台指期货经验传承：期指和权值股关联性

　　台湾股市从1980年的636点涨到12682点﹐涨幅高达20倍，但当时指数期货尚未推出，从营建股开始起涨﹐资产、金融股集大成﹐有8档股票超过1000元/股(资产股2檔、金融股6檔)﹐国泰人寿(现为表一国泰金)涨到1975元/股，以1980年当时来看台湾股市非常类似现今中国沪深300指数，金融股为大权值股比重较高，1990年后台湾产业由于电子产业的起飞﹐由2007.6美国＜商业周刊＞公布2007年全球科技100强，台湾有14家电子公司(全都是上市公司)上榜，上榜家数仅次于美国44家居亚洲之冠，其中市值第二大的鸿海(详见表二)更荣膺第四名，所以在台湾股市中电子类股在台指期货推出后已成重心(详见表一)，远远超过金融类股比重。

　　表一、台股前五大市值类股

　　资料来源:2007.6.23台湾期货交易所

　　表二、2007.6.26台股前十大市值

　　备注: 台塑化、南亚、台塑、台化都隶属于台湾经营之神王永庆先生的台塑集团股票，都是塑料类股票(表一市值排第三名)。

　　前十大权值股市值占大盘(加权指数,以下称大盘)比重为35.93%，前20大为49.05%%,前50大为67.76%，所以前十大权值股合计比重并不算高。以前两大市值股台积电和鸿海来看(结合表一和表二)市值合计高达14.98%已经超越整体金融保险类13.932%，如果当日两大市值股上涨7%(涨停板)，则大盘合计上涨高达89点，如指数期货也上涨相同点数，作多投资人1口可获利200×89=17,800元，其获利也十分惊人。另一个重要事项要注意的就是外资，如台积电持股中外资持股合计高达70%以上，台股市值本月创历史新高约21兆台币，高达1/3在外资手上(详见表二最后一栏)，外资也长期左右台股权值股的走势，所以台股长期是成也外资、败也外资。

　　表三、ANNY现货投资组合权值比重(%)

　　笔者有位客户ANNY就曾经用权值股来和台指期货套利(表三)，她过去是就读财务工程硕士，在台湾某大期货公司自营部任职，在台湾期货市场刚推出不久(2000-2002年)时用新台币2000万将当时前10大权值股和大盘贝他值用程序交易组合成1个贝他值接近1的投资组合(完全复制指数 )，

　　投资组合贝他值＝31.1%×1.15(台积电)＋18.8%×0.92(联电)……＋5.2×0.41(中钢)=1.007

　　如果出现期货和现货不一致，有正逆价差机会较大时候则立即用程序交易做出套利，两年期间进场套利获取的利润超过新台币1,000万元(扣除手续费和期交税)，但后来在2003年后，由于期货市场与现货市场参与者众，市场成熟度越来越高，所以套利空间越来越难，后来便转往其它市场作单了。

　　讲师经历

　　黄律圣,中国台北讲师,中国文化大学MBA毕业,具备合格大学讲师资格,曾任台湾最大金融考照班担任期货业务员证照及

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