股指期货应有中国特色

　　去年，在上海期货交易所主办的第三届上海衍生品市场论坛上，中国证监会主席尚福林在论坛演讲时指出，目前期货市场运行平稳，规模不断扩大，风险管理和监管水平不断提高，品种创新步伐不断加快，市场的发展环境明显改善，发展金融期货的环境和条件日益成熟。中国证监会期货部副主任黄运成曾说，股指期货有望成为金融期货的“领头羊”。那么，股指期货在中国会有怎样的特点？

　　我们认为，中国股指期货初期应以机构投资者参与为主。中国个人投资者在证券市场上的占比很大,期货市场同样如此。这个情况与香港、韩国的期货投资构成主体基本类似，却与发达国家的衍生品市场投资者结构产生差异。那么，究竟中国的期货衍生品的设计更应该着眼于广大的个人投资者，还是更应该偏向于机构投资者？

　　从监管层的角度来说，虽然较低的合约价格能够吸引更多的投资者进入到衍生品市场，但是由于股指期货投资本身存在的高杠杆效应所带来的风险性，以及国内相当多的投资者对衍生品投资缺乏了解，因此，适当抬高股指期货投资的门槛是可以理解的。从上海金融衍生品交易所筹备组透露出来的消息是，股指期货合约的价格可能超过10万元。

　　目前，我国的机构投资者包括基金、保险、QFII、社保等。相关统计资料表明，机构投资者完全有实力成为中国股市的投资主体。而股指期货投资能够很好地消除市场非系统性风险，实现风险规避，有利于机构投资者进行套期保值和优化投资组合操作。

　　中国的股指期货是一种卖空机制。在中国

证券市场上，暂时还没有实行卖空机制。虽然在《新交易规则》中提到回转交易，为卖空机制提供了制度接口，但是何时能实现卖空机制依旧是个问题。在国外市场上，对于卖空机制也实行了很多限制。但是，股指期货却赋予投资者卖空操作的机会。在半数以上的股指期货操作中，都使用了卖空手段操作。特别是在预期股市将下滑时，卖空机制更是给予了投资者主动出击的机会，部分地锁定盈利，从而达到保值和规避风险的目的。

　　股指期货是中国衍生品领域的创新，它的推出对于健全金融

资本市场建设、完善投资机制、加强资本市场改革开放具有决定性的作用。监管层对于股指期货在中国金融市场的定位也从我国基本国情出发做出的正确选择，我们期待股指期货在未来中国资本市场中发挥应有的作用，促进中国资本市场的进一步发展。

　　(中原证券 王 容)