国内玉米形势比较明朗 密切关注市场消费

　　我们认为目前国内玉米面临的基本形势比较明朗，市场基本呈现利空因素大于利空因素的格局。我们目前主要把关注点放在玉米的消费。

　　首先看玉米加工工业：

　　一方面，深加工开始遭遇国家强力的宏观调控措施，国家停止审批新建和在建的燃料乙醇项目，这将使得市场对国内玉米需求的预期产生强烈的修正，而实际上，去年9月起国家取消了对酒精的出口退税后，酒精价格已经出现明显下跌，难以支撑持续上涨的玉米价格。

　　另一方面，从淀粉企业的行为看，由于手头资料不全，我们无法了解到淀粉企业的实际生产成本和盈亏情况，但是我们可以从一个侧面进行分析。我们知道，玉米生产淀粉糖和蔗糖终端用途是一样的，那么去年玉米价格相对较低时，国内糖价为4000-5000元/吨甚至更高，而目前国内糖价仅为3000多元/吨，对淀粉市场显然非常利空。

　　另外，从我部目前经营的情况看，玉米生产乙醇或淀粉产生的副产品，如丰原产柠檬酸渣目前到广东进厂价格超过1600元/吨，而美国替代产品DDGS的CIF台湾口岸价格到完税后仅为1400多元/吨，且色泽明显好于国内，在

　　下面我们看饲料需求。

　　众所周知，今年以来，国内猪肉价格出现了大幅飙升，但是仔细研究我们发现，价格上涨的背后是猪存栏数量的大幅减少，根据去年的猪价和存栏恢复情况，本来市场普遍预期7月份以后养殖会有明显的恢复，但是在前期的价格上涨中猪的宰杀率据称出现了明显上升，反而使得存栏数量进一步减少，因此我们判断饲料恢复时间可能明显延后。

　　同时，在玉米价格高企的情况下，我们看到小麦价格一路走低的现实，因此在小麦目前处于收割季节之时，小麦也会对玉米造成一定的替代，从而打压玉米价格。

　　目前市场最关心的多头题材是天气，但是据悉今年的播种进展良好，南方长江流域预期中的大水很难影响到北方为主的玉米种植，而最令人担心的拉尼娜现象导致干旱对目前国内种植影响已经有限，因我们了解到东北水浇地面地的大幅扩大已经对靠天吃饭的农业种植格局有所改变，除非出现特别极端天气的影响，但这种影响是不可预知的。

　　因此综上所述，国内玉米深加工行业目前处于四面楚歌之中，饲料需求仍然疲弱，国内玉米的需求不容乐观，因此，尽管市场前期普遍预期国内玉米今年处于紧平衡状态，且最近港口质量好的玉米价格明显上涨，在目前国家基本停止出口和贸易商手中仍有较大库存的形势下，我们预计中短期看，后市国内玉米现货难以出现大幅上涨行情。

　　国内玉米期货的技术面分析

　　以下是玉米C0709的日K线图，我们发现市场上行压力很大，向下趋势几乎已经形成。从形态上看是一个圆弧顶的标准形态，并且突破已经被确认，向下空间非常大。短期支撑在1600-1630一线。

　　我们发现目前9月合约已经向下刺破了前期1630的重要支撑位置，目前正在这一位置确认整理。

　　我们再来对比一下国内玉米期货上市这两年的季节性走势：

　　我们发现了一个非常重要的特征，尽管玉米期货上市才仅仅两年，但是我们还是试图从这两年的走势图表中总结出一些东西：以下图大连玉米1月合约长期走势图为例，我们发现每年夏季，玉米价格都是下跌的，而收购季节都是上涨的，而今年的图形到目前为止和前两年极为相似。

　　按照常理来讲，农产品的季节性应该是收获期价格低而使用期价格逐渐抬高，那么我们需要探究玉米期货上市前两年为什么会出现与我们公认的常理相反的走势呢？我想解释可能：从基本面看，目前市场对中国玉米紧平衡的长期预期形成共识，但是搞不清楚就是什么时候出现真正的供需缺口，于是市场在每年收获时期都围绕这一题材进行炒作，而从市场交易者的行为看，我们认为主要以做空为主的卖出套期保值商在收购期间卖出量少，操作相对保守，因为它看好后市才去收购的，而收购之后，尤其五月以后在市场供需形势逐渐明朗真正现货压力出现之后，贸易商如果发现自己的库存仍然较大，看不到明显的供需缺口，将保持较高的套保力度，而多头的9月持仓如果交割显然很难抛向远月，市场便回归理性。我们认为，目前的市场仍然符合以上基本特征，因此今年出现类似行情的可能性较大。

　　上图是C0801的近期走势图，我们发现目前C0801合约将开始进入密集支撑区，一旦跌破此区域，向下将具有极大的拓展空间和杀伤力。市场回归到1550以下甚至更低的可能性非常大。

　　周边市场和宏观因素对市场的影响

　　CBOT玉米市场最近似乎重新进入升势，目前所有人都在同一阵营，这个阵营会一直注视天气预报，直到作物渡过授粉阶段，但因播种良好和美国良好的种植技术，我们坚持认为拉尼娜现象对美国玉米最终单产的影响有限。

　　美国玉米目前处于技术上升趋势之中，我们料410-420，430-440美分是9月玉米上升的两个主要目标位置，但我们高度怀疑在此之后美国玉米的上升潜力；同时经过对比后我们明显的发现，当2月份美国玉米出现顶点时，7月合约价格为458.4美分，而同期9月玉米收盘价格为1730元，并非本轮行情高点，而是先于美盘主动进行调整。因此我们仍然把玉米看作内外分割的两个市场，这点也已经受到市场的广泛认同。

　　中粮饲料部 张一凡