等待炒作挤仓盛宴的脚步停歇 不建议追涨沪铜锌

　　研发中心 张大江 2007.7.09

　　上周五晚评我们对伦铜的观点是这样“今晚伦敦铜是否继续走高存在不确定性，小跌也是正常的，但挤仓就这么结束则不现实。继续观望。”从盘面表现来看也的确如此，周五的小规模获利回吐未令伦铜继续上涨，而是冲高回落至7840美元收盘。上周二到周五，沪铜以6.6万元为中枢，上下数百元震荡，但最底也没有跌破6.5万元，所以上周五我们认为“沪铜形态没有完全破坏，尚未表现出独立于伦铜下跌的走势。在伦铜挤仓效应没有消失前，沪铜还难以真正下跌，但小的调整是可能有的。”今日沪铜在上周五大跌的基础上，对智利COLLAHUASI铜矿临近罢工仍未达成协议做出反应，此外还有伦铜取消仓单加速流出导致伦铜库存逼近10万吨的效应，沪铜今日大幅高开后平盘窄幅震荡，CU09上涨700元至66650元，收盘价涨幅达到1300元，不过仍未突破上周运行区间。沪铜近期有投机伦铜继续挤仓的成分在内，这也导致CU09持仓持续增加至10万手以上。不过今日持仓未继续增加，从机构席位持仓看，主力席位则没有积极追高，迈科甚至获利回吐千余手，若干席位增仓规模则很有限；空头席位少见地我自岿然不动，一周来基本没有大的回补行为，不时有小规模抛售。今日现货仍维持330元的贴水，周五现货比价过低，仅有8.03，今日反弹但仍只有8.17；3个月比价明显走高至8.52，继续走高的难度很大。罢工消息最明朗之时，重新抛空也就指日可待了。需要再次提醒，重新抛空要把握的是3季度前期宽幅震荡行情中的下行探底过程，而非逆转，铜基本面并未给出长期做空的理由。简单地说，等待这个抛空机会的理由是沪铜疲弱无法向铜价提供拉力的过程还在延续过程中。

　　沪锌上周表现不佳，在沪铜平盘震荡过程中，沪锌冲高两个交易日后阴跌三天，将反弹幅度回吐一半多，主要原因是保值卖盘仍较踊跃。周五我们谈到“沪锌今日跌幅稍大于沪铜，因伦锌始终保持很勉强的震荡走势，跟涨伦铜不力。沪锌自然因为国内现货供应压力而表现更多，但是真的下跌也还是需要等伦铜挤仓接近结束才会真的到来。”今日即在伦锌平稳的情况下看到沪锌跟随沪铜大幅上涨，39ZN上涨700元至26990元。后市如果锌能继续反弹，则可能在2.8万元附近出现较好的卖点，其时应出现罢工炒作到一定热度，且两市锌现货贴水得以维持的状态。

　　沪铝是今天的亮点，过去数周沪铝现货价格稳定在2-2.05万元区间，始终保持着对沪铝不太正常的高升水，最后在铜锌反弹的过程中，选择了期价向现货价回归，且现货价格也回落至2.02万元左右。由此现货升水终于消失，而实际上有些地方现货已经出现贴水报价。沪铝上周末图形上走出漂亮的突破形态，今日上涨幅度较为可观，AL09上涨290元至19740元，持仓也增加至3.74万手。尽管如此，我们还是认为后市上海铝库存会回升，铝价上涨空间有限。盯住铜锌，仍可观察逢高抛空的机会。

　　继续等待铜罢工挤仓效应进一步释放，观察月满则亏的临界点何时到来，目前不适宜大单抛空。