聚酯市场整体委靡不振 PTA期现两市场面临调整

　一、PTA相关产业行情走势回顾

　　1.PTA现货近期状况回顾

　　4月，在原油高位上行、PX供应紧张、聚酯行业需求旺盛的情况下，PTA走出了一拨上涨行情。油价的上涨对于石脑油以及PX/MX的刺激显而易见，石脑油涨至历史高点，而PX现货也逐步回升至1140美元/吨CFR的水平。除了油价、PX因素之外，国内供应商三月结价出台之后库存的迅速消化以及中石化和其他供应商四月合同报价的高调出台对于市场的刺激作用也相当关键。当然，四月PX合同结价的结高正逢原油价大涨和下游备料开始，天时地利造就了这一波PTA行情的轻松跃涨。

　　5月，PTA市场走出了窄幅振荡行情。因“五一”长假原因，中国PTA市场交易基本处在一种休市状态，但因上游PX原料支撑作用明显，同时市场延续4月行情上涨的惯性，PTA内外盘行情在此间保持得十分平稳。假期过后，由于原油大幅跌价，部分市场人士心态略有动摇，观望心态明显。

　　6月份，聚酯市场全线走软。由于下游产销不振、面料价格推涨乏力、投机商炒作、股市大跌以及宏观调控造成的资金面偏紧影响，聚酯原料与产品价格均出现回调。PX现货遭遇PTA市场的阻击，贸易商心态恶化，不断杀跌，加之期货市场的投机主力操盘打压，市场心态开始陷入混乱，最终造成人民币PTA现货价格与外盘现货或是合同货价格倒挂500—700元/吨的荒唐局面。

　　PTA行情近两个月来窄幅运行主要有两方面原因：一是上游原料PX价格在近两个月表现一般，对PTA的拉动作用不甚明显。虽然6月PX价格有所上涨，但“生不逢时”。二是下游聚酯纤维产品行情在5—6月基本按兵不动，譬如涤纶长丝在5月的上涨幅度就很小，更多的产品经过一个月的上下波动之后与4月价格相比甚至持平，而涤纶短纤市场的中心价格也同样与4月收盘价格保持在一个相当的价格水平上，部分市场的低端价格则比4月要低。聚酯切片价格则出现了回落，幅度在100—200元/吨左右。与此同时，下游聚酯纤维产品的销售情况也不乐观，聚酯厂家的库存压力多上升到15天以上。正是在这种上挤下压的作用下，PTA市场两个月来走出了窄幅振荡的行情。

　　2.国际原油价格再次面临风口浪尖

　　夏季来临，汽油消费、飓风肆虐、伊朗局势紧迫、尼日利亚骚乱不断，使全球的油价再度处于风尖浪口上。随着市场各方面消息的相继出现，看涨原油市场的投资者再度跃跃欲试。

　　汽油价格迭创新高。自1月份开始的能源价格上涨，很大程度上归功于汽油价格的推动。自今年初起，美国汽油价格持续上涨，并迭创新高。目前纽约商品交易所(NYMEX)交易的RBOB汽油现货月价格高达240美元/加仑。

　　美国能源署在5月23日公布油品库存后表示，汽油库存虽然在过去一周增加了150万桶，但是总体来说，这一库存仍然小于历史平均水平。在未来两个月中，随着夏季驱车用油高峰季节的到来，整个市场的汽油消费量会逐步递增，汽油库存的紧缺将成为能源消费中的焦点。

　　今年飓风将再次肆虐，又将成为夏季关注的另一个焦点。随着近年来全球温室效应的加剧，气候出现了重大变化：飓风级别增大、数量增多。美国NOAA(国家海洋气象局)指出，今年将成为一个飓风光顾频繁的年份，预计有13至17个热带风暴将与美国相遇，其中10个将成为飓风。往年热带风暴平均为10个。

　　伊朗局势不断升级，白宫与德黑兰的较劲似乎进入了白热化。5月23日，包括两艘航空母舰在内的9艘美国战舰载着1.7万名士兵进驻波斯湾参加军事演习。这是自2003年伊拉克战争以来，美国在白天进行的最大规模军事力量的调动。有媒体称，美国此举是为了向伊朗炫耀军力。

　　就在同一日，国际原子能机构总干事巴拉迪向安理会提交了伊朗核问题报告，认定伊朗未遵从安理会决议暂停其有争议的铀浓缩活动。5月26日，伊朗总统内贾德重申，伊朗决意捍卫本国和平利用核能的权利，不会在这个问题上后退一步。双方的较量似乎在走向一个不断升级的阶段。这也支持了原油投机商们的看多意愿。

　　尼日利亚骚乱不断，情况未得到明显改善。在过去的一个月里，由于不断出现的武装冲突及对石油管道的破坏，尼日利亚原油产量下降了近1/3。尼日利亚是欧佩克成员国之一，是非洲地区重要的产油国。在这种情况下，布伦特原油与西德州中质(WTI)原油的差价继续扩大。由于非洲的原油价格是根据布伦特原油来定价的，布伦特原油价格对于非洲地区的影响力巨大，其价格的覆盖面达到全世界的近3/4。

　　自1999年原油牛市启动至今的9年中，6月份原油价格出现上涨有6个年份、7月份有7个年份、8月份中有4个年份。结合6月至8月的价格走势季节性变化可以推断，原油价格的牛市气息在即将到来的六七月份将十分浓厚。

　　3.PTA进口情况

　　今年1至5月的PTA平均月进口量仍然达到63万吨——大大高于去年的58万吨，1至5月的进口总量高达314万吨，如果以此速度继续下去，今年的PTA进口量仍有可能超过600万吨。虽然今年2月、3月和5月的进口量略低于去年的平均水平，但1月和4月的进口量均超过60万吨，尤其是今年1月份进口量竟然高达77.86万吨。PTA进口量大是造成目前中国市场PTA供应充足、内盘价格上涨乏力的根本原因。

　　4.内外盘PTA工厂合同货情况

　　内盘方面：华联三鑫PTA5月合同结价9000元/吨，较前月结价涨250元/吨；6月报9350元/吨，较前月涨350元/吨；EPTA结报价各低200元/吨，结报价分别为8800元/吨和9150元/吨。珠海BP5月合同结算价9000元/吨。中石化统销售公司北京分公司出台PTA5月合同结算价在9000元/吨，与前月结算上涨350元/吨；5月挂牌在8950元/吨，6月挂牌在9400元/吨。

　　外盘方面：外盘合同货市场上，PX最终结算价格出台，PTA的6月合同倡导价格也逐渐清晰，三菱化学PTA6月合同意向价为1020美元/吨CFR中国，6月合同报价停报。供应商与聚酯工厂接触下来商谈的价格在1000—1020美元/吨，但效果不是很明显，聚酯厂家执行合同货的积极性不是很高。

　　二、PTA期货行情回顾

　　进入4月以后，PTA期货市场大幅走强，但是期价走强的基础不是建立在基本面良好的现货基础上。相当一部分现货买家是在现货市场采购、在期货市场抛售。由于现货市场价格远低于期货6月的8800元/吨以上的销售价格，一部分囤积现货的聚酯工厂和贸易商开始在期货市场抛空，而另一部分现货商也开始套利，尽管期货空头有亏损，但从长期来看，现货与期货形成的价差最终还是能产生利润，在现货不能保证冲破8800元/吨的前提之下，买现货卖期货确实为贸易商提供了套利平台。

　　进入5月之后，期货主力合约移至7月并开始触底反弹。而期货5月到期价格和6月合约价格无理由地大大低于现货价格，让人不知所措。随着多头的移仓结束，市场价格的合理回归，PTA期货的大跌大涨使很多刚刚涉及期货市场的投资者初尝了其中的大悲大喜。在上下游相对利好的情况下，PTA期价开始向9000大关冲击。但在月末，由于原油下跌，聚酯产品进入淡季，PTA期货市场开始进入盘整时期。

　　6月初，由于原油、汽油表现偏弱，PTA期价连跌7天，下游市场也对前期聚酯产品的过度上涨做出消极反应，加之有投机商主动打压内盘现货PTA市场，聚酯市场整体行情委靡不振。之后，由于PTA现货聚酯原料市场走势纷乱，内盘主流成交水平价降至8500元/吨现款船板左右，外盘PTA成交水平价在触及930美元/吨价格之后向920—925美元/吨CFR回落，现货商开始担心聚酯工厂接纳合同货后冷淡现货，出货意向又有增强。但好在现货供应量并不是特别巨大，一部分聚酯工厂也有接纳相对廉价的现货外盘意向，外盘的下跌迹象也不是特别明显。

　　总体来看，市场仍然在等待国内合同6月结算价和PX7月合同结算价的出台，这导致PTA期货走势也非常不明朗，一直以盘整为主。

　　三、PTA三季度走势分析与预测

　　1.走势分析

　　很明显，6月PTA进口量已经明显减少，而由于PX拉动下的PTA外盘价格虚高，国外供应商不肯轻易在6月合同上让步，大量的国外供应商因此减产停产，因此6月乃至7月以后的进口量减少将不容置疑。只有等到整个中国聚酯工厂的采购习惯和策略均随之发生改变之后，等到相当一部分国外合同用户和现货商在利润空间丧失而退出中国市场之后，这一行业洗牌才算最终完成。当然这一洗牌不一定是在下跌过程中完成，也许会以PX上涨而PTA不涨，PX涨幅大于PTA的利润挤压过程中完成。在国内产能增速过快的背景之下，内盘PTA供应商会在一定程度上拖累外盘供应商脚步，而反过来，由于油价高企、PTA产能增速快于PX，PX供应紧张难以缓解，PX的上涨能量暂时难以消失，因此很可能PTA供应商会在一种亏损性上涨行情的尴尬境地中艰苦跋涉，最终以优胜劣汰、适者生存的的方式使部分PTA工厂生存下来。

　　2.预测

　　日本能源宣布结算价格在1280美元/吨CFR亚洲后，日本出光以及埃克森美孚宣布结价在1245美元/吨CFR亚洲，按照这个结算价格水平，毫无疑问，PTA生产商在6月将面临着很大的成本压力，这将迫使主要供应商也上抬自己的价格，从而来化解成本方面的压力。同样，PTA供应商已经宣布6月挂牌价定在9350—9400元/吨，特别是龙头企业中石化销售公司的报价推涨了400元/吨之多，但仔细分析其无非是想缩小与外盘价格的差距而已；而国外的供应商虽然大多还没有明显表态，但其意向价格却已是显山露水，如不少供应商目前正在1000—1020美元/吨这个价格水平与下游聚酯客户展开积极的接触。

　　不可否认，PTA工厂的压力成本已经是板上钉钉，接下来的关键问题是下游聚酯工厂能否轻易接受PTA工厂给出的合同价格。从目前聚酯工厂的盈利水平看，其暂时还保持着一定的利润空间，但这种利润水平是建立在前期较低的原料成本和涤纶长丝价格稳定甚至上涨的基础之上，但目前随着淡季的到来和聚酯工厂日益增加的库存压力，相信聚酯工厂在后期必然会下调价格来刺激产品销售。而随着长丝价格重心的下移，再希望聚酯工厂能够轻易在1000—1020美元/吨的价格执行6月合同价格估计是件很不容易的事情，更何况，目前不少聚酯工厂的原料储备都还比较充足。另外，对于服装企业非常重要的

出口退税的政策出台了。出口退税的明朗可以提升下游接单积极性，出口定单的定价也有了相对的参照。当然可以肯定的是，国家宏观调控改变贸易巨大顺差的决心已定，服装的下半年出口增长将必然放缓，加之

人民币升值的压力一直存在，服装出口的增速下调将成为必然，这对于聚酯产业来说也有较大的影响。

　　在这种形势之下，可能会出现两种结果，一种是PTA工厂牺牲自身利益来向下游聚酯工厂进行妥协，一种是PTA工厂维持价格但降低自身开工率来向下游施加压力。从目前市场情况看，由于下游正在逐步进入淡季，笔者认为，PTA供应商在今后一段时间里会以牺牲自身利益向聚酯工厂作出让步的可能性还是比较大的，毕竟唇寒齿亡的道理大家都懂。也就是说，其后一段时间里PTA期现货将面临调整的可能。

　　

长城伟业 蔡雷