玉米后市将以下跌为主 期价间有天气升水反弹

　　策略剖析

　　投机：以做空为主。基于玉米价格的下跌趋势非常明显，建议投资者可以采取做空的手段。但是由于国内目前各主要玉米产区旱情严重，有可能会推动玉米价格反弹，因此需要谨慎关注天气影响。

　　套利：暂不考虑。

　　主要观点

　　外盘基本面上，由于前期受到乐观的工业需求预测影响，期货价格持续上涨。随后，天气的实际情况把由于这一因素造成的升水大幅度压缩，从而造成了6月后半段的价格下跌。

　　内盘玉米价格从5月底就由于政策因素抑制燃料乙醇等对玉米的工业需求而打破过去一年中对于玉米的炒作，从而直接造成了玉米期货价格的下跌。另外，07年玉米播种面积的扩大也是玉米期货价格下跌的一个原因。同时需要注意的是，由于干旱造成玉米减产，这一因素随时可能粗成玉米价格的反弹。

　　技术分析看，CBOT玉米已经突破前期平台，后市进一步下跌可能性更大。DCE市场的玉米期价则从5月开始就进入了熊途，目前虽然有横盘迹象，但如美盘玉米一样，进一步下跌的可能性仍然很大。

　　一、行情回顾

　　2007年6月，CBOT和DCE玉米走势呈现出一定的差异。内盘玉米收到政策面的影响，一直保持跌势。而反观美盘玉米，由于需求强劲使得前期涨幅轰轰烈烈，但是当天气升水被消除之后，市场又开始了迅猛的下跌。

　　1、前期上涨受工业需求增加带动

　　据美国审计总署(GAO)称，未来五年美国将有大约三分之一的玉米产量用于生产燃料乙醇；如果到2012年，美国乙醇产量达到能源部预计的112亿加仑，那么乙醇行业的玉米用量将占到全国玉米总产量的30%左右。 美国农业部称，今年大约27%的玉米将用于乙醇生产。GAO称，今年玉米价格预计为每蒲式耳3.00到3.40美元，因而占到乙醇生产总成本的74%左右。

　　2、后期下跌为天气等方面影响

　　但是近期影响玉米走势的主要是天气状况及播种面积等数据，这两者的多变性使得玉米期价在这点时间充满不确定性。气象服务机构称，近期伊 利诺伊斯州、印地安那州以及俄亥俄州部分地区将迎来多达1英寸的降雨。截至6月21日当周，美国玉米出口检验为2917.4万蒲式耳，低于分析师此前预估的3400-4000万蒲式耳区间以及前一周的4030.5万蒲式耳；周一美国农业部公布的每周作物生长报告称，截至6月24日当周，美国玉米生长优良率为73%，同样打击了市场人气。商品基金当天抛盘共计约7000手，严重打压了玉米期价。

　　二、内盘基本面

　　1、能源效应退色是下跌的主基调

　　以玉米为主要原料的乙醇汽油，一时间成为颇受欢迎的新能源，这一话题在05-06年中是玉米市场炙手可热的话题。这是由于这一因素的推动，从而走出了玉米在这两年中一轮近乎单边上扬的大牛市。然而事实上我们可以看到，在美国的玉米需求中，其工业用途已经占到了总用量的？以上，因此像使用玉米制造燃料乙醇这类因素必然会直接影响 玉米的价格；但是，我国玉米市场上工业需求相当有限，无论是燃料乙醇制造业还是淀粉糖等玉米深加工工业，都远远没有形成规模，因此也不会对玉米的需求产生太大影响。

　　美国07年预计玉米用量

　　由于玉米的工业用途可能会影响食品安全，从而带来了国家对工业用玉米的控制，也对这一炒作题材实施了釜底抽薪。从国务院6月7日召开关于可再生能源的会议了解到，中国将停止在建的煤化工项目和粮食乙醇燃料项目，在不得占用耕地，不得消耗粮食，不得破坏生态环境的原则下，坚持发展非粮燃料乙醇。大力压制粮食乙醇燃料的发展，同时深加工企业加工利润的降低正遭遇了国家对深加工行业的禁令，后期玉米需求形势并不乐观，使玉米的需求大量降低，对于玉米市场将产生一定利空压力。

　　2、播种与天气作用是短期内影响价格的催化剂

　　进入生长关键时期，天气因素不确定将对玉米市场行情走势构成重要影响，因此有可能成为推动近期玉米价格上扬的主要因素。旱情日渐严重，农作物出现枯萎、育滞现象，正值生长期的玉米受到不利影响。其中，辽宁省、吉林省干旱较为严重。以吉林省中部为例，玉米普遍株高30厘米左右，叶片6-7只。进入6月份，东北及华北黄淮玉米主产区持续高温，且降水稀少，行情再次出现，其中吉林西部干旱较为严重，中部及东部均有不同程度的缺墒限制了玉米生长。而华北南部地区小麦基本已经收割完毕，玉米播种进度也较快，但从中央气象台的数据显示，近期华北黄淮地区气温不断升高，甚至出现了日气温达37度的的高温天气，这样会造成土壤失墒迅速，旱情发展较快，将不利于春播作物播种及幼苗生长。这样看来，旱情使玉米的播种工作面临一定的压力。在天气状况基本正常的情况下，预计2007年中国玉米的产量为14700万吨，较上年14548万吨增长152万吨，增幅1.04%。不过玉米后期

　　另外，国内数据显示，由于去年玉米价格大涨，初步预计今年各地区玉米播种面积将较上年有所增加，因此这是另一个主要的利空消息。预计2007年中国玉米播种面积为2760万公顷，较上年的2693万公顷增加67万公顷，增幅2.50%，主要原因是玉米种植效益高于大豆，使一部分大豆播种面积转移到玉米中。根据相关统计，今年东北三省玉米种植面积预计比去年增加近千万亩；华北黄淮地区玉米播种面积增幅为1.5%，山东、河北、河南、安徽等省的玉米种植面积均较上年有不同程度的增加。

　　三、技术面分析

　　从技术图表观察，CBOT玉米在6月中走出了倒“V”字形态，且价格已经突破了前期370美分的平台，因此下跌动力很大。DCE玉米的走势，则是从5月就开始大幅下挫，目前在1570元价位略微出现震荡格局。由于近期基本面，尤其是天气方面的不确定性较大，注定了这段时间属于玉米价格震荡幅度较大的阶段，因此很有可能近期的震荡格局不会持续太久。后市将会以下跌为主，间有天气升水反弹。

　　中诚期货 陈东坡