市场供应改善胶价下滑 后市有望继续低位徘徊

　　6月份天然橡胶期价整体振荡下行。波动区间大体在17500元至20500元之间。国内市场主力9　月合约月初开盘20030　元，最低曾触及17305元的低点。截至6月29日收于17930元，月内期价总体下跌2100元或10.5%。同样地，在日元继续贬值、人民币升值以及国内交易所橡胶库存持续下滑的影响下，日胶期价更是在月内急速下滑。月内波动大体在245-285日元间。月初开盘282.6日元，月底收盘251.6日元。总体下跌了30日元／公斤，下跌幅度达11%。

　　基本面情况回顾

　　泰国主产区，进入6月份，泰国国内的天气情况依旧是市场关注的一个热点，市场仍在关注割胶进度能否逐渐恢复正常。之前的5月份，泰国主产区出现了非季节性的降雨，而进入6月份，虽然降雨有所减弱，但一直维持着时多时少的状态。供应情况逐渐好转。从泰国几大原料交易市场的情况来看，因供应逐渐改善，几大市场原料价格基本呈现出量增价跌的走势。之前天气因素对胶价的支撑正在逐渐弱化。

　　而国内天胶主产区天气正常，6月份海南、云南主产区割胶进度一直较为正常，并间或传出有农场增产的消息。所以价格也基本处于下滑的态势之中。

　　据中国海关统计，中国5月进口天然橡胶10万吨。1-5月期间中国共进口天然橡胶60万吨，同比下降0.1%。中国是世界最大的天然橡胶进口国，进口的橡胶大多来自泰国、印尼和马来西亚等天然橡胶生产大国。今年1-4月我国合成橡胶进口48.4万吨，价值9.3亿美元，分别比去年同期增长14.7%和26.3%。进口平均价格1924美元／吨，上涨10.1%。

　　由于近年来天然橡胶价格不断走高，全球合成橡胶的消费量正在逐年增加。2003年全球合成橡胶产量为1111万吨，消费量为626万吨。2004年世界合成橡胶产量为1197.8万吨，而费出现较大增长，增至1137万吨。2005年世界合成橡胶产量为1196.5万吨，与2004年相比下降0.11%，消费量1191.7万吨，较2004年上升4。　81%。

　　国家统计局统计显示，中国5月轮胎产量为4694万条，同比大增41%，而1-5月期间，中国轮胎总产量为2.0054亿条，较去年同期增长25%。因中国轮胎业发展迅速，轮胎生产对橡胶的消费占总消费量的60%，预计今年将消费505万吨橡胶，其中包括235万吨天然橡胶和275万吨合成橡胶。到2010年预计中国橡胶消费量将达683万吨，其中包括318万吨天然橡胶和365万吨合成橡胶。

　　全球供给方面，国际橡胶研究组织表示，未来三年橡胶消费量平均增长率为4.6%，全球天然橡胶库存到2009年将耗尽。并且预计未来三年天然橡胶产量平均增长率为3%。预计今年橡胶库存将过剩39.7万吨，明年过剩量将下降至16.6万吨，到2009年将变为短缺9000吨。预计未来三年合成胶的消费量的增长率为3.9%。总体来看，近年来经济增长带动工业品需求的逐步增加，尤其以中国为代表的发展中国家增长明显。

　　进出口政策影响

　　就在天胶供应改善，胶价阴跌不止的时候，国家又调整了出口退税政策，将橡胶制品出口退税率由13%下调至5%。并自2007年7月1日起执行。毫无疑问，这一政策的调整又为天叫的价格走势增加了一份利空力量。出口型工厂的利润将因政策缩水，同时广大涉胶企业也将需要一段时间进行调整。

　　天然橡胶库存

　　随着国际天胶主产国天气情况的改善，前期市场外紧内松的供应格局有所改善。另外，日元在月内继续贬值，而相反人民币却加快了升值的步伐。这一趋势仍在继续改变着日胶和沪胶之前的比价关系。

　　但近期价格走势却改变了之前外强内弱的趋势，表现出明显的内强外弱。究其原因，这主要是由于近期上期所天胶库存之前持续下滑造成的。1-4月胶价不断攀升的同时，交易所库存亦节节升高。4月下旬沪胶库存量已达105060吨，其中注册仓单92220吨。这一库存规模确实给当时持仓仅6万余手(30万吨)的期货市场带来了沉重的压力。令国内天胶期价下跌速度加快，且反弹无力。

　　但随着胶价的不断下跌，刺激了之前因胶价高涨而抑制的需求。近段时间上交所的库存出现连续下滑。截至6月29日，上交所天胶库存量已减至79740吨，其中注册仓单66925吨。分别较之前一周减少了6775吨和7910吨。较4月底库存量、注册仓单分别下降了23.9%与26.5%。这一变化给予沪胶明显的支撑，使之前的相对弱势逐渐转强。但是来自业内人士和贸易商的消息显示，虽然当前库存消耗较快，但来自云南等国内主产区的橡胶也在源源不断地流入交易所。库存不断下滑的趋势有望改变。如若如此，势必给未来的胶价带来一定压制。

　　市场资金动向

　　由于之前东南亚主产区的非季节性降雨得到缓解，割胶进度加快，现货供应紧张的局面逐步得到缓和。鉴于近期天胶价格不断走弱，技术面与基本面较为明朗。所以持仓量较上月平均水平有所增加，主力9月合约持仓量平均达到8万手以上，成交较为活跃。

　　一直至6月中旬，市场主力席位的多空持仓基本力量相当，空头稍微占优的格局。但自中旬之后，场内主力会员席位的多头持仓出现了较为明显的减少。从上交所公布的持仓排名中我们可以看到，在近期基本面转好，技术面利空的情况下，市场主力席位浙江永安、鑫国联以及中粮期货等均在大幅减持自己手中的多单，转而增持空单。这一变化使得沪胶期价反弹乏力。即使跌幅已经较深，但只要基本面与主力的行为未变，要想产生像样的反弹则较为困难。

　　原油价格对天胶的影响

　　近期原油价格涨势良好，步步为营地突破了每桶70美元大关。后期基本面情况仍不甚乐观。中东地缘政治局势不稳。伊朗核问题仍未有有效的解决途径。同时，尼日利亚武装威胁时隐时现。再加之在当前需求高峰季节美国炼厂问题频发，影响了成品油尤其是汽油的供应。虽然目前原油库存已经达到历史高点，但对抑制油价上升的作用非常有限。另外，进入7月份，大西洋飓风发生的概率增大。且基金持仓显示投机多头头寸正在不断增加。这些因素都将会为后期油价的攀升保驾护航。同时高位的油价也将为天胶几个提供一定支撑。但近期以来，天胶价格走势似乎更对自身基本面敏感一些。

　　行情展望

　　综合以上因素，由于目前天气情况改善，泰国等主产区供应仍处在逐步增多的过程中。令现货价格承压。而国内主产区情况一直较为稳定，供应充裕。同时，在这一基础上，近期国家关于降低部分出口产品(包括天然橡胶制品)退税的政策调整又给市场增添了一枚利空砝码。将会对天胶的需求产生一定影响，尤其是短期内众多企业需要调整生产计划与货源等等。另外，6、7月份是轮胎企业以及南方一些制鞋业的相对生产淡季，需求将有所萎缩。目前胶价已经步入季节性的下跌行情中，若基本面没有太大变化，供应未出现短缺的情况下，不排除有进一步下跌的可能。但进入7月份，我们需要密切注意的是主产地的天气情况，这个季节是台风的多发期。一旦台风对胶树造成破坏，将对价格起到巨大影响。总体上，笔者认为7月份胶价总体将维持低位徘徊的格局，在没有天气因素的影响下，价格进一步下跌的可能性较大。沪胶期价下方支撑分别在17500元和16300元附近；上方20000一线对胶价有较强阻力。

　　个人观点　仅供参考

　　北京中期研发部　　高级分析师　　李哲