交易规则发布 股指期货上市冲刺

　　中国金融期货交易所（下称中金所）27日晚正式发布了《交易规则》及其实施细则，股指期货“轮廓”因此更加清晰。中金所有关负责人在回答记者提问时表示，目前中金所建立的是一套基于股指期货交易特有运行模式的风险管理制度，确保期货交易安全运行。

 

　　这些风险管理制度主要包括保证金制度、价格限制制度、限仓制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度、风险警示制度等在内的八项风险控制制度。这些举措“使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《条例》，中有中国证监会层面的规章，下有交易所层面的业务规则的全方位、立体性的法规、规章和规则体系，从宏观、中观和微观三个层面规范了金融期货市场的建设和运作，标志着中国金融期货市场法规体系已经初步成型，同时也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。”这位负责人对记者说，“这些制度设计将形成严密的市场风险防范体系，为股指期货平稳推出和良好运行奠定坚实的制度基础。”

 

　　今年3月16日，国务院发布了修订后的《期货交易管理暂行条例》，条例将适用范围由原来的商品期货交易扩大为商品和金融期货和期权合约的交易，为金融期货的推出奠定了法律基础。随后，中国证监会先后发布了《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》等规章，进一步明确了期货公司从事金融期货业务的资格条件、申请程序、业务运作以及相关监管要求，为金融期货的推出搭建了清晰的规章框架体系。

 

　　这位负责人表示，随着中金所规则的发布，金融期货投资者教育工作将进入新阶段，各类市场参与主体也可以进一步了解金融期货的规则和制度，并据此进行更为细致、全面和充分的准备工作，为股指期货的最终成功推出迈出坚实的一步。

 

解读《交易规则》之一

完善熔断机制强化风险管理

 

　　在27日晚发布的《交易规则》中，中金所进一步完善了熔断机制，更好地强化风险管理。

 

　　新办法强调，交易所实行价格限制制度。价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度。熔断与涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整期货合约的熔断与涨跌停板幅度。

 

　　中金所内部人士介绍，熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，沪深300指数期货的熔断幅度为6％，在经过规定的熔断期后，该合约价格波动限制放宽到10％。值得注意的是，此次公布的办法中指出的期货合约，以熔断价格或涨跌停板价格申报情况下实行平仓优先、时间优先的成交撮合原则。这项规定将有利于强化风险管理，保障股指期货市场平稳运行。

 

　　北京工商大学证券期货交易所所长胡俞越强调，预期市场即将因剧烈波动而关闭时，交易者会在市场关闭前集中买入或卖出，价格波动会引发进一步的买卖压力，从而加剧市场波动，而不是降低市场波动。对此，办法规定，收市前30分钟内不设熔断机制，熔断机制已启动的，终止执行。每日只启动一次熔断机制。业内人士评价，作为投资者，一定要注意熔断机制的启动条件及启动后的各项规定，明确熔断机制与涨跌停板制度间的关系。

 

解读《交易规则》之二

创新现金交割保障期现价格回归

 

　　在中金所最新发布的《交易规则》中，现金交割制度是保障期现价格回归的一项重要制度创新。“对于丰富期货交割手段、保障期现价格回归有着重要意义。”中金所有关负责人表示。

 

　　现金交割是指合约到期时，按交易所的规则和程序，交易双方按交易所公布的交割结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。其中，交割结算价格为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。实行现金交割时，对未平仓期货合约进行盈亏的计算和划转，是一种了结到期未平仓合约的过程。

 

　　一德期货有限公司总经理王化栋认为，现金交割作为一种创新只是相对于中国其他三大商品交易所而言，放眼全球，金融期货交易一般都采用现金交割方式。目前中金所的突破表明中国期货业向国际接轨又迈进了一步。

 

　　目前，在我国的商品期货都是采用实物交割方式，即合约到期时，交易双方通过对合约所载标的物所有权的转移，了结到期未平仓合约。股指期货合约的标的物是股票指数而不是商品，如继续延续商品期货的做法采用实物交割，不仅影响市场效率，且实际操作的可行性非常低，因此只能采用现金交割方式。

 

解读《交易规则》之三

三制度保股指期货“服务现货市场”

 

　　如何发挥股指期货的市场功能，使其服务于现货市场，是中国金融期货交易所在设计规则体系时认真考虑的问题。

 

　　中金所有关负责人表示，中金所为此设计一系列的制度，其中主要有三条是确保股指期货“服务现货市场，提供避险工具”的。一是引入套期保值制度，对经批准的保值者给予较大的持仓限额，不再受原有持仓限额的限制。二是股指期货实行“早开盘”、“晚收盘”制度，有利于发挥期货市场价格发现功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况进行套期保值策略调整。三是合理设计涨跌停板制度，期货市场涨跌停板幅度与现货市场保持一致。

 

　　这位负责人称，股指期货市场对于规避股票市场风险、增加股票市场的广度与深度、保证股票市场的稳定与安全有重大意义。

 

解读《交易规则》之四

两会员结算制度筑就风险防范体系

 

　　中金所有关负责人日前在回答记者提问时称，中金所的规则体系根据股指期货的特点和我国股票市场情况，吸收国际市场的很多先进经验，在会员结算方面形成了两个颇具价值的制度创新点。

 

　　一是会员分级结算制度。据介绍，中金所会员分为结算会员和交易会员，交易所只对结算会员结算，结算会员再对交易会员结算。在会员分级结算架构下，一批资金实力强、风险管理水平高的机构成为交易所的结算会员，充分发挥财务优势，成为防范市场风险的重要屏障。“建立会员分级结算制度，不但为市场各类主体提供了有效、便捷的参与渠道，而且有利于形成金字塔式的多层次的风险防范体系，为市场长久稳定发展起到积极作用。”这位负责人说。

 

　　二是结算会员联保制度。结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。当市场出现重大风险时，所有结算会员都有义务共同承担市场风险，确保市场能够正常运行。从国际市场经验来看，绝大多数期货交易所都设有结算担保金制度，已成为近十多年股指期货市场成功运行的重要保障。
新华社