铜挤仓短线有加剧的可能 观望等待抛空机会

　　研发中心 张大江 2007.7.02

　　上周五的早评和晚评我们提到“伦敦铜锌价格仍有反弹的可能，但锌偏弱。观望伦铜挤仓的演绎方式，同时注意沪铜再度虚热，回调空间再度拉大，对新一波逢高抛空铜锌机会应多加关注。

　　伦敦金属走势仍然各异，伦镍盘中跌破3.6万美元，收于3.62万美元；伦铅维持在高点附近；伦铜继续小幅走高，盘中高点冲至7640美元，但收盘上涨仅19美元至7560美元，挤空脚步暂歇；伦锌和伦铝分别小幅下滑，伦锌跟随铜反弹的力度不足，其现货贴水继续扩大至11美元，而库存则小幅回升。伦铜需要注意一个变化，那就是罢工预期可能在一个有限的时间段内被投机资金明显放大，导致一波虚热的挤空活动。上周五不仅上海铜库存下滑，伦敦铜库存也连续三天下滑，而伦铜现货对3个月升水则飙升至118美元，取消仓单猛增至2.97万吨的少有高位。这意味着在我们担忧的铜反弹之外，反弹空间甚至可能继续有所提高。因此，对铜的抛空应暂多些观察，避免入场过早遭受短线损失。在宽幅震荡定调前提下，考虑逢高抛空的原由有以下几点：罢工的不可持续性、铜库存在中国和国外的两个极端分布及相互补充、中国需求会受高价抑制、欧美和中国都处于消费淡季。以上原因是我们维持逢高抛空策略的基础，只是反弹的高度具有一些不确定性。

　　金融市场周五颇为动荡，发生一些新的变化。主要的变化是美国紧缩货币政策预期下滑，因为6月美国PCE仅仅上涨0.1%，同比扣除

能源和食品后，核心PCE仅上涨1.9%，在美联储2%的控制范围内。这样的数据令紧缩货币预期下滑，美国股市受到支持，债市也大涨，10年期公债收益率回落至5.04%的近期较低水平。与此同时，IMF发布全球外储报告，美元占全球外汇储备比例在1季度已经降至64.2%，而欧元储备比例连续8年走高，逐季攀升到26.1%。这就是美元长期贬值的表现。短期而言，欧元区和日本还有一定的升息空间，美国通胀数据却没有继续走高，这会导致利差预期变化。这导致周五美元显著下跌，兑欧元回到6月5日低点，收于1.3536，后市有可能继续走弱。不过这种走弱的趋势对金属价格的支持暂应有限，不足以改变铜宽幅震荡并在消费淡季再次调整的趋势。周五油价继续大幅走高，8月原油盘中一举突破71美元，上涨1.11美元至70.68美元收盘，这是9个月以来

原油价格颇多反复后首次回到70美元以上。随着消费旺季渐入佳境，以及不可预期的偶然事件影响供应，油价仍可能有上佳表现。这对其它商品而言是一个积极的信号。

　　铜短线仍可能因挤空走高，暂观望反弹幅度，可逢高少量做空。锌在铜反弹过程中可能维持弱势震荡，涨幅有限。