产区天气影响割胶旺季 天胶市场仍将宽幅振荡(2)

　　东南亚产区遭遇连续暴雨，而国内琼滇产区则气候适宜。这使得天胶供应外部紧张、国内则较为宽松。整体上，东南亚产区作为全球主产区，目前气候仍处于淡季向旺季过渡期的时期，其中泰国产区天胶季节性周期性供应由于连续降雨而渐趋紧张，延迟了旺季的来临，弱化了旺季的供应压力。由于胶农和生产商供应量较小，加工商、出口商积极采购意愿强烈，尤其是大型跨国轮胎制造商采购意愿更为坚决，国内进口商消极观望，令国内现货不多，促使胶价温和反季节性上涨。

　　天然橡胶库存

　　市场整体的外紧内松。除了天气因素之外，还有一些其它因素使得胶价外强内弱。一方面日元在近期持续贬值，相反人民币却加快了升值的步伐。这一升一贬逐渐改变了日胶沪胶之前的比价关系。另一方面，上期所天胶库存之前持续上升。4月下旬沪胶库存量已达105060吨，其中注册仓单92220吨。这一库存量虽然与国内天胶250万吨左右的总消费量相比并不大。但其确实给目前单向持仓仅6万余手(30万吨)的期货市场带来了沉重的压力。令国内天胶期价下跌速度加快，且反弹无力。

　　但随着进口胶价的步步抬升，相对国内价格的劣势越来越明显，上交所的库存终于受到了市场的青睐。近一个月以来，该库存出现了连续下滑。截至5月25日，上交所天胶库存量减至98100吨，其中注册仓单88215吨。一个月内库存量、注册仓单分别下降了6.6%与4.3%。这一变化令之前压制沪胶期价的力量顿时削减了不少，同时价格也逐渐开始反弹。由于目前基本面情况仍无太大改善，所以相信上交所库存还将会继续减少，从而为后市胶价形成一定的支撑。

　　市场资金动向

　　沪胶期价在前期演绎了大涨达跌之后陷入振荡。一方面面临割胶旺季的供给压力；一方面由于东南亚主产区的非季节性降雨阻碍了割胶进度，使近期基本面现货紧张。而沪胶主力合约的持仓也由之前的11万手降至目前的7万手左右。持仓兴趣的下降使得期价波动的幅度减弱。鉴于当前的市场情况，多空因素交织，市场方向不慎明朗。所以持仓量也未见明显变化。预计在持仓未有效放大之前，行情还难以摆脱振荡的局面。

　　另外，从上交所公布的持仓排名中我们可以看到，在近期库存逐步下滑、现货供应趋紧的情况下，市场主力席位浙江永安、浙江中大和中粮期货均在逐渐减少自己手中的空单，转而增持多单。在当前期价正好触及之前低点19500元支撑的时候，这一转变值得我们关注。虽然现在是传统的割胶旺季。

　　天然橡胶可以说是目前国内期货品种中最为活跃的一个，资金参与积极。而资金正是推动价格波动的原始动力。况且历史上多的是在供应旺季由于天气或其他因素影响而使天胶价格飞涨的案例。可以说目前持仓的变化将对期价的进一步反弹有利。而反弹的高度将取决于资金的参与程度与基本面情况。对此我们将予以关注。

　　原油价格对天胶的影响

　　对天胶价格影响较大的原油近期也进入了一个敏感区域。其价格在两个月的时间内，已经4次上探每桶66美元，但前三次均无功而反，因为在触及这一关键阻力位后，市场并没有进一步实质性利多消息出台，令基金阶段性获利了解。但在目前这个需求高峰季节，炼厂、飓风、地缘政治等任何因素均可能令本已供应较紧的原油快速拉升。所以下方空间更加狭小，市场正在等待机会抬升油价。因此，原油作为天胶的相关性商品，预计在未来的这段时期内，主要会对胶价形成支撑性影响。

　　行情展望

　　综上所述，短期来看泰国南部和马来西亚北部等橡胶主产区降雨仍在继续，且1-4月份进口量小幅下降，国内市场无太多库存可供消耗，上期所库存已出现连续下滑。贸易商在季节性供应压力与短期现货紧张的矛盾中，令市场现货量少。所以短时期内现货将继续处于较为紧张的状态。这种状况也使得进口胶价维持高位振荡，大幅下跌的可能较小。然而，6-10月份是天胶的传统供应旺季，短期的天气影响将只是推迟新胶上市的速度。随着降雨的结束，进口胶的供应将会迅速恢复。且目前国内部分工厂采购也已经转向风险较小的国产胶。6月份，麦收季节的开始和气温的逐渐变热。下游工厂的开工率将会受到一定影响。市场依旧面临季节性供大于求的局面。所以，未来胶价走势变数仍多。预计总体将在供给大面积改善的前提下振荡下行，但同时在局部天气等因素的支撑下仍会出现不同级别的反弹。需要注意的是，天胶很容易受到资金的追捧，虽然在割胶旺季，也不可小看反弹的力度。目前期价上方阻力分别在21000附近和22500一线；下方支撑则在19500和17500附近。

　　北京中期 李哲