口增加导致期末库存减少，这些因素为棉价创新高又提供了动力。

　　国内棉价被动跟随外盘上涨，国产棉日益稀少而上半年进口棉数量又不及往年同期的一半，这样国内棉花供应相对紧张，国内外棉价上涨更加剧了棉花的供需矛盾。不过，由于对外贸易前景不乐观，管理层调整出口退税压缩了纺织企业的获利空间，人民币持续升值对出口存在负面影响，这些因素长远看将抑制对棉花的需求，若棉价大幅上涨对纺织企业更是雪上加霜。所以，尽管国内棉价受缺口因素的制约将长期跟随外盘波动，但可能上涨的幅度会低于国际市场。

　　从期货市场角度来看，5月中旬以来的上涨行情并没有得到广大场外资金的追捧，成交和持仓都没能显著增加，缺乏投机资金参与的行情都难以持久。由于管理层调控艺术日益娴熟，2005/06年度以后国内棉价波动幅度相对有限，这样导致投机资金逐渐外流，本次上涨行情的发动主要是受纽约期棉行情的带动，而郑州市场没有主力机构参与，所以在国际棉价创近两年来的新高之后，国内价格仅仅突破上半年高点。技术上看，郑棉可能会在目前点位整理一段时间，如果能够吸引充足资金进入，那么后期将会上试15000~15300元的压力位。

　　个人观点 仅供参考

　　北京中期 张向军