大连大豆市场高位震荡 天气因素成为涨跌关键(2)

　　周一，cbot 豆油期货亚洲电子盘快速拉升后回落，形成一根上影线很长的K 线。

　　周五大跌后有技术性反弹需求，但受USDA 月度报告发布在即，获利了结盘一再打压了期价。

　　连豆油主力合约本周走出8048的历史高点，但涨跌互现，走势不那么坚挺。

　　图5 美豆油0707合约日K线图

　　图6 连豆油0709合约日K线图

　　二、利多因素

　　1. 美主产区天气状况发展依然是影响当前大豆市场走势的主线。

　　过去一周，干旱的美作物带东部地区虽获得了一些有利降雨补充，但地表湿度仍显不足，而作物带西部降雨状况依然较好。天气预报显示，下周美作物带降雨很可能将维持“西多东少”格局，东部旱情改善前景仍不明朗。据美国国家海洋大气管理局(NOAA)发布的一份远期预报称，“拉妮娜”气候现象有望在未来1-3 月内形成，今年美国大豆作物在夏季关键生长期将可能面临不利的温暖干燥天气模式。事实上，当前美国大豆作物整体生长状况还是较为理想，人们的这种天气忧虑更多的还是基于心理预期层面。美农业部周一报告首次公布的大豆作物优良率为71%，较去年同期高出1 个百分点，明显高于五年同期平均水平。

　　2. 生物燃料需求旺盛。

　　能源价格的高涨也使生物燃料的需求持续坚挺，基于对生物柴油的规划，美欧在未来10到15年间的生物柴油需求量可以达到2800万吨，且不排除世界食用油消费出现增加的态势。很多的资源被这些国家用来生产生物柴油，这必然导致食用油的紧张。生物柴油的发展让豆油和菜籽油等品种从纯农产品演变为需求量很高的工业产品，促进了价格的上升。 2006年中国的生物柴油的加工能力和总量达到280万吨，几乎是我国所　有食用油的12%到13%。如果这些加工厂在价格合适的时候，收购一些食用油来生产，必然造成国内需求的增加和供应的紧张，生物柴油这个概念掺入到农产品当中，就会导致价格的变化。

　　3. 宏观向好推动油脂消费。

　　2006/07 年度，我国的人均植物油消费量为16公斤，虽然已经超过了世界的平均水平，但是仍然低于东南亚国家的20公斤的水平，也远低于欧美发达国家的45公斤的水平。曹智认为，虽然我国人均植物油消费量增长相对缓慢，但餐饮业迅速的成长所消耗的植物油却在快速增加，并使植物油的消费结构由主要家庭消费变为在外的餐饮消费。

　　在植物油消费增长的现实和预期下，食用油结构也在发生改变。1995 年时，我国植物油中还是菜籽油位列第一，豆油第二，而早在2003 年，豆油的份额就已增加到33%，菜籽油为23%，棉籽油为18%。曹智认为，由于大豆贸易量和产量都是世界上独一无二的，中国对油料产品的需求还主要集中在大豆上，这正是导致豆油所占比重明显增加的主要原因。

　　4. 豆粕需求增加。

　　近期国内猪肉价格由于受到供应短缺的影响而上涨到了历史高位。据农业部“全国农产品批发市场信息网”监测，5月28日，全国286 家农产品批发市场猪肉、鸡蛋价格继续上涨，并分别创下自1996 年、2004 年以来的新高。猪肉平均价格达到16.44 元/公斤，比前一个检测日上涨了1.29%，比去年同期上涨80.5%；鸡蛋平均价格为7.10元/公斤，环比上涨2.7%，同比上涨61.8%。肉蛋价格的上涨甚至引起了国务院的重视，国务院专门发文要求抓好生猪的生产和供应，这势必造成短时间内生猪和家禽的集中补栏，增加豆粕需求。

　　5. 大豆原料紧张，豆油存货减少。

　　据了解，东北地区国产大豆即将售罄，大豆供应处于青黄不接时节，而大豆的下游产品火热的市场行情，让还有少量存货的农民惜售心理明显增强。另一方面，前段时间由于养殖业恢复缓慢，豆粕需求趋软，并一直处于下跌行情之中，因此企业的加工积极性不高，使豆油存货较常年明显减少。目前国内部分地区豆油存货已经不足，支撑着国内豆油价格继续强势运行。据了解，在我国南方特别是港口地区的压榨企业，多以进口大豆压榨为主，但这些企业仍没能摆脱最近几个月的亏损局面，企业被迫多次采取停产、限产策略，从而使豆油的供给量较常年有所减少。

　　三、利空因素分析

　　1. 本周海运费价格出现连续下跌。

　　继前期海运费创出历史新高以来，近一段时间已出现了明显的下跌。本周五(6月8 日)，波罗的海干散货运价指数(BPI)报收于5736 点。波罗的海巴拿马型运价指数报收于5712，均已大大低于6000的重要心理关口。在太平洋和大西洋地区，中国钢铁生产商因国内宏观调控原因导致从国际市场进口铁矿石货盘交易力度大幅回落，海岬型船FFA期货行情大幅下调，巴拿马型船市场和灵便型船市场受其影响也同步下调。

　　2. 豆油涨势趋缓。

　　近期，豆油现货与期货价格屡创新高，对于大豆价格构成较强的支撑。不过，由于近日豆油涨幅过快，短线调整的压力也在增加，并将在一定程度上牵制大豆的上涨空间。上周末国内四级豆油价格稳定，但是市场趋势明显疲软，小贸易商急于兑现盈利，多数认为市场价格将会出现小幅度的下调。

　　四、国际基金大豆期货持仓分析

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)报告数据显示，本周商品指数基金在CBOT大豆市场上增持多单。截至6月5日，传统商品基金持有CBOT大豆期货净多单143065张，较前一周增加近两万张，其中多单增持近两万张，空单基本无变化。

　　图7 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　美国商品期货交易委员会的数据显示，截止到6月5日，大豆期货和期权的净多单数量为135165张，较一周前增加近两万张净多单。

　　图8 商品基金在CBOT大豆期权期货净持仓