交易管理条例4月生效 变相期货交易能被取缔吗

　　李永民

　　随着现货市场交易手段的创新和电子撮合交易方式的出现，很多现货批发市场逐渐借用期货交易的手段，由此产生了变相期货交易的概念。期货市场上一般把变相期货交易理解为未经国家主管部门批准，一些地方机构或个人，在现货批发市场擅自以现货名义采用期货市场部分运行机制和交易方式，集中进行远期标准化合同的交易。按照这种理解，海南的橡胶市场、广西和云南的两个白糖市场、吉林玉米批发市场等很多现货批发市场，都被认为是变相期货交易。

　　2007年4月15日正式生效的《期货交易管理条例》，从期货交易核心特征出发，规定了认定变相期货的两项标准：一是采用集中交易方式进行标准化合约交易，同时市场或者组织交易的机构为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的；二是采用集中交易方式进行标准化合约交易，而且实行当日无负债结算制度和保证金制度，同时保证金收取比例低于合约(或者合同)标的额20%的。第一项标准主要防止价格波动剧烈时交易风险集中于市场或者组织交易的机构；第二项标准主要限制交易的杠杆效应，防止过度投机造成大面积违约风险，甚至造成风险向社会公众蔓延。

　　尽管对变相期货交易概念的认定越来越清晰，但对变相期货交易的界定标准也越来越宽松。所以，尽管《期货交易管理条例》于4月15日正式生效，但现货市场不仅没有停止当前的电子撮合交易，反而发展得更为红火。北京一塑料制品商同时也是原料贸易商的刘经理说，“曾经很担心市场被认为是‘变相期货’而不搞了，现在可放心了，还可以继续我的‘套期保值’。”

　　按照现货批发市场对《期货交易管理条例》的理解，只要现货批发市场的合约最长时间不超过6个月，保证金标准不低于20%，现有的现货交易就可以正常进行。实际上，落实这两个标准非常简单。首先，目前批发市场推出的交易品种很多是近期交割月，该标准对现有的电子交易基本没有影响。尽管保证金标准要求提高到20%以上，参与电子交易的成本可能会因此提高，但现货批发市场可以采取其他变通办法降低交易成本。 浙江塑料城网上交易市场总裁朱金祥也认为，提高保证金比例，确实会使交易商的交易成本有所上升，但目前看来，场内交易商反应尚属平静。而且从风险角度考虑，中远期现货交易还是要比期货安全得多，因此相信未来交易量并不会出现明显下滑。另外，市场也积极采取了相应措施，如从今年6月份开始，调整交易积分赠送办法，为交易商降低交易成本。

　　变相期货交易之所以能存在并滋生蔓延，有其复杂深刻的原因。一方面，人们对现货批发市场与期货市场两者认识上模糊。另一方面，市场经济的快速发展使得人们对价格避险的意识和需求日益强烈，而期货市场对于一些大宗商品的期货合约迟迟不能推出，不能满足现货批发市场交易者的需求。

　　但是，要降低目前现货市场上存在的风险，不能采取简单地一“取”了之，而应该合理划分二者职责，在此基础上加强合作，各行其道。在这方面不乏有益尝试的实例，如郑州商品交易所和中国郑州粮食批发市场采用期现结合方式加强业务合作。当然，也可以大胆尝试，统一两个市场的交易标准，期货市场通过现货市场进行交割等。如果双方能真正实现业务合作，则既可以避免变相期货交易给市场带来的各种交易风险，也可以充分发挥现货市场的基础作用，实现期货、现货在共赢基础上的快速发展。