麦格理商品日评：铜冶炼商的收入再次削减

　　来自铜精矿市场的报告指出一些较早的年中加工精炼费结算价已经达成,合同价格为50美元/吨和5美分/磅.附加的条款和支付条款导致最终的合同价格是多变的.

　　图:在适当调节了价格分享之后加工精炼费

　　我们听说Batu Hijau和Norddeutsche Affinerie之间的结算价为60美元/吨和6美分/磅(结合为15.4美分/磅),无价格分享条款.同时,报告Highland Valley和日本的Pan Pacific铜业公司的价格设定在45美元/吨和4.6美分/磅(结合为11.7美分/磅),有1.5%的价格分享,基础价格为1.5美元/磅,最大价格分享幅度为4美分/磅.基于当前的铜价格远期曲线,我们计算得到Highland Valley/Pan Pacific的结算价大约在55美元/吨和5.5美分/磅(结合为14.1美分/磅),无价格分享.

　　周五晚间,我们了解到BH P Billiton可能已经和一个日本冶炼商(Pan Pacific)敲定了年中的加工精炼费,为47美元/吨和4.7美分/磅,无价格分享.然而,这没有得到确实,附带的条款和支付条款可能导致实际的价格和提供的数据会有一些明显的变化.

　　由于精矿的紧张和今年底以前的精矿潜力实质上用尽了,似乎年中的TC/RC必然将要比年度合同的水平(60美元/吨和6美分/磅,没有价格分享)要低.

　　进入谈判时,日本冶炼商要求延续年度合同的水平,而最大的卖出价家回应暗示要削减至40美元/吨和4美分/磅(结合为10.3美分/磅).

　　结算价格似乎更接近冶炼商要求的水平,但仍低于2007年的年度合同水平.

　　铜精矿市场接下来两年看上去似乎都极其紧张,冶炼商正越来越担心今年下半年的精矿供应问题.如果市场如预期发展,冶炼商在今年底2008年的年度合同谈判中将必须接受结算价格的进一步减少.

　　现货精矿市场保持极其的紧张,给贸易商的现货合同报告称处于结合价格5.5美分/磅,至中国的现货贸易在约为45美元/磅和4.5美分/磅(结合价格为11.6美分/磅).

　　图:现货铜精矿的TC/RC

　　我们预期2008年的年度合同条款可能被敲定在45美元/吨和4.5美分/磅(结合为11.6美分/磅),比年中条款进一步降低,并且在大部分合同里仍没有价格分享条款.

　　由于许多冶炼商从两年期的合同里得到一部分(40%)供应,2008年将是其不从价格分享受益的第一年.冶炼费的降低和价格分享的损失很可能使冶炼商承受严重的压力,冶炼商的收入下降,这可能将会促使一些冶炼商必须关门歇业。

　　表：变动摘要，6月15日周末

　　嘉益公司编译(risun)