食糖供应过剩利空减弱 底部形态有望近期完成

　　上周郑州白糖期货继续下探，年度内合约纷纷跌破3600元的前期低点，而以SR801为代表的远期合约虽也在下跌，但并未创出今年新低，在3500元附近存在一定支撑。看来，市场的重点完全转移到对明年白糖走势的搏弈之中去了，6月初期市持仓已创历史新高，目前在相隔半年的远期合约上大量建仓，这是2006年主力机构的操作风格，一旦时机成熟糖市有望摆脱近来的震荡整理局面，出现较为壮观的大型行情。

　　期货、现货市场已经完成对3600元支撑位的考验，广西采取“动态收储”(低于3600元收储，高于3600元再卖出)的方法增强了政策护盘的灵活性，也减轻了人们对于年度末期收储糖重新抛回市场的担忧，对保持糖价稳定有积极意义。在广西现货价跌破3600元时市场反映平静，既没有因满足收储条件而受到支持上涨，也没有出现恐慌性的加速下跌。可见大家对于上有库存压力、下有政策支持的形势已经麻木，迫切需要出现新的热点来刺激行情的发展。

　　尽管郑糖机构的主战场已转移至下一榨季，表面上不受目前政策干预的影响，3500元、3600元对2008年的合约也不具有约束力，但行情的发展与周边市场的相关性还是十分明显的。无论是对近期合约还是远期合约来讲，当前都处于寻底阶段，现在国内糖市今年的产量已成定局，如何顺利消化巨大库存是基本面最关键的因素。709合约日前曾短暂跌破3600元就是对糖价走势悲观的表现，考虑到709合约到期日正是下半年的用糖高峰，中秋、国庆两节是仅次于春节的消费旺季，如果那时的糖价尚不及3600元，则近期向下试探3500元支撑也不是耸人听闻。这样，国家在3500元收储的决心就是对糖价能否止跌回升的最大支持。

　　对于远期合约而言，由于时间跨度较长，不确定因素很多，糖价浮动的范围也就比较大。从供需形势看下年度产销数量可能都要大于今年，但两者变化的幅度不会相同，这为多空搏弈提供了想象空间。如果气候正常则07/08年度产量不会低于本年度，但如有增长其幅度也不会象今年与去年相比那样悬殊，另一个重要因素要看今年结转库存的多寡，这是连接远近合约走势的桥梁。产糖成本也是决定糖价的关键因素，由于生产资料不断上涨，即使明年甘蔗丰收料想地方政府也不会大幅下调甘蔗收购价，这样糖厂的制糖成本不一定会低于今年，那么进入新榨季的糖价也没有理由大幅低于当前价格。所以，这也是801合约在3500元附近进行盘整的原因。短期看，收储题材反映政策支持的力度，中期看消费能否持续增长减轻年度末期结转库存的压力，长期看气候因素的影响将从糖料作物的生长期一直延续到开榨期，对糖料产量及出糖率以及制糖成本都会波及。同时，国际食糖市场的走势对国内糖价也有重要的指导意义。本周一纽约期糖大涨50余点是空头回补和基金做多所为，出现这样罕见大幅度上涨说明食糖供应过剩的利空作用正在减弱，资金做空的热情已经降低，底部形态有望在近期完成。

　　目前国内市场表现相对平静的背后是对潜在题材的等待，主力机构在远期合约上的部署已经就绪，如果新的热点形成，那么目前巨量持仓就会化为引导价格涨跌的强大动力。

　　北京中期 张向军