银建期货：继续拉锯波动，铜锌后市仍可能下滑

　　研发中心 张大江 2007.6. 14

　　伦敦金属的反弹来的那么急促又那么短暂，周二很快重归跌势，其中镍甚至大跌6%至4万美元以下，为3个月来首次跌破4万美元。而伦锌则表现相当抗跌，体现出库存长期下降后且中国出口有限的利多作用，对沪锌压力不大。沪铜受伦铜下挫影响低开震荡，尾盘跌幅在1.5%左右。不过从收盘价看则仅有近月下跌数百元，远月收盘价基本持平，逆价差缩窄。CU09表现抗跌，多空席位均有普遍小范围的增仓，3个月比价回升到8.78，这可能与5月进口量明显下降有一定的关系。后市预计铜价仍有下跌的可能，罢工的利多因素期间可能构成小反弹，但探底走势应会延续。

　　沪锌同样低开震荡，持仓和流动性继续缩减，反弹阻力较大，但表现出一定的抗跌性，38ZN收盘价与前日持平。现货对37ZN贴水为200元，预计2.9万元附近将表现出一定的支撑能力。沪铝昨日仍是窄幅震荡成交稀少，机构席位增仓者聊聊，较伦铝继续相对抗跌，与前日相比没什么变化。现货升水降低到70元，供应应相对充裕，较出口较多的1季度明显缓解。

　　伦敦金属昨日走势动荡，表现较为奇特。在反复单日涨跌拉锯后，昨日盘前交易阶段还大幅下挫逼近7000美元的伦铜，场内阶段又遭遇买盘拉动大幅回升，至尾盘甚至收高了115美元至7290美元，过去数个交易日分别下跌295美元、上涨220美元、下跌185美元、上涨115美元，似乎正在进入一种收敛状态。伦铜走高的原因是我们昨日提到的“后市预计铜价仍有下跌的可能，罢工的利多因素期间可能构成小反弹，但探底走势应会延续”。在7000美元附近我们看到了短线逢低买盘，不过预计会比较脆弱。另外昨日伦铜库存下跌450吨，首次跌破12万吨至11.99万吨。铝小幅回升19美元至2718美元，有大量向远月移仓的活动，且应为多头移仓。其库存已经回到83万吨以上，现货对3个月贴水则达到了51美元。这样的库存、持仓和升贴水结构仍是不利于铝价上行的。锌价昨日改变之前想对铜铝抗跌的表现，单独下挫41美元至3669美元，盘前其库存连续第二天增加，增幅达到2800吨，至7.41万吨，库存流入地仍为

马来西亚。对于伦锌库存的来源和性质还需要观察分析，但来自中国的可能性不大。尽管伦锌库存回升，但绝对水平仍很低，如果不能持续回升，在后市铜的反弹回落过程中，还是会表现出一定的抗跌性。尽管认为锌价会较铜价更早地见顶回落，但目前还不会大幅下挫。

　　昨日美国股市大涨也是金属反弹的原因之一，因

美联储褐皮书认为美国经济温和普遍增长、长期债券利率有所下滑，且零售数据表现强劲，5月份零售销售增幅高达1.4%，为16个月来最好表现。这意味着美国经济增速回升的证据越来越多，除了民宅市场仍显疲弱。日元昨日兑美元跌至122.69，美元盘中兑欧元曾升至1.3264，收于1.3310。日元走弱和美元走强近期对商品市场存在利空，背后的机制是美国债券市场走弱导致部分日元利差交易资金离场。美国通货膨胀和紧缩货币的预期需要一段时间来消化，可能给予金属些许压力，但还不至于成为美元大幅持续走强的原因，也不会是金属全面逆转的原因。最近油价在65-67美元区间波动剧烈，昨日再次反弹，7月原油上涨0.91美元至66.26美元。主要原因是美国汽油库存持平，而预期是增加170万桶。

　　铜近期在7000-7500美元区间剧烈震荡，后市可考虑逢高抛空。锌暂抗跌，但会跟随铜价。铝逢高抛空，但获利空间狭小。