多空市场对峙持仓猛增 糖价在3600元尝试筑底(2)

　　二、国际糖市供应严重过剩 各国积极寻找对策

　　1、ED&F Man:全球食糖过剩982万吨

　　国际糖业分析机构ED&F Man预计2006/07榨季全球食糖产量达1.5141亿吨，消费量达1.4159亿吨，因此预计本榨季全球食糖过剩量将达到982万吨，过剩的原因主要是由于巴西、印度、中国和巴基斯坦的增产。ED&F Man表示，由于印度和巴西仍在不断调高产量预期，因此这一数字还有可能进一步增长。在产量的压力下，预计国际糖价将跌至8.0-8.5美分/磅之间。

　　不过，该机构称，由于欧盟糖业改革削减了白糖出口量，全球白糖市场存在一定的缺口，因此白糖价格将得到支撑，白糖/原糖的价差也将维持在较高水平。

　　2、ISO：上调全球剩余量至910万吨

　　道琼斯伦敦消息，国际食糖组织于本周二把全球食糖剩余量上调至910万吨的水平，而在上个月ISO已经把对于剩余量的预测调至850-900万吨。另外，ISO还表示，尽管全球的消费量也处于上升的趋势当中，但是在未来的两个榨季当中全球依然会出现食糖剩余的现象。据预计，2006/07榨季，全球食糖消费量增加了2.4%。

　　按照业内人士的预计，今年全球的食糖剩余量将会达到1200万吨，而据Sucden的预测，今年的食糖剩余量为1000万吨，ED&F Man的预计则低于1000万吨。而ISO的预计总比其他预测机构的预测要低，因此，它也在不断地上调预测数据。在去年9月份进行的第一次预测当中，ISO预测的数字为220万吨，当年的11月份就上调至580万吨，而在今年的2月份，ISO再次把预测上调至720万吨的水平。在目前的情况下，ISO表示，目前基本面的情况比今年2月份基本面的熊市特征更为明显了。

　　为了防止剩余量的进一步加大，2007/08榨季的食糖剩余量必须减少至600万吨，但是从目前的情况来看，2007/08榨季的食糖产量低于本榨季产量的可能性很小。按照预测，澳大利亚、巴西、中国、印度以及俄罗斯已经明确表示，尽管自去年的下半年以来国际食糖价格出现下跌的局面，但2007/08榨季中，各国的食糖产量还继续出现增产。

　　ISO说，尽管全球的食糖剩余量在2008/09榨季将会减少至200万吨左右的水平，但是2008/09榨季的食糖产量仍将继续增产。国际食糖市场依然是供过于求，国际食糖市场依然处于弱势当中。

　　ISO在其季度报告中指出，供大于求的局面使国际价格难以上涨。

　　3、欧盟拟再削减食糖生产配额380万吨

　　道琼斯布鲁塞尔消息，日前来自欧盟委员会的消息说，为使欧盟这个27国集团的食糖产业得以生存，本周一欧盟委员会已提出进一步削减欧盟的食糖生产配额的计划，打算把欧盟的食糖生产配额在已经削减了220万吨的基础上再削减380万吨。

　　目前欧盟每年的食糖产量约为1,900万吨，欧盟市场的食糖价格是国际糖价的3倍。虽然去年欧盟已启动了对其食糖产业进行大刀阔斧式的改革，改革的目标是在4年了把欧盟的食糖产量削减约600万吨，但现行鼓励产糖商退出食糖产业的机制已被证明收效不大。

　　按照提出新的计划，欧盟当局将加大刺激产糖商放弃食糖生产配额的力度，其中包括固定向农民提供10%的经济援助、08-09制糖年期间给那些自愿放弃食糖生产配额的产糖商再提供237.5欧元/吨的经济补偿等。

　　欧盟当局希望新方案能在今年10月份得以通过。

　　4、印度：06/07榨季产量有望达到2700万吨水平

　　新德里消息，作为继巴西之后世界第二大产糖国的印度，2006/07榨季的食糖产量有望达到2700万吨的水平。截止5月15日，本榨季的产量已经超过了2600万吨。

　　印度全国糖厂联盟主席Vinay Kumar表示，今年印度的食糖产量有望达到2700万吨左右的水平。国内的Maharashtra邦和Uttar Pradesh邦的产量将超过800万吨。

　　外，交易商也表示，由于目前距离榨季结束还有5个月的时间，因此国内的食糖产量很可能达到2700万吨的水平。

　　5、印度有可能把缓冲库存上调至500万吨

　　据印度当地媒体报道，印度农业部部长Sharad Pawar称，印度政府目前正在考虑把国内食糖缓冲库存量上调至500万吨，以防止国内食糖价格的进一步下跌。

　　Pawar部长是在中央仓储公司物流园区开园仪式后对记者说这番话的。他说，印度政府早些时候在国内食糖产量增加以及国内食糖价格下跌的背景下曾表示，印度政府将建立起200万吨的食糖缓冲库，但鉴于产量预计的增加，现在将考虑是否把国内的缓冲库存的量从目前的200万吨上调至500万吨。

　　6、巴西今年53%甘蔗用于酒精生产

　　Bloomberg报道，据业内一官员称，巴西今年将把53%的甘蔗产量由于酒精生产。

　　据巴西中南部地区的食糖和酒精工业协会主席Eduardo Carvalho在圣保罗举行的会议上表示，今年巴西预计产酒精190亿升(约50亿加仑)。

　　三、主力机构调整头寸对市场产生一定影响

　　基金减持空单带动糖价反弹

　　道琼斯纽约消息，据美国商品期货交易管理委员会(CFTC)6月1 日发布的数据，到上5月29日 NYBOT糖市上总共有227家商家，做多的有172家，做空的有161家，各商家持仓情况如下(每手112,000磅 ，约合50吨)：

　　近来基金净空持仓有减少趋势，但空单的绝对数量仍较庞大，糖价由于抛压减轻而有所反弹，目前还不具备行情转强的条件。

　　本图根据CFTC公布的数据制作

　　郑州白糖市场大幅增仓 主力空头绝对占优

　　2007年4月30日郑交所白糖持仓

　　2007年5月31日郑交所白糖持仓

　　郑交所白糖品种主力持仓状况

　　注：主力持仓指郑交所公布的前20名会员持仓。

　　对比5月底和4月底的持仓可以看出，白糖空方主力持仓相对集中，长城伟业、中粮期货和上海通联稳居前三位，它们的持仓占前20名持仓比例为47.5%(4月30日)、51.19%(5月31日)。前两者都有双向持仓，减去多单后的它们的净空单数量分别为20800手、12115手。中粮期货、浙江永安分别排在白糖多方持仓的前两名，它们的持仓占前20名持仓比例为29.17%(4月30日)、21.09%(5月31日)。与空方相比，多头主力持仓相对分散，且从4月到5月前三位空方主力持仓在增加，而同期多方主力持仓却有所减少。

　　从前20名持仓来看，多空都有一定增仓，但空方增加了44080手，多方仅增仓17568手，净多头寸由-12296手变为-38808手。综合看来，5月主力空方大规模增加持仓，而多方主力增仓较少，净空头寸已为上市后的高位。这一方面表明空头主力集中而多头主力分散，后市空头主动进攻的可能性大；另一方面也反映出净空持仓继续增加的余地有限，多方增仓或主空减仓都会导致净空头寸减少，从未来的发展潜力看空方的优势不大。

　　四、后市展望

　　本月国内外糖价均有所下跌，纽约11#糖曾跌破9美分/磅下探8.63美分/磅，经过数日窄幅整理之后出现强劲反弹回到9美分以上，在下跌前的整理区附近进行横盘。印度和巴西食糖产量大增已经导致全球食糖供应严重过剩，国际糖价连续下跌了15个月，跌幅达到56%，增产压力带来的利空作用大部分被消化，市场上一片悲观气氛。目前国际糖价已经低于大部分食糖产区的成本价，糖厂销售意愿淡薄，期货市场中抛售的主要力量是基金等投机资金，一旦进行回补则糖价会很快上升。

　　国内糖价相对平稳，尽管广西增产幅度会大于预期，但3600元和3500元的地方、国家收储价存在明显的支持作用。不过，在价格平稳的表面现象之下多空的矛盾越来越尖锐，郑州白糖期货的总持仓已创历史新高，达到22万手之巨，在5月份内就增仓近10万手。目前的矛盾是，国内食糖供应压力巨大，但糖价则在3600元获得显著支撑，现货商认为糖价还有下跌空间而不积极购糖，这样将使得消费数量远落后于产量造成期末结转库存巨增的隐患。不过糖厂还没有降价促销的迹象，似乎对后市能够顺利销售库存食糖胸有成竹，供需形势偏空而糖价相对坚挺。特别是在郑糖市场上，不但持仓大量增加，而且新的主力801合约跟随美盘出现反弹已出现底部形态的雏形。看来供需状况和场内资金对峙已有背离之处，未来哪一方起主导作用还有待观察。

　　不过，国际市场增产因素的利空作用已经有限，供应过剩的预期数据没有更大的上调空间。国内食糖榨季基本结束，消费状况成为左右糖价的重要因素，而刺激消费的关键之处在于帮助需求方建立购糖的信心，这样打消糖价可能下跌的后顾之忧就异常重要。如果国内糖价都能筑底回升，则国内食糖的消费就有能力消化庞大库存。另外还有一种选择，那就是糖价迅速下调到国家收储价或以下，收储减少供给的同时也给予现货商低价购糖的机会，如果糖价稳定在3500元附近就会比目前的3600元给人以更强的筑底信心，那时糖价止跌反弹能得到更加广泛的认同。

　　现在郑糖市场多空主力已经剑拔弩张，5月产销数据的公布或许成为机构发力的题材，而3600元~3800元则是多空行情的分水岭，如果该区间被有效突破则中级行情就将确立。需要注意的是，在目前持仓巨大的情况下，技术因素对糖价的影响要强于基本面形势，所以某方突然集中资金故意制造突破信号的可能性不能排除，投资者不妨等待稳健的趋势形成再进行操作。

　　北京中期 张向军