银建期货： 沪市铜锌力不从心难以继续大涨

　　研发中心 张大江 2007.7.04

　　昨日我们的观点是“目前铜价内外有别，伦铜在挤仓但沪铜压力沉重，短线仍可能上涨，但转折也会随时到来。沪锌将继续跟随伦铜，但不会有太好的表现。”在这样的策略下保持了观望的态度。今日沪铜小幅高开震荡，下午盘随伦铜电子盘回落而走低，但伦铜电子盘报价仍高于早盘和场内阶段报价，沪铜却出现主动回落，这反映了在伦铜未能继续大幅走高情况下，沪铜内在的虚弱。由于伦铜报价仍然接近7800美元，支持着沪铜远月价格暂未大幅回落，CU09下跌260元至65650元，不过收盘价跌幅达到880元；CU07下跌560元至64700元，收盘价跌幅达到980元。今日机构主力席位上远月多头仍在继续大量买入，空头仍是不轻言回补，同样全面增仓但规模继续逊于多头席位。由于CU07跌幅明显，而铜现货价格上涨至6.54万元，导致现货对CU07一举扭转之前贴水不断扩大的局面，升水700元，现货比价也回升到8.32，3个月比价小幅回落至8.49。现货升水的出现具有偶然性，不意味着国内消费意愿能够接受如此高的价格，尤其是在消费淡季和库存并未告罄的情况下。1号废铜价格稳定在5.86万元，对精通现货仍低6800元。对铜维持原来的观点，即伦铜挤仓仍未结束，沪铜跟涨力度偏弱，小的转折随时可能发生，而这种转折在伦铜挤仓预期显著消退前还不会演绎成前两次反弹冲高7700美元后的快速大幅回落走势，抗跌时间最长可能会延续到18日左右。在这个过程中，沪铜对伦铜的疲弱状态还不会有根本改变。

　　沪锌今日表现弱于预期，也跟昨日伦锌小幅回落有关，更何况沪锌本来偏弱。平开震荡后下午盘跟随铜价回落，跌幅也较可观，39ZN下跌580元至26655元，按收盘价算跌幅则达到了880元，基本上将昨日涨停回吐。伦锌库存变化出现了些新的迹象，那就是不再单纯流出，而是开始有库存回流，且现货升水又变成小幅贴水，这意味着伦锌库存止跌，不利于锌跟随铜反弹。进入消费淡季后，加上不锈钢和锌及锌制品

出口退税的影响，国内锌消耗速度会放慢，报纸压力会继续显现。预计本周可以看到上海锌库存继续增加。沪铝昨日反弹走高，今日就又回吐了涨幅，跌幅仍然不大，近月继续抗跌。AL09下跌130元至19310元。持仓量、成交量和机构席位持仓变化也非常小，维持窄幅震荡走势。铝现货价格保持稳定，现货升水仍然偏高，沪铝暂不会继续下跌。

　　铜锌暂缺乏大幅上涨的动力，但不要忽视伦铜挤仓的风险，今日的价格回落还不是真正的下跌开始，观望等待抛空。