股指期货将会怎样影响股市

　　我国推出股指期货进入最后冲刺阶段。目前市场争论焦点仍集中在股指期货推出后会否对股票市场产生不利影响。

　　我认为，股指期货的推出对市场的影响将是结构性的，而非方向性的。在宏观经济连年向好、企业微观业绩大幅增长的牛市背景下，股指期货推出将不会改变股指长期上涨的运行方向，但其对市场带来的结构性变化也将在牛市中表达得更为强烈。

　　从上市公司去年年报及今年一季度报表的数据，我们可以看出，年报很好，季报更好，中报亦可期待。

　　尤其作为股指期货标的指数，其成份股去年共实现净利润3482.47亿元，占所有上市公司净利润的92.7%。盈利排名前五位的公司中国石化、工商银行、中国银行、宝钢股份和中国人寿，也是在所有上市公司中排名前五，其利润总额占已披露年报的上市公司利润总额的43.6%。

　　由此可见，大盘蓝筹效应已经显现。在股指期货推出后，鉴于沪深300指数的特性，上市公司还将进一步分化，强者恒强，弱者恒弱，蓝筹绩优股将受到青睐，投资者会更注重业绩，注重投资价值。

　　同时，伴随H股回归与蓝筹整合，中国股票市场的规模、质量和结构已经大大改变，建设银行、中石油等海归也将进入300成份股。大盘的蓝筹特性将更加鲜明，2010年沪指站稳10000点是可以预期的。我们需要带着结构性调整的眼光重新审视当前的市场局势。点位的高低已不能再用历史点位来思考。

　　从国际经验来看，资本市场的发展趋势是从非理性的散户市场转向理性的机构投资，而股指期货的推出则会加速这个过程。根据最新公布的沪深300指数期货合约细则，股指期货“高标准、稳起步”基调基本成型。股指期货的推出将提升我国证券市场投资者结构，中国证券市场将步入机构投资新时代。

　　股指期货平稳推出后，现有期货交易品种将发生结构性演变。金融期货品种破茧而出，占领高地；商品期货品种也将借其锋芒，化蝶高飞，逐渐改善我国期货市场品种过于匮乏的局面。

　　由此我们可以预期，股指期货将成为中国期货市场的一个分水岭，一个里程碑，对现有期货品种结构将带来一次历史性的剧烈变革。与此同时，也会有更多的投资者、资金进入到期货市场，活跃现存商品期货市场。

　　长期以来我国期货市场都是散户占主导，机构投资者发展滞后。尤其是长久以来期货基金的非合法地位，造成我们期货市场投资者结构单一、散兵游勇的局面。但我们相信，股指期货的出现会令投资者结构发生深刻变化，尤其期货基金的发展将正逢其时。

　　期货基金在集合中小投资者的分散资金集合

理财的同时，能够撬动整个期货市场的机构投资者队伍建设，引导期货市场的投资理念，可谓一举两得。而沪深300股指期货的推出，也同为一箭双雕：不仅可以为期货基金取得合法地位提供最佳良机，还可借发展壮大期货基金来彻底改变中国期货市场投资者结构不合理的局面，为我国私募与套利期货基金的建立提供平台。

　　目前困境在于法律框架约束。中国大陆可以参照台湾地区经验，在股指期货推出后，制订专门的证券投资基金参与股指期货的管理办法，从小到大逐步放开。

　　随着股指期货的推出，期货市场、股票市场、货币市场的融合与互动将进一步加剧。我国金融市场必将逐步进入混业时代，这也是我国金融改革的最终目标之一。

　　股指期货推出首先是打通券商与期货公司互通的桥梁。另外，银行作为特别结算会员和清算行介入股指交易，这样又间接将银行纳入金融衍生品大框架内。待国债与外汇期货推出后，银行、保险、证券、期货、信托机构将呈现一种大融合发展趋势。中国将步入金融混业时代。

　　从监管角度来讲，也就需要一种大角度、大视野的监管思路和方法。目前“一行三会”的分业监管体系应未雨绸缪，及早做好监管方面的准备，防止监管真空和重复监管，进一步完善各金融机构间的协调机制。

　　(作者为

北京工商大学证券期货研究所所长)