豆市处于天气市炒作中 后市期价将呈震荡上行(2)

　　本月CBOT豆油高位震荡，虽有获利盘了结所致的回调，总体上走势强劲。

　　连豆油主力合约本月上旬走出8048的历史高点，但涨跌互现，走势不那么坚挺。

　　图5 美豆油0707合约日K线图

　　图6 连豆油0709合约日K线图

　　二、利多因素

　　1. CBOT进入天气炒作期，基金做多推高豆价。

　　长假过后，在CBOT天气题材逐步成为炒作热点时，5月份利好的供需报告打破了美盘近一个月的沉闷局面，加上美国基金的大举入市，美盘大豆期价出现连续上涨的行情，其涨幅出乎市场预料。而CBOT 大豆市场的连续上涨，一方面在于美国玉米播种顺利，农民无改播大豆的意向，市场对今年大豆播种面积减少的预期较为肯定；另一方面，市场对生物能源概念的炒作持续，因生物燃油消耗而导致豆油消耗增加、库存下降，进而导致豆油价格大涨并直接推动大豆走高。

　　2. 进口大豆成本不断高企，国产大豆顺势提价。

　　5 月份以来，CBOT 大豆主力合约收盘两次突破800 美分/蒲式耳，进口大豆完税成本上涨达到3150元/ 吨—3200元/吨左右，较5 月初上涨幅度达到50 元/吨—100元/吨。而国内东北产区大豆收购也开始出现上涨行情。然而，上涨的幅度却并不理想。

　　当前哈尔滨地区油厂大豆收购价格仅为2910元/吨，作为比较，今年3月期间，CBOT大豆主力合约期价在770 美分/蒲式耳—780 美分/蒲式耳区间，当地油厂收购价格曾经达到2940元/吨的水平，其中最主要的原因是由于农民存粮较少，有限的大豆数量，使得大豆价格上涨缺乏成交量的配合。

　　3. 豆油市场强势运行依旧，原料收购增加推高豆价。

　　依照往年惯例，长假之后随着终端市场出现阶段性需求疲软，油脂产品的销量将明显下滑，市场人气也会受到抑制。但自四月下旬以来，由于外盘的炒作，国内豆油市场行情仍较为强势，价格一路狂飙，呈现出淡季不淡的市场行情。豆油价格的上涨，保证了油脂企业的压榨利润，抵消了豆粕市场弱势整理行情所带来的不利影响，国内很多油脂企业开始恢复生产，为补充原料库存，并开始不断上调大豆的收购报价。

　　4. 新季国产大豆面积大幅减少，后市价格紧随外盘水平。

　　目前，由于国产大豆数量大幅减少，价格受外盘影响明显加剧。而据国家统计局对全国800多个调查县 7万多农户3月份种植意向调查，2007年全国大豆播种面积将持续减少，预计为1.33亿亩，比上年减少640万亩左右，减幅为4.6%。另黑龙江农委初步调查统计，全省大豆种植面积将大幅减少，同比去年下降20%仅为5000万亩，且据USDA报告显示，中国在2007/08年度大豆进口量预估值为 3500万吨，国产大豆的市场份额将进一步减少，后市其价格受到CBOT大豆期货影响也将越大。

　　5. 国内生猪价格大涨，食品豆需求大增。

　　同清淡的油用大豆市场相比5月份以来，国内市场食品级大豆的交投却表现得十分活跃，主要原因就是市场成交量有所放大。同时据有关大豆贸易商称，近期来自于南方，诸如上涨、广州、福建等销区的采购商数量明显增加，食品豆需求大增。另外，值得一提的是，因猪源紧张，多数省区市猪肉价格同比大幅上扬，而猪肉价格上涨也拉动其他肉类产品价格的波动。受此影响，居民开始增加对植物性蛋白的消费。

　　三、利空因素分析

　　1. 旱情缓解令大豆短线超跌。

　　从目前市场表面现象看，造成下跌的主要力量是美国东部大豆干旱区气候条件改善给市带来利空压力，同时在期价大幅下挫的情况下，又引发了多空恐慌，令其仓惶出逃，这又进一步加重了市场抛空力量。在新进抛空资金和多头出逃双重力量的作用下，外盘期货价格上演了瀑布式下跌。由于内外盘之间的联动效应，外盘瀑布式下跌直接造成内盘连豆连续跳空低开。可见气候条件的改善是内外盘大幅下挫的最为直接的表观因素。

　　2. 未来十天东北地区旱区降雨将增多，利于旱情缓和。

　　中央气象台发布天气预报指出:进入6 月以来，我国东北地区出现明显的温高雨少时段，大部地区降水量比常年同期偏少5-8 成，吉林、辽宁偏少8成至1倍；平均气温比常年同期偏高2℃以上，吉林、辽宁偏高2-4℃。吉林、辽宁区域平均降水量均为1951年以来历史同期最少；吉林区域平均气温为1951年以来历史同期最高，辽宁居历史同期第2 位。特别是6月4日以来，吉林、辽宁、内蒙古东部的部分地区气温显著偏高，降水显著偏少。6 月4-24 日，吉林、辽宁区域平均气温分别较常年同期高3.5℃、2.8℃,平均降水量分别较常年同期少90%、94.1%。未来10天，东北地区降雨较前期总体而言将呈增多趋势，雨量分布不均，总降雨量一般有25-40毫米；大部地区降雨量基本与常年同期持平，局部地区降雨量偏多；主要降雨时段位于25-26 日、27-28 日、30日至7月1日以及7月3日前后。其中27-28日，吉林、辽宁将有一次较明显的降雨天气过程，降雨量一般有10-25毫米，局部30-50毫米。上述地区的降雨将有望改善东北地区的土壤墒情，使旱区大部的旱情得到不同程度的缓和，局部地区的旱情将有望缓解。

　　3. 从前5个月的大豆进口情况看，虽然较去年增加，但低于预期。

　　根据中国海关总署发布的数据，中国5 月份进口大豆2,964,468 吨，高于上月的2,652,143吨，较上年同期提高23.1%。2007年1至5月份进口了11,335,580吨，同比提高9.1%。估计6 月份进口大豆在280 万吨左右，这样，上半年进口大豆约1400万吨，下半年要进口的量大约在1600万吨，供应压力对大豆现货构成压制。

　　4. 从豆粕和豆油的现货走势看，大豆现货不具备上涨的理由。

　　国内养殖业恢复缓慢，尤其养猪业面临多种猪病的威胁，养殖业全面恢复估计要到9 月份以后。豆粕现货库存压力不减，后市不容乐观。豆油现货也面临高位回调，而7月份是豆油消费淡季，豆油大幅上涨的可能性也不大。豆粕和豆油现货的压力不支持大豆现货向上，大豆现货震荡向下的可能性更大。

　　四、国际基金大豆期货持仓分析

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)报告数据显示，本周商品指数基金在CBOT大豆市场上增持多单。截至6月19日，传统商品基金持有CBOT大豆期货净多单142534张，较前一周增加三千张，其中多单增持2553张，空单减持967张。

　　图7 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　美国商品期货交易委员会的数据显示，截止到6月19 日，大豆期货和期权的净多单数量为132334张，较一周前增加将近三千张净多单。

　　图8 商品基金在CBOT大豆期权期货净持仓