玉米市场供应充足 内外盘联袂下挫(2)

　　美国玉米优良率报告

　　4、美国农业部供需预测报告玉米数据要点

　　2007／2008　　　　　预初库存　产量　进口量　饲料用量　总使用量　出口　期末库存　　　　　　　　

　　世界　　　　5月份　　93.2　　766.5　　82.23　　482.85　　769.45　　83.11　　90.25　

　　6月份　　94.68　767.96　82.33　　484.13　　770.84　　83.11　　91.8

　　美国　　　　5月份　　23.8　　316.5　　　0.38　144.79　266.46　　50.17　　24.06　　

　　6月份　　25.07　316.5　　　0.38　144.79　266.46　　50.17　　25.33　

　　阿根廷　　　5月份　　1.59　　24　　　　0　　　5.3　　　7.2　　　16　　2.39　　

　　6月份　　1.46　　24　　　　0　　　5.2　　　7.1　　　16　　2.36　　

　　巴西　　　　5月份　　5.37　　50　　　0.3　　35.5　　　42　　　6.5　　7.17　

　　6月份　　5.37　　50　　　0.3　　35.5　　　42　　　6.5　　7.17　　

　　中国　　　　5月份　　30.86　146　　　0.1　　　105　　　148　　　　3　　25.96　　　

　　6月份　　30.86　146　　0.1　　　　105　　　148　　　　3　　25.96

　　2006／2007　　　　　预初库存　产量　进口量　饲料用量　总使用量　出口　期末库存　　

　　世界　　　　6月份　　122.42　699.32　　83.25　475.98　727.07　　86.93　　94.68　　

　　美国　　　　6月份　　49.97　　267.6　　　0.25　　148.6　238.14　　54.61　　25.07　　

　　阿根廷　　　6月份　　　1.16　　22.5　　　　0　　　4.8　　　6.7　　15.5　　1.46　　

　　巴西　　　　6月份　　　3.02　　　50　　　0.35　　　35　　41.5　　　6.5　　5.37　　

　　中国　　　　6月份　　35.26　　　143　　　0.1　　　103　　　143　　　4.5　　30.86　　

　　预计美国2006／2007年度陈玉米结转库存为9.87亿蒲，较上月报告增加5000万蒲，高于市场预测的9.47亿蒲平均值(预测区间为8.27-11.37亿蒲)。预计美玉米2007／2008年度结转库存为9.97亿蒲，较上月报告增加5000万蒲，与市场预测的9.97亿蒲平均值(预测区为8.18-13.5亿蒲)持平。总体来说，报告对市场的影响不大，基本呈现中性。

　　5、种植面积报告及季度库存报告

　　据美农业部6月29日公布的面积报告，美国2007-08年度玉米播种面积预计为9288.8万英亩，远高于3月份种植意向报告预估的9045.4亿英亩以及市场平均预测的9058.5万英亩水平，玉米播种面积较去年增加19%，这也是美国玉米自1944年以来的最大播种面积。

　　美农业部同时还公布了截止6月1日的季度库存报告。当季美玉米库存为35.34亿蒲式耳，高于市场预测的34.67亿蒲平均值，但低于去年同期的43.62亿蒲水平。

　　报告的内容来看，大出市场之前的预测，播种面积的大幅调整，引起了农产品市场的剧烈波动，相比之下，库存报告相对温和，市场对此份报告采取了忽略的态度。玉米市场因为播种面积再创新高而再次创出新低，新作12月合约跌破了年初以来的箱体下沿。报告行情短期内可能还会打压玉米，因为原本紧张得供应面可能因为几次报告的调整变得缓和，但是即将进入玉米生长关键的授粉期，天气的因素可能在后期还是主导市场行情的因素，真正要影响单产的天气市即将到来。

　　6、中国海关进出口数据

　　我们主要采集的是中国玉米的出口数据，按照日历年度统计，截止到07年的5月，今年玉米的出口量为344万吨，这里面即包括去年发放的400万吨的配额，也包括今年3月份发放的140万吨的新配额，据了解在2月底之前去年发放的400万吨并没有执行完毕，而加上新的140万吨的配额，可以执行到年末，对于后期能否再有新的配额发放，当然要看新季玉米的产量和价格，目前来看，短期内发放新配额的可能性不大。

　　三、影响因素分析

　　1、国内对于天气炒作弱于美盘

　　美国从作物播种开始就炒作天气，时常因为天气预报的突然变化引起市场剧烈的波动，同时，有基金配合，所以美盘的农产品对于天气的敏感度极强。国内从6月初以来，东北主产区一直受到旱情的困扰，辽宁、吉林和黑龙江等地出现持续高温无雨天气，但是我们发现，国内的农产品行情并没有因此得到提振，一方面国内没有美国那样大规模的基金可以借此题材拉动行情，另一方面或许可以解释成美国的前车之鉴使国内市场看到，在这个季节里再干旱的天气一场降雨也足以使价格大幅跳水。同时，按照农业的谚语来说，“有钱难买五月旱，六月连雨吃饱饭”，这个五六月是就农历而言，正好是公历的六七月份，也就是说，这个干旱非但不会造成媒体报道的骇人的减产或者绝收，只要后期天气转好反而对庄稼的生长有利。截止到笔者截稿为止，我们就看到了相关的报道，频繁降雨使东北玉米旱情解除。　当然，天气的事情是后期行情存在的最大的变数，我们不能现在就判定今年的单产一定不会出现问题，但是至少就目前来看，前期的干旱并没有形成足够的威胁。

　　2、中美两大主产国播种面积增加，缓解供应紧张压力

　　美国玉米播种面积今年达到了9288万英亩，相比去年增加了近1500万英亩。今年黑龙江、吉林、辽宁三省的玉米种植面积预计分别达到5000万亩、4510万亩和2711万亩，东北三省的玉米种植面积预计比去年增加近千万亩。　如此看来，玉米近年来的价格上涨确实刺激了供给的增长，但是面积的增加多数来自于其他作物减少播种的面积，并没有新开荒土地供给，可以说耕地面积总量增长的可能性并不大。

　　3、疫病困扰养殖业难有起色

　　猪肉价格的再次暴涨说明了一个问题，生猪的存栏率依然没有上升，主要的问题就是由于各种各样的疫情抑制了养殖户的补栏意愿。养殖业已经持续低迷了两年，猪肉价格的暴涨也不断在提升养殖户的利润空间，但是或许疫病的威胁使得目前的利润空间还是不具有足够的吸引力。就算是养殖户补栏的意愿增强，通常来说从仔猪到出栏大概需要3-4个月的时间，而母猪的成熟更长一些，这样从补栏母猪，到产下小猪，这个时间就更长了，所以短期内还难以看到存栏率的回升，业内专家的观点是下半年才可能看到由于存栏率上涨带动的饲料消费的恢复。

　　4、政策打压深加工业，洗牌局面在所难免

　　2006年国家取消了酒精出口退税，并且逐渐在减少对于乙醇生产企业的补贴，2007年国务院要求各地要停止新建、扩建玉米深加工项目，并对在建项目进行全面清理，以上这些政策对玉米深加工企业尤其是酒精企业的冲击还是比较大的。

　　玉米深加工企业近两年来在吉林和黑龙江两省出现了大批的新建、扩建项目。这种疯狂上码的项目，大大增加了酒精的供应量，全国年需求量650万吨，而现在大批开工的酒精企业的年实际加工能力已经达到了1000万吨，　供过于求已经非常明显，尤其在国家取消出口退税后，由于利润的问题企业多数的酒精不能出口，从而转向供应国内市场。现在多数酒精加工企业微利或者亏损，恶性竞争已经悄然开始，后期行业洗牌已经越走越近。未来深加工企业如何整合，对玉米价格的影响还是比较大的。据了解，中粮集团大手笔的在黑龙江和吉林等地收购、求租粮库，以保证粮源的供应，而一些小型的企业在利润下降的情况下，资金周转越发紧张，争夺粮源上丧失了优势，这样必将造成恶性的循环。未来该行业或许向几个大型企业垄断模式迈进，大型集团利用资金优势和规模化经营，可以实现稳定的收益，而中小企业可能会逐渐的退出市场。同时，企业选址可能更集中于主产区，更有效的保证原料的供应。

　　5、流通环节内玉米存货较多，对行情有决定性影响

　　笔者在六月份参加了东北产区玉米的考察，通过对粮库、企业和农户的走访，发现今年玉米最大的问题就是贸易商手里的存货很多，而且高价粮居多。囤货最初的动机是因为押宝深加工企业的收购，但是国家政策的打压令这一希望落空，屋漏偏逢连阴雨，饲料消费也难见起色，贸易商目前的局面有些尴尬，存粮的成本在不断的增加，同时天气的原因造成了玉米质量较差，这一点同去年的情形类似，去年的春夏季节里玉米也是走出了一波下跌的行情，这跟一些悲观的贸易商抛售不无关系，那么历史会不会重演，还是取决于后期贸易商的出货情况。同时，期货上的套保压力也会逐渐的体现。

　　四、技术分析

　　美盘玉米在一份极为利空的种植面积报告以及良好天气打压下，跌破了运行了2个多月的箱体下沿，目前的技术走势也章显疲态，价格频创新低，后期依然有下探支撑的可能。

　　大连玉米801合约的技术走势不容乐观，从6月初以来的下跌来看，技术上没有像样的阻力，几乎一路畅通的下行，从长期的图表来看，短期能看到的支撑是2006年春节前后那波上涨形成的高点，大体在1500-1530元一带。如果把近两年来的涨势以波浪理论来划分的话，目前应该是运行于牛市二浪的调整中，那么0.382的回撤位是1530，1450是50%的回撤，当然由于国内玉米的图表连续性不强，同时时间比较短，波浪理论的应用可能并不准确，这里只是给大家提供参考。

　　五、后市关注焦点以及走势分析

　　后期关注的问题有两点，第一就是7月份主产区的天气，无论是国内还是国外，虽然播种面积的增加使得供应的忧虑缓解，但是如果恶劣、极端的天气出现对玉米的单产造成影响，还是会影响到价格的走势。第二就是接下来的季节是饲料消费的旺季，养殖业能否在这个季节里有所恢复对玉米的价格有很关键的作用。

　　通过以上基本面结合技术面的分析，我们认为长期来看，牛市基础并没有动摇，饲用玉米的需求迟早要恢复，只是时间的问题，对于美国来说，燃料乙醇对于玉米的需求也没有萎缩的迹象，也就是说由于需求结构改变引起的牛市基调依然存在。但是短期内种种不利因素确实对于盘面造成了很大的压力，这些因素很可能会继续打压价格向下寻求底部的支撑。

　　北京中期研发部　　　丁丁