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综合因素引导沪锌震荡 后市仍将持续弱势格局http://www.sina.com.cn 2007年06月19日 00:12 上海中期
★一周小结 综合因素引导沪锌震荡格局 沪锌本周持续弱势，虽然沪锌仍以伦锌与沪铜的走势作为参考依据，但显然国内较国外走势为弱。沪锌指数本周开盘于29885点，最高上摸30439点，但随即下探28822点低位，并收报于28851点。盘面上看，上周五LME基本金属在美国4月贸易逆差数据出乎市场预期之外的下降的背景下跌， 但所幸伦锌在下跌后强劲反弹，沪锌周一跟随伦锌小幅上扬；周二沪锌一度受外盘上扬激励反弹，但遭空方打压下挫，并于接下来的两个交易日持续弱势；周五沪锌再受我国城镇固定资产投资较预期为高的增幅以及市场即将取消0＃锌出口退税传言影响，大幅下挫。从成交量与持仓量上看，本周成交量持续下降，且各合约总持仓量下降1296手，显示多头止损而空头平仓了结。 我们认为本周锌价震荡是由以下因素综合而成：一是人们逐渐回归对基本面的关注；二是中国铜、铝进出口数据以及取消精锌出口退税的传言；三是美国周四、周五公布的宏观经济数据给予市的场走向指引。 基本面方面，上周末，伦锌在缺乏市场热点的情况下跟随伦铜宽幅震荡，后回归基本面关注。本周一，LME锌库存公布为70,400吨，几近70,000的整数关口，数据显示锌需求旺盛；同时伦敦现货／三个月期货升水也在上周末达到了43美元／吨的水平。较为有利的基本面提供锌价反弹的动力，而欧美股市在经历了上周的大幅回调之后于本周企稳亦为锌价消除了短期反弹的障碍。在接下来的几天，来自迪拜的库存大量增加，虽然数据显示其注销仓单亦在同步增加，且新加坡、欧洲的库存仍在不断坚少，但锌价的反复足以证明反弹热情的脆弱；另一个基本面方面的题材，来自国际铅锌研究小组。根据该小组预期，锌市场在2007年将移向过剩，该小组还认为中国在2007年会成为锌净进口国，消息利空市场中期价格走势；另外，市场舆论导向开始关注近年高企的锌价使消费商面临损时商业机会和增加生产成本的双重压力：部分消费商开始寻找锌的替代品，尤其是压铸行业，消费者要求将锌压铸件改为铝压铸件，因目前铝价较锌价便宜。数据显示，锌合金部门的锌需求占锌总需求的14%，因此需要关注其带来的中长期替代效应。 我国周二公布数据显示，5月份未锻造铜及铜材进口量为220,561吨，环比下降27.6%，5月份CPI较上年同期增长3.4%，增速快于4月份的3.0%，不但创年内新高，而且是自2005年2月以来的高位。兄弟品种下降的进口数据，加之高于警戒位的CPI数据带来的加息预期，大幅打压锌价，虽然在接下来的两个交易日，锌价在消化了前期利空消息后企稳，但周五中国再次传出利空消息：中国1-5月城镇固定资产投资年率增加25.9%，高于此前市场预期的25.7%；房地产开发投资同比增长27.5%，而精锌将取消出口退税的传言亦接踵而来，使沪锌指数大跌837点，伦锌也随之下挫。 索性美国公布的宏观数据提升了国际锌价的士气。周四公布PPI上扬0.9%，高于市场预期的0.7%，但美国劳工部北京时间周五晚公布消费者物价指数月率上涨0.7%，为自2005年9月以来最大月增幅，年率增长2.7%；扣除食品／能源的核心消费者物价指数月率增长0.1%。市场分析认为，能源、批发额进口价格的上涨未波及整体CPI，核心通胀维持在其长期以来所预计温和轨道，因此美联储会继续保持原有利率不变，消息提震金属市场人气，伦锌上扬收复早些时候的跌势，并收于5日及10日均线上方。 技术方面，伦锌近期随呈震荡格局，但在60日均线附近形成有效支撑，并较上周有所上涨，短期或有小幅反弹可能；沪锌走势则相对偏弱，日线呈空头排列，且交易量下滑，显得市场人气不足，短期若无利多消息激励，弱势或难改变，但须关注内外比价的修复。 (执笔：王舟懿) ★沪锌主要合约一周数据汇集(单位：元／吨)(数据来源：SHFE)
★上海地区现货市场铜交易价格：(单位：元／吨)(数据来源：上海有色金属网)
★上海期交所锌库存 日期：2007年6月15日 单位：吨
★机构观点 充足的精矿供应使锌冶炼商处在蜜月之中 (Brook Hunt) 锌的现货精矿加工费已经在过去的一年里剧烈地上升；合同加工费仍然处在对锌冶炼商极有利可图的水平。 现货锌加工费据报道已经在过去的两个月里上升至接近￥300／吨，从一年多前的不到每吨￥20低点发生了惊人的转折。这种转折反映着锌矿供应的强劲增长： 看来今年全球的锌矿产量能以高达10%的速度增长。 锌冶炼商处在甜密的时刻当中，同时还伴随着梦一般的精矿供应紧张缓和，但是精炼市场仍然紧张，这意味着他们应能从高加工费和正的价格分享中通过价差的提升和免费锌中受益。 现货锌加工费 然而我们相信，精锌矿市场供应的这种缓和是精炼锌市场明年应该感到不安的信号。 锌精矿的流通，但是被维持在冶炼商的水平。我们相信冶炼瓶颈通常会较快地解决，供应将很快地会在明年得到足够的增长使精矿和精炼锌市场出现过剩。 虽然锌和铜的主要差异是锌冶炼商能保留他们在合同条款中重要的金属价格的暴露部份，而同冶炼商在金属价格中所暴露的部份被矿产商拿走了。 锌冶炼商是通过高于或低于基础价部份的升降来保留金属价格的暴露的，它是在特殊的年月里制定的，虽然 “免费锌”他们得到了。免费锌的确保是因为冶炼商只支付锌精矿中85%的锌含量， 但是最好的冶炼商可能会回收到95% 的锌含量。这种 “免费锌” 对于冶炼商来说纯粹是金属价格的暴露。 2007年的合同锌加工费难以总体地概括，因为不同的基本价格上有一系列不同的合同制定，名义加工费(TCs)等。然而，如果我们举根据LME基础价为每吨3000美元的每吨300美元加工费为例，其价格提升10% ，下降为6%， 今年的头五个月里，一家冶炼商将得到实际的 (产量) 加工费￥355／吨， 高于去年同期的￥304／吨。 实际的加工费在今年头五个月里远低于去年下半年所达到的￥460／吨，当时LME的锌价达到了顶峰。
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