银建期货：超跌反弹空间有限 关注逢高抛空机会

　　研发中心 张大江 2007.6. 28

　　由于各自不同的基本面情况和运行节奏，昨日我们对铜锌铝都提出“不建议继续杀跌，而应灵活调节做空的节奏回补空头头寸，提高盈利水平。逢高抛空的策略则依然有效。”尽管昨日伦敦铜锌仅仅是小幅反弹而已，但从今日盘面表现来看，沪市铜锌反弹力度之大较为惊人。反弹原因非常清楚，就是超跌反弹，主要是由空头回补和短线买盘带动。

　　沪锌暂时全面收复2.6万元，37ZN收于26340元，上涨1010元，涨幅3.98%；远月涨幅稍小，也在3.5%左右。两市比价也从昨日的7.55显著回升到7.75。由于沪锌持仓数据看不到，因此39ZN增仓高达7000手的变化暂时无法判断，应该是多头逢低买入和逢高抛空盘的对峙。沪锌现货价反弹至25850元，幅度较小，现货采购意愿在突然反弹后仍然观望，没能使得锌现货价充分回升。对37ZN贴水达到了490元，这是不利于沪锌延续反弹的因素。沪铝走势一如预期，没有继续下挫跌破1.9万元，但沪市铜锌的大幅反弹也没有给铝价带来多大的支持，沪铝全线小幅走高，仍然未改疲态。沪铝现货价格终于有所下滑，今日收于20300元，但对AL07升水仍高达550元，畸形的价差结构没有本质改变。如果继续这样下去，沪铝甚至有可能出现突然性的近月跳涨。因为高达550元的价差对任何保值者都是有吸引力的。如果是在AL08做保值，则价差高达920元。这是沪铝继续维持抗跌走势的重要支持。

　　沪铜涨幅也很可观，CU09上涨1750元至62550元，从收盘价比较涨幅则达到2110元，可见过去两个交易日我们预计的超跌反弹有多么强烈，过去一周累计达4000点的做空利润一举回吐50%之多。刚刚发布的伦铜库存连续第二天下滑，减少1075吨至11.64万吨。而现货升水和伦铜电子报价也在沪铜收盘后继续走高。今晚伦铜继续反弹收高的可能性比较大，但大幅走高难度也不一般。今日华通铜现货收于61400元，仅回升1200元，导致对CU07贴水700元，这是三周以来最高的贴水。现货比价也没有反弹，而是继续小幅下滑至8.18的超低水平，原因是沪铜现货滞涨而伦铜及伦铜现货升水走高。三个月比价因为远月报复性反弹回到8.44，正是我们预期的超跌反弹。机构席位上多头抢反弹已经明显减少，空头席位除了青铜峡新增1000手空单进入主力空头行列，其余席位多数是空头回补。整体而言，多空变化不如之前两天剧烈。另外需要注意废铜价格仍相对疲弱，今天大幅反弹后，两者价差跃升至6000元，将很大程度上限制沪铜反弹空间并将铜价重新拉下来。

　　铜锌短线仍可能反弹，但因基本面未有改善，伦敦铜锌难以大涨，逢高抛空仍是主要策略。