明星新品耀光辉 油脂市场共进退

 　　内容摘要：

　　作为本年度期货市场的第三个新品种，菜籽油的上市倍受瞩目，这是因为今年适逢菜籽减产，菜油价格高企，后市价格波动可能加大，现货企业均有相当强烈的套期保值需求。因此，自6月8日上市起，新品菜籽油期货便显示了相当的活力，成交量成交额均在较高水平，至6月末，共成交823,210手，成交金额达358.01亿，月末持仓达到24308手，成为名幅其实的明星新品。

　　本月菜籽油高开低走，挂牌当日以高于10000点开盘，此后迅速回落靠近现货价格，此后受到国际油脂市场整体回调的影响，一直处于窄幅波动，直至月末受外盘影响波动加大(如下图所示)。

　　R0指数日线图

　　加拿大温尼伯交易所(WCE)的菜籽期货在国内菜籽油期货上市前就一直对国内现货市场具有重要的参考作用。这是因为，国内菜籽产量连年下降，我国有部分菜籽需要从国外进口，加拿大就是我国菜籽的主要进口国之一，该国菜籽期货较有影响力而且由于其菜籽出口量大，价格参照港口报价，因此对于菜籽外贸情况反映及时并具有重要的参考价值。

　　加拿大菜籽期货价格波动受美国CBOT豆类期货影响较大，基本上会呈现跟随趋势。此外还受到马来西亚毛棕榈油期货的影响。本月加菜籽波动较大，受油脂市场回调拖累，震荡下行，直至月末止跌企稳有所恢复。

　　我国菜籽油期货的走势会参照以上提到的油脂市场的共同影响。油脂市场的全球化，使得菜籽油期货成为一种国际品种，其走势明显受到一种市场合力或领涨品种的影响，如本月前期受涨势强劲的马来西亚棕榈油影响较大，而后期则追随CBOT豆油甚至高涨的原油走势。

　　一、季节性压力显现，油脂市场整体承压

　　1、菜籽油期货上市前后的国内基本面情况

　　我国是世界上最大的菜籽油消费国，近年来在国内食用油市场中的份额持续下降。目前，随着大豆、豆油以及棕榈油进口的增加和消费量的上升，菜籽油目前已退居国内油脂市场消费量的第三位，预计2007年我国豆油消费850万吨，棕榈油消费580万吨，菜籽油消费460万吨。自2000年以来国内菜籽油消费保持平稳，豆油和棕榈油消费却因进口增加还在持续上升，因此菜籽油在国内植物油市场中所占的份额还将继续下降。

　　2007年，我国油菜籽产量将比上年的1300万吨有所减少，前期估值在900万-1200万吨之间，中间的差距相当大，但有一点是肯定的，这就是今年国内油菜籽将供不应求。由于近两年来油菜籽产量持续减少，进而造成菜籽上市不断提前，2005年油菜籽上市基本从5月下旬开始，而今年提前到5月初就开始上市，相应的油厂采购力度也连年加强。5月上旬各地菜籽收购工作陆续展开，云贵川地区率先拉开菜籽收购帷幕，各地厂家收购价格普遍高开在1.45-1.55元/斤之间，之后在农民惜售心理、贸易商中间囤货、以及厂家竟相收购 、以及菜籽大幅减产等刺激下各地厂家收购价格迅速上涨。 5 月末各地菜籽到厂价格集中在1. 80-1.95元/斤之间，较月初增长0.50元/斤左右 ，部分地区甚至更多。

　　在榨油成本高企的影响下，各地油脂市场表现高位震荡，在经历了5月份国际油脂市场暴涨行情后，在菜籽油期货上市前油脂市场短期见顶迹象已逐渐显现。前期国际期货市场屡创新高，各地油厂长线看好油脂市场，各地油脂价格纷纷创下历史新高。

　　6月，国际油脂市场高位调整，而且夏季也是油脂消费淡季，因此油脂高价位厂家销售迟滞。这段时间，期货市场表现高位买盘匮乏以及获利抛盘打压期价纷纷暴跌、国家宏观调控政策等利空不断涌现，厂家、贸易商加快出货锁定利润心态明显，各地价格展开理性调整。在此影响下，各地厂家菜籽收购心理也将逐步趋于理性，收购价格也将逐步趋稳。随着各菜籽厂家收购量不断扩大，各地厂家纷纷开机生产，短期内菜油菜粕供应迅速增加，短期各地供应趋紧局面将会有效改善。但由于原料成本高企，导致下游产品普遍高位，至6月末，菜籽油市场价格稳中略降。

　　市场竞争优势进一步削弱，以及终端市场需求持续清淡等，使得各地厂家压力趋增；短期内在外部市场整体震荡回调整理。

　　2007年6月各地区油菜籽、菜籽油均价变动情况

　　以上就是6月间各地菜籽、菜油均价的变动情况，根据由中国粮油信息中心提供的报价整理。菜籽油均价由河南信阳、安徽蚌埠、安徽马鞍山、江苏南通、江苏溧阳、浙江新市、湖北武汉、湖北荆州、湖南岳阳、湖南常德、江西九江、四川成都的日报价得出，而菜籽报价则由安徽合肥、安徽安庆、江苏南京、浙江杭州、湖北荆州、湖南岳阳、江西九江、四川成都日报价通过算术平均得到。所反映的是现在由于菜籽减少，而菜油供应增加，销售缓慢所形成的现货价格情况，二者同步走跌。

　　2、中国拟对油籽进口实施新的管理政策

　　据美国大豆协会(ASA)称，中国计划对油籽进口实施新的管理政策，旨在使得油籽贸易更加透明，避免油籽进口出现大的波动。

　　商务部在其网站发布的管理草案规定，买家必须在签定大豆或豆粕合同后的72小时内向政府报告。这项管理规定可能会延伸到其它农产品。

　　商务部没有提供其它方面的细节。商务部也没有表示这项新规定何时实施。

　　管理草案要求出口商必须向政府报告贸易细节，其中包括船货离港以及到货日期。如果进口商未能及时报告船货或者报告错误，那么将予以警告，或者面临高达5万元(6,545美元)的处罚。对于情节严重者，商务部还可能会暂停其贸易一到三年。

　　3、1-5月菜籽菜油进出口情况

　　根据中国海关最近公布的5月油菜籽进出口情况，我国5月共进口菜籽9753吨，1至5月累计进口351,187吨，同比下降7.1%，进口菜籽全部来自加拿大。5月，我国累计进口菜籽油10592吨，大幅增长2,040.1吨，1至5月累计进口量为112,313吨，增长4,742.5%，绝大部分从加拿大进口，从澳大利亚和美国有少量进口。

　　5月我国油菜籽出口236吨，1-5月累计出口290吨，增长204.4%，出口国为蒙古、日本。我国菜籽油出口中国5月份菜籽油出口量为703吨，高于上月的555吨，同比提高130%。1-5月份出口了17,429吨，同比降低59.2%。

　　国内基于减产预期，对国际市场菜籽、菜油的需求大幅增加。

　　二、油籽产量趋紧，工业需求仍形成支撑

　　1、产量趋紧，库存下降

　　据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2007年全球油菜籽产量预计为5160万吨，高于上年的4720万吨。欧盟27国油菜籽产量预计为1830万吨，上年为1610万吨。加拿大油菜籽产量预计为950万吨，上年为880万吨。中国油菜籽产量预计为1100万吨，上年为1270万吨。印度产量预计为650万吨，上年为580万吨。澳大利亚产量预计为140万吨，上年为50万吨。全球油菜籽消费预计为5220万吨，上年为4910万吨。油菜籽加工量预计为4900万吨，上年为4610万吨。期末库存预计为470万吨，上年为530万吨。库存对用量比预计为9.0%，上年为10.9%。

　　2007年全球10种主要油籽的加工量将比上年的3.237亿吨增长3.55%，达到3.351亿吨。但是增长速度远远低于2005/06年度的6.1%以及2004/05年度的7.1%。大豆加工量估计为1.98亿吨，上年为1.872亿吨；油菜籽加工量估计为4640万吨，上年为4590万吨；棉籽加工量估计为3340万吨，上年为3290万吨；葵花籽加工量估计为2710万吨，上年为2650万吨；棕榈仁加工量估计为990万吨，上年为940万吨。全球17种油脂产量估计为1.527亿吨，上年为1.48亿吨。其中豆油产量估计为3670万吨，上年为3490万吨；棕榈油产量估计为3800万吨，上年为3610万吨。菜籽油产量估计为1840万吨，上年为1820万吨；葵花油产量估计为1120万吨，上年为1100万吨。动物油脂产量估计为2450万吨，上年为2390万吨。

　　另外，油世界还预计2007/08年度全球10种主要油籽产量达到4亿吨，这要低于上年度的4.011亿吨。油世界还将2007/08年度油籽用量将从上年度的3.96亿吨增至4.1亿吨，这将导致期末存从上个年度的7840万吨降至640万吨。其中油世界预计油菜籽产量为5170万吨，上年4730万吨。用量估计为5210万吨，上年为4930万。库存估计为470万吨，上年为10万吨。

　　2、加拿大菜籽结转库存可能紧张

　　加拿大农业及农业食品部出台的2007/08年度(8月/7月)菜籽结转库存预测显示，新年度菜籽结转库存相当紧张。加拿大政府市场分析机构预测的新年度菜籽结转库存较低，行业人士不大能接受这一预测。加拿大农业及农业食品部预计2007/08年度菜籽期末库存为 72.5万吨,低于2007/08年度5月末预测的150万吨及2006/07年度预测值110万吨。许多人认为，如果生长状况正常，菜籽产量会达1000万吨以上，而菜籽需求虽然有所上升，但并不会像所说的那样强劲。一些私人预测机构预计20 07/08菜籽期末库存为100-150万吨，还有一些人预估值更高。商业机构有最先了解菜籽供给情况的便利条件，目前他们都认为库存不成问题。这些商业机构预测菜籽播种面积为1460万英亩，并且预测单产要高于平均水平。有人预测， 2007/08加拿大菜籽压榨量为30 -40万吨，出口量为20-30万吨，均高于往年。

　　3、加拿大油菜籽现货报价变化情况

　　加拿大现货菜籽变动趋于统一，因此以下方品种报价为例，展示其现货价格的变化情况(时间区间：2003年1月至今)，目前加菜籽处于历史较高的价格区间，在全球菜籽减产的大背景下，报价高位企稳。

　　Canola Instore Vancouver　No. 1 Canada Clean　加元/吨

　　三、国内持仓变化

　　郑交所菜籽油主力持仓状况

　　注：主力持仓指郑交所公布的前20名会员持仓。

　　对比6月底和上市初的持仓可以看出，菜籽油多空双方持仓实力虽有差异，空头占据优势地位，但主力净多持仓有所增加，市场对于利多因素的消化可能正在积累。

　　从前20名持仓来看，多空都有一定增仓，说明了上市初期品种的活跃性。初期空头占据了绝对优势，菜籽油期货处于弱势波动，月底凭借外盘强势提振，多头增仓而空头减仓，双方实力趋向均衡。

　　四、后市展望

　　油脂市场正处于消费淡季，油脂高价位厂家销售迟滞、期货市场表现高位买盘匮乏以及获利抛盘打压期价纷纷暴跌、国家宏观调控政策等利空不断涌现，曾令国内看空氛围凝聚，厂家、贸易商加快出货锁定利润心态明显，在此影响下，各地厂家菜籽收购心理趋于理性，收购价格也将逐步趋势稳。由于成本所限，菜籽油下跌空间有限，市场在耐心等待菜籽油需求的启动。由于油脂价格整体处于高位，菜籽油与其它油脂比较价格更加不占优势，因此在油脂掺兑中所受替代的影响较大，但菜籽油在家庭消费中需求的稳定性则可能会使后市中对油价形成有力支撑，只是需要等待时机而已。

　　综合上述，在国外油脂波动影响下，菜籽油期货波动可能会加剧，而现货销售的压力需要一定时间消化分解，长期菜籽油仍可能会走高。

　　个人观点 仅供参考

北京中期 杨莉娜