国内外市场冰火两重天 强麦期价筑底维持震荡

　　内容摘要：

　　本月国内外麦价涨跌互现，CBOT七月小麦曾跌至470美分附近，此后迅速反弹，除因为获利平仓，出现一些回调外，基本保持了上涨的态势。国内麦价相对平稳，但部分新收获小麦收购价格接近最低收购价。郑州强麦期货的总持仓有所增加，市场对后市价格观望气氛浓厚。

　　5月小麦期货价格在旱情、收获压力及轮库拍卖等因素的综合影响下，演绎了一段震荡行情。从强麦指数日线图看，本月期货价格最低点出现在上旬的1760元附近，而最高点则出现在下旬的1850元附近，波动幅度适度，但均高于去年同期水平。这与今年整体的农产品牛市行情有较大关联，同时也是在特定基本面情况下形成的趋势。

　　强麦指数日线图

　　美麦指数日线图

　　一、多空因素并存，小麦价格维持震荡

　　1、天气因素引起价格波动

　　5月上旬是小麦的抽穗、扬花阶段，是其生长的关键时期，主要因素是每天有比较长的日照时数和一定的天数,其次要求比较高的温度,以20度左右通过光照阶段最快。如果光照阶段的要求得不到满足,就不能正常发育,不能正常抽穗。在5月份,冬小麦生长进入需水最关键时期。(1)如果旱情不仅没有缓解,反而继续发展,则抑制籽粒灌浆及干物质向籽粒的运输与积累,导致粒重下降,会直接影响到小麦单产水平。(2)如果出现大风天气,则对小麦扬花不利,容易使花粉流失,小麦受粉程度减弱,影响小麦质量,使容重降低。

　　今年5月，我国北方小麦主产区出现了大面积的干旱，不同地区出现不同规模的减产、存在容重较差，品质不如去年的因素，比如干旱已经导致中国最大小麦产区的230万公顷小麦作物受损或者被毁。在河南这个头号小麦生产省，3月份以来的旱情导致作物缺墒。 河南小麦产量占到全国的近四分之一。今年河南冬小麦播种面积达到504万公顷，比上年提高了0.6个百分点，预计本月晚些时候开始进入收获阶段。由于气温高企，可能导致收获提前一周左右。据国家粮油信息的数据显示，今年中国冬小麦产量可能降低到9643万吨，比上年低了4个百分点。

　　2、小麦定期拍卖，抑制价格上涨

　　进入4月份后，最低收购价小麦每周定期进行，国储小麦开始步入轮换高峰期，小麦市场供需状况显得宽松。从五月上旬的市场情况来看，河南和山东地区国储小麦轮出进度已超过一半。与此同时，当时由于农民春耕备播，其变现要求增强，加上新麦收获季节临近，尽管农民小麦存量不多，但当前其售粮积极性仍较前期有所提高。小麦市场供应主体的增加将使市场供需状况显得宽松。那时国内面粉市场价格普通下滑，如郑州地区特一级面粉出厂价为1870元/吨，济南地区为1910元/吨，石家庄地区为1900元/吨。由于面粉市场已进入销售淡季，当前制粉企业面粉销量普遍不好，因此，除了个别规模较大的制粉企业生产能够达到饱和以外，多数企业的开工率均不足五成，其采购活动也趋于理智。

　　由于众多市场主体看空后期市场，加工企业小麦采购相对谨慎，导致国家最低收购价小麦拍卖成交数量不断下滑。上周计划最低收购价小麦拍卖100万吨的投放量，实际成交48.2万吨，成交率48.2%，成交量继续下降，并创下春节后历次交易的最低记录。安徽粮食批发交易市场(含河北、江苏、山东、湖北分市场)计划拍卖数量为70.38万吨，共成交43.06万吨，总成交比率61.18%。郑州粮食批发市场计划销售河南小麦数量30万吨。实际成交5.1361吨，成交比率17.11%。另外，广东华南粮食交易中举办的省储小麦竞价销售交易会。总量4.4万吨进口小麦及0.8万吨国产小麦，全部流标。分析成交下滑的原因，一是加工前期采购的原料尚未完全消耗，企业库存还在较高水平；二是市场供应呈现多元化，面粉企业原料完全靠托市小麦供应的依赖性下降；三是当前国内面粉市场需求不旺，部分企业开工不足，原料消耗降低；四是今年小麦产量尚未定型、托市收购具体政策还没出台，大多加工企业采购持观望态度。

　　此间，由于中央储备粮公司持续不断通过竞价交易的方式向市场投放去年夏天收购的国家临时存储小麦，因此小麦现货价格上浮并不明显，与小麦存在较强比价关系的玉米价格涨幅也相当有限，但和4月份相比还是略有上涨。同时，一旦遇到定期举行的周四国储小麦拍卖的情况，强麦市场便会出现报复性下跌走势。

　　而到了下半月，受最低收购价小麦竞价销售力度加大、国储小麦轮出进入高峰、农民春耕备播售粮积极性高涨以及新麦上市日益临近等因素的影响，国内小麦市场价格本应出现季节性下跌行情，但国内小麦主产区现货市场普通小麦价格仍高达1520—1540元/吨，优质小麦价格则高达1660—1680元/吨。

　　四月份以来历次最低收购价小麦实际成交量统计

　　单位：万吨

　　3、收储政策未予价格支持

　　在5月25日，国家公布了《2007年粮食收储政策》，主要内容如下：2007年小麦最低收购价格水平，白小麦(标准品，下同)每市斤0.72元，红小麦、混合麦每市斤0.69元。执行区域为河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北等6个小麦主产省。今年小麦最低收购价执行预案适用时间为2007年6月1日至9月30日。在此期间，当小麦市场价格低于最低收购价格时，由中储粮总公司和有关省地方储备粮管理公司(或单位)按照最低收购价格，在上述小麦主产区挂牌收购农民交售的小麦。

　　今年是国家启动小麦最低收购价政策的第二年。根据国家发展和改革委员会、财政部、农业部、国家粮食局、农发行和中储粮总公司制定公布的今年小麦最低收购价执行预案，从6月1日起到9月30日止，当国内小麦市场价格低于国家规定的小麦最低收购价时，将由委托企业按最低收购价入市收购农民交售的小麦。河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北6省为今年执行预案地区。

　　这一政策与去年的政策基本一致，而与目前的市场行情相比，收购价明显低于现货水平，因而这一政策公布对期货市场形成利空影响。政策公布后，期货价格立即下挫，小麦期货价格进入震荡区间。

　　此外，为做好今年小麦最低收购价贷款供应，确保收购点及时向售粮农民兑付现金，农发行初步预测，今年实施“小麦最低收购价执行预案”的6个省最低收购价小麦所需收购贷款共约530亿元，目前该行已安排好贷款发放的各项准备工作。

　　以上消息表明，虽然天气干旱造成的减产带来利多支撑。但随着小麦上市，最低收购价不变，库存拍卖等因素，致使多空胶着对抗，小麦价格震荡。

　　二、小麦行情国内国外两重天

　　受全球结转库存紧缩和产量削减支撑，国际市场期价继续收高。据国际谷物理事会(IGC)发布的最新月报显示，2007/08年度全球小麦产量预测数据比上月下调了200万吨，为6.21亿吨；预计全球小麦用量为6.24亿吨，比上月上调了200万吨；2007/08年度全球小麦期末库存预计只有1.15亿吨，这将是自1981年以来的最低水平。由于全球小麦年末库存本已非常紧张，加之近日天气的影响，更使交易商担心今年小麦的收成。

　　素有欧洲粮仓之称的乌克兰和俄罗斯南部小麦受旱减产，更是成为市场关注焦点，有分析机构发布报告称，预计2007年乌克兰小麦产量为1600到1700万吨，低于五月初预期的1770万吨。上年的实际产量为1380万吨。其还预计大麦产量为950-970万吨，相比之下，五月初的预期为1030万吨，上年为1200万吨。另据最新消息，由于旱情严重导致大量减产，乌克兰拟禁止粮食出口，预计这会为小麦期价形成提振。

　　此外还有消息称，阿根廷农业部预计2007/08年度农户将播种520万公顷小麦，比上年减少5.5%。报告称由于化肥及农药成本高企，使得农户不愿种小麦。农户考虑播种其他农作物，但是必须在一个月内做出决定。布宜诺斯艾利斯交易所预计小麦播种面积将比上年减少7%。

　　从季节性因素看，每年6月份是冬小麦收获的季节，小麦期货价格通常会在这个时候受到季节性的收获压力，导致小麦价格在6月份出现下跌的倾向。然而，如果小麦产量受损的担忧持续不散，这可能会抵消一些季节性的压力，因为毕竟目前全球以及美国的小麦供应仍然紧张，库存用量比已经是历史最低水平，因此在这种背景下，如果市场确信新季小麦产量将会低于预期，下一年度的小麦供应依然紧张，这可能会推动小麦价格进一步上涨，以便鼓励南半球种植户增加下季小麦的播种面积。

　　由于此类消息提震，美国小麦期货价格保持在一个较高的水平。但后市如要维持一个上涨的行情，还需要有减产信息的支撑。

　　三、国内外基金持仓情况

　　CBOT小麦基金净持仓变化

　　基金净持仓情况也可以在某种程度上反映期货价格的趋势，近来基金净空持仓有减少趋势，如果后市配合消息，小麦期货价格会进一步走强。

　　2007年4月30日郑交所强麦持仓　　　　

2007年5月31日郑交所小麦持仓

　　郑交所小麦品种主力持仓状况

　　注：主力持仓指郑交所公布的前20名会员持仓。

　　对比5月底和4月底的持仓可以看出，小麦多空双方持仓较为均衡，主力净多持仓有所增加，市场对于利多因素的消化可能正在积累

　　从前20名持仓来看，多空都有一定增仓。这表明多空双方呈现出对抗胶着状态，对于这种，后市新麦上市，可能会使空头占据主要位置。但由于存在小麦后熟期的情况，也不排除在这段时间内，小麦多头会利用其它因素炒做形成有力反击。预计多空双方将会在此消彼长的对抗中继续。

　　四、后市展望

　　新麦大量上市虽然对后市形成较多利空影响，但是随着7月临近，2005年强麦仓单将必须全部注销。但是，目前的仓单中，1200余张有990多张为2005年注册仓单，这可能会是多头收复失地的一个绝好机会。除此以外，收储政策未予现货价格支持，使新小麦现货价格偏低，旧麦拍卖情况的不理想状态等，仍会构成压力，同时小麦收购托市政策也等于为现在的强麦价格筑底。综合上述因素，个人认为，短期内强麦指数价格将会维持1800-1850点间的窄幅震荡，虽受季节性压力影响，但在相关谷物利好因素的影响下(比如玉米，与小麦形成替代)，也可能会走出较好行情。

　　北京中期 杨莉娜