近期白糖持仓大幅增加 糖价还有创新低的可能

　　近来国内白糖市场表现平静，广西现货价格稳定在3600元附近，全国产量已基本确定在1200万吨左右，销售情况较往年好转但消化巨大库存的前景依然是任重道远。在平静的背后，郑州期货市场暗藏杀机，近一个月以来，尽管白糖指数在3500~3700元之间窄幅波动，但场内持仓却不断创出历史新高，到25日收盘未平仓合约数高达27万手，是2006年行情持仓最高点19万手的1.42倍。价格平稳而持仓激增的情形不很常见，这时多空双方对于后市发展的分歧激化，未来存在爆发猛烈行情的可能。

　　温故知新，为探索当前形势下糖价将向何方突破，笔者对郑糖挂牌以来的历史行情进行一番回顾，从中发现在2006年6下旬~7月下旬白糖走势与目前的情形十分相似。对比可知，去年的行情在4000~4300元经历盘整，按白糖指数收盘计算上下振幅为7.6%，在震荡中持仓量从10万手增加到14万手，增幅为40%；近期糖价在3500~3700元波动，振幅只有4.6%，而持仓却从19万手上升到27万手，增幅达42%。同时，去年行情的主力集中在703合约，震荡走势被突破前夕该合约日成交量占整个郑糖市场的92%，持仓占64%；目前801合约是郑糖主力，成交和持仓也分别为整个市场的92%、64%。历史的惊人巧合说明新的突破行情很可能已迫在眉睫了。

　　从主力空头持仓大大高于多头持仓这一点来看，目前情况与去年6、7月间也十分相似，那时持仓前20名会员的净多头率保持在-24.9%~--32.5%之间，近期的比例为-26.4%~-34.2%，空方的优势比前次更大一些，糖价经受的压力也更加沉重。

　　以上是对市场主力的头寸分布情况来分析的，如果从期现价格及国内外走势对比的角度来看，考虑到市场中交易重点集中在下一榨季的合约上面，去年和今年主力合约的价格都低于现货价格，即看空远期糖价的走势。不过看空的程度有所区别，去年期货行情在跌破4000元整数关之前，现货报价严密防守4500元的价格同盟，期现价差保持在200~400元；近一个月相应的价差仅为-50~60元，期现价格基本同步，这对于期货市场以远期合约为主力的特点来讲有些反常，期现价差拉开将在下一次行情中实现。

　　中外糖价对比也有较大反差，去年郑糖在4000元附近整理时，纽约糖价从15美分反弹到17美分以上又回落，那时进口糖没有优势可言；目前国内糖价稳定在3600元左右，而美盘却在8.8~9.8美分之间震荡，内外差价显著导致5月进口外糖数量猛增。无论是从国内期现价格对比还是中外糖价比较来看，目前郑州期糖价格都有高估之嫌，后市若欲恢复正常要么周边市场上涨要么郑糖下跌。

　　目前持仓巨大说明多空最主要的分歧就在这里，到底是谁涨谁跌呢？国内外市场的决定因素不尽相同，外盘受基金操作的影响比较明显，去年初以后一直处于净多减少的趋势，今年以来则大部分时间表现为净空持仓，每次反弹中都有总持仓下降的现象，看来基金对后市并不乐观。国内白糖现货价目前在3600元受到收储的政策支撑，这与去年国储拍卖的情形正好相反，这成为看多的重要理由。不过，虽然糖价已经在此止跌，但现货需求并没有随之增加，地方收储只是令这部分食糖的销售压力推迟而并非消失，库存压力也没有显著减轻到解除市场顾虑的水平。

　　综上所述，近期白糖持仓大增是整理行情即将结束的信号，糖价还有创新低的可能。尽管现货价格或能稳定在3500~3600元，但远期合约不排除会考验3000元整数关。既然市场内外部环境与2006年6、7月间在4000元附近整理时那样相似，或许历史会重演。

　　北京中期 张向军