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国际塑料期货市场研究报告http://www.sina.com.cn 2007年07月03日 13:27 大连商品期货交易所
2005年5月27日，伦敦金属交易所(LME)率先推出聚丙烯(PP)和线型低密度聚乙烯(LLDPE)两个塑料期货合约，之后，同年8月，印度孟买大宗商品交易市场MCX也推出了这两个品种的期货合约，经过近一年的运作，国际塑料期货市场已经逐渐成熟。虽然相对传统品种来说，目前两家交易所的塑料期货日交易量仍有较大差距，但是两大交易所仍积极致力于塑料期货的开发和宣传。MCX已经率先推出了PVC期货产品，而LME也在不断吸收新的认证供应商，并积极组织塑料期货年会等宣传活动，以吸引更多的参与者。 一、塑料期货上市的主要原因 2005年，LME和MCX先后推出了塑料期货，其原因有很多，主要原因如下： 1. 包装和全球聚合物贸易中，塑料与金属具有相似的用途 塑料与金属有许多相同之处，均为现代生活中重要的工业原材料。金属和热塑性塑料市场价值量均可达到1200亿美元，但塑料由于其质量轻、物理特性和可塑性良好，在很多情形下可以替代金属。因此，许多大的金属买家同时也是塑料产品的主要买家，客户群市场基础较好。 2. 原料及终端产品定价方式存在差异，下游企业需求套保工具 在整个消费链上，塑料产品存在较大的价格风险。塑料产品原材料价格采用每日定价的方式，而终端产品则为按年度定价，上游和下游产品的价格在定价时间上的错位。塑料产品制造商以月度价格基础进行原材料采购时，通常需要在一个“产品年度”或者汽车行业的一个“模型循环”周期中锁定产品价格风险。同上游原料生产企业可以在IPE进行石油、天然气等原料进行保值相比，下游加工企业缺乏保值工具。 表1：塑料制造链中相关部门的定价频率
3. 现货产品市场价格波动频繁，同原油产品高度相关 近10年，乙烯、聚乙烯、聚丙烯产品价格和国际油价大的走势基本是一致的，在短时间内也会出现背离和滞后情况。但总体趋势显示，PE市场紧随原油市场而动的情况频频发生，原油和PE市场的关系变得更加密切。特别是在市场走势不明朗时，油价的涨跌往往成了PE市场的风向标。 此外，塑料价格波动巨大，据LME对部分商品价格波动率的比较研究显示，聚丙烯和日元的价格波动率相近的条件。 4. 商品化程度均较高，产品易于标准化 塑料每日交易和贸易量巨大，其价格受原材料及市场供需影响，价格波动较为频繁。此外，塑料产品存在较为完备的品质级别规定，便于标准化。据数据统计，目前塑料期货和现货的价格波动关联度在80%以上。 二、伦敦金属交易所(LME) 经过广泛研究并与主要的生产商、加工商和最终用户进行协商，2005年5月27日，LME推出聚丙烯(PP)和线型低密度聚乙烯(LL)期货合约。除合约标的外，PP 和LL的交割、包装、结算、交易特点、交易与交割时间表、交割特性、其他特性等条款规定基本相同。具体规定如下。 (一)塑料合约及相关制度设计 1. 合约基本内容
2. 交割质量指标 (1)聚丙烯(PP) PP有3个品级，但是相互之间不设升贴水。 品级1：均聚物通用注塑等级，额定熔融指数12(-2/+3)，不含slip和anti-block等添加物，可在所有的交割库交割，初试类型(barefoot),可在各指定交割地交割。 品级 2：拉丝级，额定熔融指数3.4(+0.5/-0.5)，不含slip和anti-block等添加物，仅能在新加坡/ Johor PTP地点交割。 品级3：通用注塑等级，额定熔融指数20(+3/-3)，无添加物，仅能在美国休斯敦交割。 表2：PP交割标准品有关质量指标
(2)线型低密度聚乙烯(LL) 为共聚物通用吹膜混合等级，额定熔融指数0.8(-0.1/+0.3)，不含slip和anti-block等添加物，初试类型(barefoot)。 表3：LL交割标准品有关质量指标
注：该标准品及其指标与我国重膜用低密度聚乙烯的部分指标接近 3. 包装要求 标准交割，24.75 吨/合约，以25 公斤(美国为55 磅)包装袋堆垛在18 个栈板上，每个栈板55 袋，每个栈板均为收缩／拉伸型包装并覆以塑料罩。 4. 主要交易及结算特点
5.相关交割规则 合约每月交割一次，全球同步进行，LME 批准休斯顿、安特卫普／鹿特丹区域与新加坡／Johor PTP为交割地点，交割过程中，卖方具有在交易所指定交割地点范围内的交割地点选择权。交割方式主要包括期货转现货(EFP)、最后交割日集中交割以及有选择的交割程序(Alternative Delivery Procedure)相结合的交割方式。
6. 相关法律和仲裁问题 LME规定，当出现无法解决的争议，应通过LME 仲裁程序和／或由各方同意的其他机构进行仲裁，以英格兰法律体系为主要法律体系，并补充LME和英国金融服务局(FSA)的相关规定为主要法律法规依据。 (二)LME塑料期货合约批准品牌和交割仓库 考虑到塑料品种和品牌的多样性，LME推出了一个称为ADP的交割办法，即“一旦卖方的指定被随机分配给买方，如果双方愿意采取不同于LME 交割的方式(即采用选择交割程序：ADP)，双方即应在交易停止后的第三个工作日(即通知日后两天)的伦敦时间17:00 之前协商出其它交割的方式。实物的等级、包装、交割点和时间可以由双边或多边协商得出。该等交割安排应在场外进行，并且不通过伦敦结算所进行结算。所有各方均应向LME 汇报ADP 交易的详情。所汇报的ADP交易的场外部分价格应为结算价格加上或减去与伦敦结算所作为当月结算价格输入场内交易价格部分的差值。”这一特殊的交割办法和交割库的广泛分布，对于扭转LME塑料期货在上市初期的颓势，并且使得塑料期货合约交易逐步稳定增长，并得到行业的认同发挥了不可低估的作用。 截至2006年2月初，伦敦金属交易所(LME)共确定了8个国家的9个公司拥有的21个认可聚丙烯 (PP)交割品牌，4个国家6个公司拥有的7个认可的线性低密度聚乙烯 (LL)交割品牌。 目前，LME塑料期货合约在荷兰、比利时、新加坡和美国拥有34个交割仓库，这些仓库为9个公司所拥有。这些交割仓库为LME交割地点提供全球化的覆盖，确保了上市发行的流通性。其中，安特卫普、休斯敦和新加坡是塑料用合成树脂的全球三大现货流通中心和价格形成中心。 表4：LME上市的聚丙烯 (PP)交割品牌及生产厂家
表5：LME上市的线性低密度聚乙烯 (LL)交割品牌及生产厂家
表6：批准交割仓库(都是可以同时储存PP和LL)
(三)LME上市的塑料期货产品交易概况 LME塑料期货上市(2005年5月27日)后的5个月，受原油价格的推动，价格一路上扬，2005年10月中上旬达到最高点，LLDPE和PP的最高价格分别为1375美元/吨和1370美元/吨。之后迅速回落， 11月中旬在1070美元/吨左右止跌。11中旬到2月初，塑料价格再度振荡上涨，LLPDE和PP到1345美元/吨和1275美元/吨加速下跌。对比这两种塑料现货价格走势，我们很清楚地看到，上世纪80年代末以前，LL和PP的现货价差在300到1000没有之间。但从80年代末以来，LL和PP的价差大幅收窄，基本上在300美元以内波动。 LME塑料上市之初，国际塑料业界对塑料期货合约的褒贬不一，但有一点意见比较集中，这就是塑料本身的牌号很多，没有一种牌号可以满足所有消费者的需求，如果塑料合约要进行实物交割，那么买方就必须知道自己的得到的交割品是什么规格和牌号，而这一点恰恰很难做到。从上市到2005年8月份，由于制造商和买家私下交易，连续3个月成交下降。2005年8月份塑料期货成交量仅817张，比7月下降23%，这是继前两个月后连续第三个月下滑。2005年6月份和7月份聚乙烯和聚丙烯合约成交量分别为1528张和1060张。但从9月开始，LME宣布卖家可以把塑料运到新加坡和鹿特丹的仓库以备期货合约交割并增加更多的交割库，LME塑料期货市场成交逐步活跃。2005年5月底到12月底，LME上市的LLPDE和PP期货合约分别交易7626手和15770手，总计成交57.9万吨。自200年10月以来，塑料期货总持仓维持在2000手左右，最高持仓为2244手。截至2006年5月，PP交易量为59万吨，而LLDPE的交易量为35万吨。从2006年1月至4月，其交易情况如下所示：
表7：LME塑料期货合约价格、成交和持仓
(四)LME塑料期货合约成功的几个条件 LME认为塑料原料期货合约和即将准备推出的钢材期货合约的客户群存在一定的重合，与其现有有色金属期货的客户群也比较相似，因此能形成一定的规模效益，有利于塑料期货合约的活跃。聚丙烯和线性低密度聚乙烯合约的表现给了LME上市新塑料合约的信心。2006年2月初， LME宣布计划在未来的2-3个月公布将在目前交易的两个塑料期货合约的基础上增加新的塑料产品(PET和PVC)的计划。 表8：塑料期货合约成功的12个条件
三、印度大宗商品交易所塑料期货简介 在2005年8月，印度大宗商品交易所(MCX)推出塑料期货，涉及产品是聚乙烯(PE)和聚丙烯(PP)。在2006年3月，又推出了PVC塑料期货。从2005年8月到2006年6月至，MCX的PP交易量为15.9万吨，HDPE的交易量为9.1万吨。 1.MCX聚乙烯期货合约的条款如下： 交易单位：2吨/手 交割单位：10吨 MCX在包装方式上没有规定采用堆栈，而是以单包，每包25公斤来计量，这符合印度塑料贸易规范化程度不高的特点。 报价单位：印度卢比(Rupee) 最小变动价位：10比索(Paise)/kg，即100卢比/吨，200卢比/手，换算成美元约为2.5美元/吨，合人民币20元/吨。 每日价格涨跌停板限制：2% 合约交割月份：全年12个月 交易时间：周一至周六，其中周一至周五是10:00-11:30，周六是10:00-14:00 最后交易日：每个交易月的20日 交割日期：每个交割月份的20至23日 交割品级：高密度聚乙烯(HDPE)，膜级，熔融指数为0.15-0.6 交割地点：Bhiwandi 最低交易保证金：3% 交割方式：实物交割 交易代码：High Density Polyethylene 2.MCX聚丙烯期货合约条款如下： 交易单位：2吨/手 交割单位：10吨 包装方式：没有规定堆栈，而是以每包25公斤计量 报价单位：印度卢比(Rupee) 最小变动价位：10比索(Paise)/kg，即100卢比/吨，200卢比/手，换算成美元约为2.5美元/吨，合人民币20元/吨。 每日价格涨跌停板限制：2% 合约交割月份：全年12个月 交易时间：周一至周六，其中周一至周五是10:00-11:30，周六是10:00-14:00 最后交易日：每个交易月的20号 交割日期：每个交割月份的20至23日 交割品级：聚丙烯(PP)，均聚薄膜级，熔融指数为8-12 交割地点：Bhiwandi 最低交易保证金：3% 交割方式：实物交割 交易代码：Polypropylene
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