中信建投期货：沪铜引领伦铜展开中期跌势

　　周二伦铜在基金多头平仓的打压下，跌破7400美元/吨，打破了近一周的盘局，短期向下运行的态势开始出现。从持仓上看，伦铜总持仓虽然已回落到25万手的高水平之下，但仍然处于偏高的水平。现货升水昨日再次回到80美元/吨上方，显示伦敦市场现货紧张的局面没有得到根本的缓解，笔者认为伦铜当前库存处于低水平是造成现货升水的最根本原因。但是随着中国库存向伦敦的逐步回流，预计伦铜库存在第三季度可能将出现递增的局面。

　　沪铜近日成为引领铜价的标杆，虽然伦铜前两日较为抗跌，但沪铜依然在没有伦铜配合的前提下义无反顾地选择了向下，其走势与五一长假后沪铜领跌伦铜的状况并无二致，说明在中国消费主导中期铜价的基本面格局下，沪铜市场的话语权证在提升。虽然近期市场对铜矿罢工的题材较为关注，但显然罢工之类的短期题材相比中国消费的趋缓对铜价的影响要微弱得多。根据以往的经验，一次罢工题材的操作周期最多也就在两周左右，而且很少有罢工举动造成精铜供应实质紧张的案例，因此对于罢工对铜价的影响，市场也逐步倾向于冷处理。

　　当前真正能够影响到铜价中期趋势的宏观面因素显然较为利空，一是铜消费的季节性下滑，二是美国经济增速放缓以及中国潜在宏观调控可能对铜消费的负面影响。这些中期利空因素不仅对铜价而且已经对锌、天胶等工业品的价格产生了不利的影响，因此笔者认为铜价今日的大幅下跌只是中期跌势的开端而已，预计第三季度沪铜仍有进一步下探甚至测试50000元/吨的可能。

　　技术面上，随着沪铜709合约跌破61000元/吨的支撑，大级别的下跌行情已经展开，如果近两日铜价不能重新收于61000上方，预计铜价中期将向50000元的整数位运行。

　　操作上，空单可少量加码。

　　中信建投期货 杨军

　　2007/6/27