银建期货：铜猛烈反弹 新逢高抛空机会正在酝酿

　　研发中心 张大江 2007.6. 29

　　昨日提到“铜锌短线仍可能反弹，但因基本面未有改善，伦敦铜锌难以大涨，逢高抛空仍是主要策略。”从昨晚伦敦铜反弹幅度来看，高达161美元，均线上似乎有快速修复继续上行的迹象。沪铜受到良好的支持，虽然没有继续修正比价补涨，但跟涨幅度也较大，CU09上涨2140元至6.4万元，收盘价则上涨1450元，已经将跨周几个交易日累计4000点的跌幅收回大部分，这就是我们周二提醒大家的风险的感性表现，十分残酷。今日天津1号废铜价格回升1000元至5.74万元，对CU07的贴水小幅扩张到6150元的高水平。现货和三个月比价分别稳定在8.17和8.44的位置，现货仍然相当疲弱。机构席位仍没有多方追涨的迹象。刚刚发布的伦铜今日库存数据继续下滑1675吨至11.47万吨，连续三天跌幅达到5000吨。与此同时，上海交易所库存又大降了5400吨至9.06万吨，这说明目前国内的铜库存也仍在消化过程中，这也与过去几天铜价暴跌至6万元，多头接货意愿增强有关。目前过剩的铜集中在中国，而伦铜又在挤仓，现货升水已经飙升至105美元，库存也将继续下滑。

　　伦铜如此上涨，归因于我们之前提过的库存连续下滑和罢工突然激化。在一两个交易日内仍不能排除技术性买盘挤空的可能。所以短线需要稍稍修正铜价不能大幅走高的判断，目前看冲至7690阶段性高点的可能性也是有的。但是辩证地看，我们之前提到中国进口量大幅缩减在5、6月会愈演愈烈，目前境内和保税区已经开始有铜陆续流出。那么在中国减少进口的时候，国外铜供应则会因中国不再过度抽血而显得宽松。尽管年初几个月大量的境外铜被进口，但目前西方即将进入消费淡季，与中国消费淡季叠加，掀起没有中国支持的持续挤空是很难的。另外罢工已经被炒了较长时间，过去两个交易日也有了更激烈的表现，但罢工预计也已经接近达成协议结束的时间。预计未来几个交易日铜价反弹的过程，就将是重新抛空沪铜的观察的好时机。

　　伦铜及沪铜的反弹幅度十分可观，但在伦锌和沪锌上双双没有得到反映，反弹幅度比较有限，沪锌39ZN快速成为主力合约，上涨520元至26695元，两日累计反弹幅度仅有4.2%，伦锌仍然受压于3400美元。而过去两天CU09反弹幅度则达到了5.9%。昨天沪锌现货价和对37ZN的贴水分别为25850元和490元，今天则分别为28150元和600元可见现货依然疲弱。37ZN较39ZN涨幅稍大是因为空头向39ZN移仓。尽管之前较铜已经更快更持续地下跌了很多，但沪锌仍然较沪铜和伦锌疲弱不少，期间到底是伦锌继续回落还是沪锌补涨反弹修复不正常的价差关系，两种可能都有，但沪锌继续疲弱的可能更大。一切尽待伦铜反弹到位，届时铜锌仍均可逢高抛空。

　　今日铝跟随铜锌反弹，AL09上涨120元至19230元，没有什么本质的起色，机构席位上也没有重新活跃的迹象。铝现货价格继续小幅回落至20280元，现货对AL07升水降至440元，我们之前一直认为很不正常的升水降低了160元。上海库存回升1500吨，但无法解决目前现货升水的局面。下周铝价可能会继续维持震荡局面，不会有方向性变化。

　　今晚铜锌价格仍有反弹的可能，但锌偏弱。对新一波逢高抛空铜锌机会应多加关注。