银建期货：挤仓仍在延续 抛空宜暂避风头

　　研发中心 张大江 2007.7.03

　　昨日我们提到“罢工预期可能在一个有限的时间段内被投机资金明显放大，导致一波虚热的挤空活动。对铜的抛空应暂多些观察，避免入场过早遭受短线损失。”

　　过去一个月伦铜大部分时间处于7000-7700美元的宽幅震荡之中，近期震荡区间开始上移，由弱势震荡转变为强势震荡。过去4个交易日伦铜连续走高，昨日冲破了前两次反弹高点，收于7710美元，涨幅达到150美元。伦铜7月18日之前的持仓量不但未规律性地减少，反而增加了6925手至2.69万手；另外伦铜现货对3个月期升水走高至110美元，盘中最高达到127美元；取消仓单仍维持在2.9万吨以上，暂未随库存的连续下降而减少。以上三个指标清晰地表明，这是毫无疑问的挤仓。从图表上看伦铜应为恢复涨势的形态，但从基本面来看，支持铜价上涨的若干因素并不足以趋势性地发挥作用。罢工并非大规模普遍性的，且已经延续一段时间，对生产的实际影响不如06年下半年的罢工；库存的下滑是得到了多头配合的，与中美均处于消费淡季、中国进口减少是不吻合的，且中国正在出口国内前期进口的铜。随着铜价持续反弹至6.5万元附近，国内的铜越来越不好卖了，转口贸易必然增多。过去几天伦铜由于空头回补，持仓已经持续下滑，待震荡过程中的杀跌短线空头回补完毕，伦铜可能会反弹止步。笔者仍然持原来的观点，那就是只要中国没有重新恢复到供应平衡甚至偏紧的状态，不再回复进口，那么铜价就难以形成趋势性上涨。尽管对于本轮长期宽幅震荡早有预期，且对未来走势不如06年11月结束震荡后那样悲观，但铜价的上涨还是需要观察中美经济、长期供求平衡等因素。目前伦铜的反弹缺乏沪铜的支持，仍然是宽幅震荡行情的一部分，是创造新的做空机会的过程。伦镍和伦锡昨日表现相对疲弱，伦铅表现强劲。伦锌和伦铝跟随伦铜反弹，伦锌上涨105美元至3460美元，相对于铜而言仍是疲弱，沪锌保值压力预计会加大；伦铝上涨29美元至2757美元，过去几天随着库存回落到82.37万吨，现货贴水小降至47美元。

　　昨日美国公布6月制造业PMI走高至56，为连续几个月增长，与此同时之前发布的通胀数据相对较低，美国股市因此反弹，而长期债权收益率也走低，昨日10年期国债收益率跌至4.99%。美国紧缩货币预期在热闹了一段时间后又归于平静，而欧日央行仍然存在生息空间。这样的状况必然压低美元，昨日美元兑欧元跌破1.36，收于1.3622。美元的走软也是推高商品的原因之一，只不过该因素反复颇多，阴晴不定，短期而言效应会较快释放。油价昨日也继续走高，8月原油上涨0.41美元至71.09美元，50、甚至60美元的油价渐渐变得遥远。在这个消费旺季当中，油价将继续以上涨为主。

　　铜挤仓还可能推高铜价，追多风险大，抛空暂观望。锌铝下跌压力暂缓解，跟随铜价走势。