谁将是股指期货的参与者

　　见习记者 赵洋

　　提起股指期货，年轻的小周难掩兴奋。因为从参与股指期货仿真交易的短短三个月时间内，自己的收益率已达到不可思议的9倍。这让刚刚大学毕业不到两年的他，拥有了超过400万的模拟财富。

　　“这都是虚拟的，将来股指期货真正可以交易，我却没有任何机会。”兴奋之余的小周满怀遗憾。

　　之所以没有机会，是因为按照目前中金所的规定，股指期货合约的标的指数为沪深300指数，合约乘数为每点300元，合约价值为标的指数点乘以合约乘数，最低交易保证金标准为合约价值的10%。按照目前沪深300指数为4200点计算，一手合约的价值为126万元，合约的最低保证金为12.6万元/手。如此高的门槛，将小周这样典型的散户拒之门外。而业内人士进一步指出，对于想参与股指期货交易的个人投资者而言，资金没有50万元，最好不要进入这个市场。

　　这正是相关决策部门制定规则的初衷。构建一个以机构投资者为主体，有一定风险承受能力的个人投资者参与的股指期货市场，体现了监管当局防范风险，保护中小投资者利益的拳拳之心。但未来究竟谁能成为股指期货市场的主体，国际经验与现实状况值得思考。

　　从美国以及亚洲周边主要国家与地区的期货市场看，参与主体有的以机构投资者为主，有的却是以个人投资者与海外机构投资者并重。在美国股指期货市场上，机构投资者占据整个参与者的90%左右，但美国的共同基金参与股指期货的程度不是很高，共同基金只把股指期货作为风险管理工具使用，参与主体主要是各种对冲基金。香港股指期货市场上，机构投资者略占上风。但在恒生指数期货中，个人投资者比重达到30%，海外机构投资者为41%，H股指数期货比重与此类似。而在小盘恒生指数期货中，个人投资者的比重却高达67%。最值得重视的是韩国市场，2006年韩国Kospi200指数期货与期权类衍生品的交易总量，占到了全球股指期货与期权交易总量的55%，成为全球第一大股指期货期权市场。分析韩国KOSPI200指数期货历年各类投资者所占比例，我们看到，自Kospi200指数期货上市以来，个人投资者一直是市场的参与主体。2006年的比重为40.1%，同时外国投资者的比重也呈增长趋势，2006年占到25.1%，而各类机构投资者的比例则从初始的80.7%降到2003年的最低值28.6%，2006年为34.8%。

　　回望目前国内的期货与

股票市场，尽管机构投资者的队伍得到大力发展，但中小投资者依然占据市场主要份额。目前中国商品期货市场上近95%的交易者是中小散户，只有5%是机构投资者，这与国外很多成熟期货市场正好相反。而股票市场上，5月底，中国股票账户数量突破1亿户，活跃的投资者数量接近2000万人。随着个人投资者大量涌入股票市场，A股市场的资金格局将重新出现明显的“散户化”特征。

　　从股指期货仿真交易来看，目前参与最多的依然是像小周一样的个人投资者。但《股指期货仿真交易通知》中规定，

证券公司、基金管理公司和保险

资产管理公司，可以申请仿真交易结算会员，从事仿真自营业务。可见，券商、基金、保险资金是最受监管机构青睐的未来股指期货的重要机构投资者。对于个人投资者，业内专家指出，未来可以先通过期货基金或偏期型基金来间接参与。而韩国的经验告诉我们，随着市场的稳定以及个人投资者的成熟，个人进入门槛或许会有所降低，这可以给更多中小投资者以参与的机会。

　　“像我这样获得丰厚利润的并不是很多，我看到更多的是爆仓者。”小周骄傲之余，也以超过同龄人的冷静诉说着诸多“悲惨”故事。这也是决策层不想看到的。