沪深股票市场大幅反弹 仿真交易表现较为活跃

　　股指强劲反弹

　　本周沪深股票市场大幅反弹。上证指数以3942.82点开盘，最高4193.45，最低.3910，收盘于4132.83，较上周上涨5.62%。在指数上涨的的同时，成交量有所放大，全周成交量达到了9604亿，较上周增加了600多亿元。本周仿真交易较为活跃。主力合约IF0709全周交易量达10万余手，较上周略有增加。

　　一、行情回顾及分析

　　由于市场担心的宏观调控措施上周末并没有出台，本周初股指跳空高开高走。海通证券借壳获批引发参股海通通证券类个股纷纷涨停，一批券商题材股大幅上涨有效地撬动了市场人气。同时，股指连续几日上涨导致近期反弹中落后于大盘的指标股也出现集体补涨，特别是中国人寿、中国平安大幅上涨推动上证指数再度越过4000点。尽管6月12日公布了5月份的经济数据，市场普遍预期CPI持续上涨可能引发进一步宏观调控，但随后大盘在这种宏观调控预期压力下连续多个交易日大幅反弹，短线累计反弹幅度已经超过20%，象银行股等受累于加息压力的个股也都出现了明显的补涨，说明目前市场仍处于强势阶段。

　　本周一公布的工业品出厂价格PPI上涨幅度仅2.8%，周二公布的物价指数CPI涨幅仅3.4%，均明显低于市场预期，这减缓了市场对于央行加息的担心，股指随后在基金重仓股纷纷涨停的刺激下展开强劲反弹。与前几次调整不同的是，在近两周大盘剧烈震荡中基金等机构投资者不仅没有减仓，相反还出现了增仓。在宏观调控压力下本周基金重仓股仍然纷纷创新高，显示出机构投资者对于行情中期趋势仍然看好，而基金增仓成为推动大盘创新高的最主要动力。特别值得注意的是，上周大盘的爆跌使5月份一度暂停的新基金发行再度放行，并且一次审批了4家基金集中在本周发行。其中周一发行总限额150亿的广发大盘以及发行总额100亿的华宝兴业行业精选在发行当天就突破上限，而周二和周三景顺长城精选和益民创新优势混合基金也将相继发行。另外宝盈泛沿海、华富竞争力两只老基金分拆以及由基金景博“封转开”而来的大成创新成长集中申购，本周市场迎来了超过500亿元的新增基金。4月下旬以来新基金暂停发行之后老基金开始陆续减仓，5月行情成为游资主导的低价题材股补涨行情，不少低价题材股在5月份涨幅超过了50%。而进入6月份，随着新基金发行开闸，基金等机构投资者再度成为市场的主导，特别是一些基金重仓股在前两周大盘爆跌中逆市走强之后，上周开始一些高价基金重仓股纷纷创历史新高，包括象贵州茅台这种超百元股在周一一度涨停，绝对价格已达到120元，这种高价基金重仓股纷纷创新高再次打开市场的上行空间，而基金重仓股的集体走强也将刺激新基金加速建仓，这种赚钱效应还将吸引外围资金陆续进场。因此如果没有大的宏观调控措施出台，在新基金建仓推动下大盘整固4000点之后仍有望震荡走高甚至创新高。

　　从5月30日开始的五个交易日中上证指数一度爆跌超过20%、深综指一度跌幅超过了25%，但随后连续七个交易日大幅反弹。其中继本周二深成指创出历史新高之后，上证50指数周三也创出历史新高。在以前行情中每次领先于市场创新高的五大指数中往往是具备指标领先意义的深综指。但这次市场却出现深成指、上证50两个成份股指数率先创新高的走势。笔者认为这一现象的背后反映出股指期货推出在即，机构投资者加紧对权重股锁仓。虽然今年以来关于股指期货推出时机的市场多次传言均落空，但金交所加紧基础准备的步伐稳步推进。目前来看一些基础条件基本具备，只是时机选择的问题。而近期市场中两大成份股指数率先创新高显示出部分先知先觉的机构投资者已经嗅到一些信息。投资者对于成份股指数创新高应给予更多关注，对于股指期货的推出要做好心理准备。

　　本周仿真股指交易较为活跃。各合约全线上涨， 15日沪深300指数期货仿真交易IF0706顺利交割，短期合约震荡走高，长期合约保持平台整理。四个合约中，两个短期合约IF0706、IF0707震荡上扬，IF0706顺利完成交割，IF0707多头实力十分强劲，上涨趋势基本确立。两个长期合约IF0709、IF0712在高位横盘震荡，后市有望继续上涨。技术上分析，短期合约多头趋势已经形成，下周有望再拾升势。长期合约在高位平台整理，下周有望突破前期高点。

　　日前，中证指数有限公司宣布将于7月2日正式发布10只沪深300行业指数，用以反映沪深300指数成份中不同行业公司的整体表现。各行业指数的基日均为2004年12月31日，基点均为1000点。

　　该行业系列指数借鉴国际主流行业分类标准，并根据我国市场特点进行调整，将沪深300指数样本股分为10个行业，分别是能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、金融地产、信息技术、电信业务和公用事业，再以各行业股票作为样本编制指数，从而形成10只沪深300行业指数。根据已公布的指数方案，沪深300行业系列指数在计算方法上与沪深300指数完全相同，每半年定期调整一次样本股，样本股调整实施时间与沪深300指数相同，同时每日发布沪深300行业系列指数的全收益指数。

　　据介绍，推出沪深300行业系列指数的主要目的是为投资者分析评判沪深300指数提供更丰富的工具。作为国内股票市场最具权威和影响力的重要指标之一，沪深300指数已成为众多基金的业绩衡量基准，并在境内外被多家机构开发为指数基金和ETF产品，跟踪资产在国内股票指数中居首位，也被国内首只股指期货选为标的指数。随着沪深300指数的广泛应用和市场关注程度的日益提高，投资者迫切需要多层次多角度地解剖、分析和评判指数运行动态。笔者认为推出沪深300行业指数有助于投资者从行业结构上对沪深300指数进行比较分析，更深入地掌握沪深300指数运行动态，对沪深300指数作为业绩衡量基准和投资标的以及股指期货等衍生品的市场应用与投资研究，都具有积极作用。

　　本周中国金融期货交易所资深人士表示，目前股指期货没有具体的推出时间表，一切都等待政府的最终决定。他同时表示，目前中金所的股指期货上市准备比较充分，但是会员端的准备工作还需加快。

　　他透露目前监管部门正在建立跨市场联合监管机制，建立健全金融期货和现货市场风险监控、信息沟通和监管协作的工作机制。在证监会统一领导下，中金所和证券交易所已经进行了多次的协商，要共同建立跨市场的监管机制，对一些跨市场的操控行为，包括双方协调怎么样搭建一些应急预案，怎么样保证这两个市场的协调，做了相关的研究和准备工作。

　　他说，中金所正在积极促进会员做相应的准备工作。通过开展仿真交易促进会员技术系统和业务流程的升级改造，推动会员结构的形成。有很多举措是以前没有的，这是一种创新。中金所会逐步将海外一些比较成熟的做法引入到国内市场。当然国内市场也有自己的特点，不能完全照搬。根据现有的法规规定，如果要上市金融期货，必须要到中国证监会领取许可，之后才能开始交易。目前中金所是促进会员做这一方面的准备。

　　他说，中金所从去年10月份开始了仿真交易。截止到目前，仿真交易运行已经超过半年，客户有17万左右，共有182多家仿真交易会员，累计成交近1400万手合约。因为仿真交易的资金是虚拟的，所以交易量比较大。他还表示一个市场的成功需要多年的努力。股指期货的投资者教育，是准备工作的重中之重，证监会、中期协和中金所组织了很多形式的培训，今后还会在高校开展更多工作。

　　去年下半年以来，已有多家证券研究所、期货经纪公司推出了股指期货的仿真交易，其交易也曾一度十分火爆。中金所也针对股指期货的从业人员，开设了培训班。近期，致力于中金所会员交易、结算系统软件开发的金仕达也向媒体表态股指期货系统随时可以正式交易。另外，证监会草拟的《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员管理办法》，正公开征求意见。而上月初中金所结束《股指期货交易规则》的意见征求后，市场就推测股指期货的推出进入了倒计时。上月底印花税上调导致大盘连续大幅跳水之后，推出股指期货以对冲风险的呼声再次高涨，更有不少市场分析人士猜测监管层或许会在呵护市场、打击投机的基础上，在一个相对安全的位置推出股指期货。

　　笔者认为上述推测反映了投资者的良好愿望。从中金所人士表态来看，股指期货的推出可能还要等一段时间。中国有句老话：“好事多磨”，投资者交易股指期货还要有足够的耐心。

　　二、后市展望及建议

　　从技术上看，本周上证指数周K线是带上下影线的阳线，成交量有所增加。虽然本周股指强势特征明显，但此波上涨是反弹还是新一轮涨势的开始还需观测。短线技术不好的投资者应当离场观望。

　　仿真交易上，主力合约没有跟随现货指数振荡上涨。现阶段投资者应当离场观望。(梁海三)

　　三、对仿真交易中期指和沪深300指数之间基差的分析

　　图1 IF0709和沪深300指数之间的基差图

　　投资者对股指未来走势产生分歧，0709合约和沪深300指数之间的基差横向震荡。

　　表1%20%20仿真交易各合约一周成交数据(2007.6.11-6.15)

资料来源：海通证券研究所