棉花期价出现明显底部 天气将是短期主要因素

　　策略剖析

　　投机： 中长线做多。

　　套利：

　　主要观点

　　棉花的基本面正在转向利多。

　　纽约棉花和郑州棉花期货价格都出现明显底部。

　　天气和播种面积将是影响短期行情的主要因素。

　　一、行情回顾

　　自今年5月中旬以来，纽约与郑州棉花期货价格双双见底，止跌回升，出现了一波明显的上涨行情，其中纽约棉花更是创出了今年以来的新高，走势也比郑州棉花更强。对这波行情的定性，也就是说，判断市场是见底还是反弹尤为重要，这将影响到我们对下月行情走势的判断和对投资策略的把握。

　　二、基本面分析

　　2007年5月USDA报告首次对2007/08年度全球棉花供需情况进行了预测。把2007/08年度产量下调至2525.6万吨，2006-2007年产量上调至2548.5万吨，同时，期末库存下调至1104.1万吨。

　　由于 USDA 把2005年8月的年初库存修正并且提高，因此，2006/07年度世界结转库存上调至1206.4万吨。世界2007/08年度棉花用量上调至2765.1万吨，高于2006/07年度的2659.8万吨。中国纺织工业的发展是刺激棉花消费量扩大的主要原因。中国是美棉的第一大买家，是世界最大的棉花进口国家，中国2007/08年度产量小幅上调至675万吨，相比之下，2006-07年为673万吨。2007-08年进口上调至370万吨，今年是283万吨。

　　2007年6月USDA报告，上调了世界和美国的棉花初始库存，但降低了中国2007/08年度棉花的初始库存和期末库存。具体数据参见下表。

　　来自中国海关的数据也证实了这一点。中国海关总署5月25日公布，在3月棉花进口量大幅回升之后，4月再度减少。4月中国棉花进口同比下降56.2%至214,550吨。1-4月棉花进口较去年同期下降55%至722,354吨。

　　由于上半年棉花进口配额迟迟下不来，内地棉花库存下降很快。而新疆棉花由于交通问题在时间和成本上都不划算。因此用棉企业一边抬价收购内地棉花，一边组织进口，中国贸易团5月底访美也签订了36万吨美棉，这就造成了国内外棉花期货价格的止跌回升，而内地棉花现货价格也随之水涨船高。

　　三、技术面分析

　　从纽约棉花的历史走势(见下图)中，我们可以发现自2005年以来，纽约棉花期货价格一直徘徊在40美分/磅和60美分/磅之间。一旦这个20美分的区间被突破，则向下可能有10美分的跌幅(30美分/磅是历史大底)；向上则有50美分的空间。

　　从郑州棉花的历史走势(见下图)中，2006年10月和2007年5月两次筑底成功，证明13000之上已成阶段性底部。一旦郑州棉花主力合约突破14500，则后市上涨空间将被打开。

　　 四、结论

　　从上文分析，棉花已具备爆发大行情前提，但市场还需要上涨的契机，这就是利多消息的刺激。有可能成为利多消息的，如USDA 6月最后一个交易日将公布的美棉今年的播种面积，棉花生长期的天气情况和病虫害情况。另外，中国超配额进口也是一个利多题材。

　　不过不确定因素，也有利空的一面。如7月1日正式执行的初级产品的出口退税率，肯定会对棉纺织企业造成不利的影响，但这将在多大程度上影响棉花的消费，还需要时间来观察。

　　中诚期货 贺东