铝市仍处于牛市循环中 短期内有弱势特征显现

　　目前铝一直处于弱势震荡，LME铝价上周五有效跌破2700，沪铝9月合约周五收于19370，目前两市的升贴水结构是反向的，LME铝现货/三月的贴水为50美圆/吨，而沪铝处于强升水状态，那么，短期内市场的未来趋向怎样演变呢？

　　我个人的看法是：短期内市场将继续保持弱势，LME铝可能继续下跌至2600—2500的价位区间，但由于沪铝处于强升水状态，可能会相应地抑制沪铝的实际下跌空间，两市的比值会相应地缩小，中长期，特别是下半年，随着美国经济整体的好转，以及基本金属综合价格指数(特别是铜价)会进一步转好，从而会推动铝价的上升。也就是目前的市场弱势不会真正形成市场的转折，只是阶段性的局部性熊市。以下我想对此看法进行基本面方面的分析：

　　第一，中国今年前4个月，十种有色金属总产量快速增长的主要品种是电解铝，增幅高达39.44%，居十种有色金属增幅之首；今年前4个月十种有色金属产量比去年同期增加138.3万吨，其中电解铝就增加了108.4万吨，占十种有色金属增长总量的78.4%。初步分析，电解铝产量大幅度增长的主要原因是：氧化铝供应充足，价格比去年同期回落，目前中国国内电解铝厂可以得到每吨3000――6000元(400――800美元)的高利润，从而造成国内电解铝产能不断地扩大。与此同时，中国海关数据显示，中国5月铝进口同比下滑74.3%至5,761吨，5月原铝出口同比下滑77.6%至14,378吨。这说明国内的铝供应充沛，但这种供应充沛在当前的时间段内并没有造成大量的过剩，主要是国内的需求也同步增长，最新的数据也显示目前国内原铝消费量和产量基本持平。

　　第二，全球特别是北美市场铝的消费疲弱。美国铝合金订单数据在五月仍然非常疲软，最新的数据显示今年订单(除去铝罐)同比下降了21.1%，前5个月整体则同比下降了16.7%。

　　尽管与去年数据比非常疲软，但月度数据趋于稳定。此外，来自北美市场的报告表示需求已经到达一低点，因为终端消费商的情况在改善，他们在过去六个月以消耗库存为主的消费方式即将结束。

　　订单的下降与运输量下降相符，近期铝联盟提供的数据显示铝合金运输量在第一季度同比下降了4.4%。

　　两个最大的铝产品-平扎和挤压产品订单同样遭受了订单下滑，同比分别下降了20%和21%。

　　通过以上对铝市场的供求关系的初步分析，可以大概了解到：虽然国内的供给增量较大，但需求增量也大，从而使国内的供需基本保持平衡；国外特别是北美地区铝需求疲弱，短期内还将继续疲弱，这些变量之合力最终导致了近期市场弱势震荡的格局，同时市场呈现出LME铝贴水沪铝升水的反向的现货升贴水结构。另外，两市的比值可能存在进一步缩小的趋势。

　　以上是对短期市场的分析，那么中长期市场呢？我个人认为，主要有三点支撑了未来的铝价仍处于牛市循环之中。

　　第一，美国经济数据的好转。最近大量的美国经济数据显示未来一段时间后，美国经济可能会再度加速，进而推动全球经济的再次走强，当然，现在，美国经济还处于量变的阶段，还没有到真正的释放点。这是第一位的决定性因素。

　　第二，基本金属综合价格指数(特别是铜价)会进一步转好，最近有色金属各个品种先后走强，如镍、锡、铅等等，很多品种都涨了数倍，甚至十倍以上，锌的价格已经超过了铝，铅的价格已经和铝持平。如果未来铜价继续上涨的话，从而带动基本金属综合价格指数进一步转好，这必然会影响到铝价，最终导致铝价的进一步上涨。

　　第三，中国国家发改委预计我国在夏季将面临相当大的能源供应压力，尽管发电能力迅速增长。主要工业省份预计将发生电力短缺，这对依赖于国家电网的铝冶炼厂将产生巨大影响。预期之外的电力短缺导致严重的生产中断，尤其是在冶炼厂的利用率高位运转的时候。当然这只是一个局部性影响因素，不会改变整体市场的性质。

　　综上所述，我个人认为，目前的铝市仍处于牛市循环之中，只是由于自身的因素，可能短期内有弱势特征的显现，市场会呈现一定程度的下跌，但随着时间的推移，牛市的特征会再次显现。

　　北京中期 蒋洪波