玉米投资报告：静水深流内外市场展开盘整走势

　　内 容 摘 要

　　CBOT 玉米本周缩量整理。尽管美中西部作物带周初降雨缓解了局部地区旱情，但11-16 天的中远期预报仍显示该地区将继续以干燥天气为主。加之能源商品走强以及周边大豆期价刷新合约高点的表现均对玉米市场形成一定支撑。

　　目下决定美国玉米最终产量的关键变量仍是生长季节的天气。

　　只有玉米单产达到或者高于平均水平，才能避免下一年度的库存紧张。任何导致玉米单产低于当前预期的因素都会成为玉米上涨的催　化剂。

　　DCE 玉米本周走势弱于美盘。主力C0709 期价几度逼近1700 强阻力一线附近盘中均出现获利回吐盘令升势受阻。目前主力资金逐步向远月合约C0801移仓，C0709成交萎缩，持仓减少，期价在1655～1685 元/吨的狭窄区间展开振荡走势。

　　现货市场由于产区农民玉米留存量不断下降，同时玉米水分含量进一步降低，农民惜售心理与日俱增。同时，近期国内禽肉价格出现恢复性上涨，养殖行业的利润逐渐走高，养殖业复苏加快迹象明显。养殖业的好转，后期很可能带来饲料需求增加。预计现货市场行情总体将呈稳中趋升态势。但技术图表显示C0709 合约上档1700 一线有较强阻力，盘中成交和持仓能否有效放大决定近期反弹的力度和高度。目前行情还是以短线行情为主，一旦进入阻力区获利盘回吐可能打压期价。

　　一、国内外期市行情综述

　　国际市场

　　CBOT 玉米本周缩量整理。尽管美中西部作物带周初降雨缓解了局部地区旱情，但11-16天的中远期预报仍显示该地区将继续以干燥天气为主。加之能源商品走强以及周边大豆期价刷新合约高点的表现均对玉米市场形成一定支撑。

　　图1.CBOT玉米5月合约日K线走势

　　图2.DCE玉米C0801合约日K线走势

　　国内市场

　　DCE 玉米本周走势弱于美盘。主力C0709 期价几度逼近1700 强阻力一线附近盘中均出现获利回吐盘令升势受阻。目前主力资金逐步向远月合约C0801移仓，C0709 成交萎缩，持仓减少，期价在1655～1685 元/吨的狭窄区间展开振荡走势。

　　二、 国内现货市场综述

　　本周恢复中的畜禽养殖业持续刺激国内玉米饲料消费。多数地区报价持坚，少数出现小幅上涨。其中，

　　产区：东北地区玉米价格坚挺，局部地区小幅上涨。辽宁地区玉米收购价格1530 元/吨左右(水分14%)。吉林地区玉米收购价1480-1500 元/吨(水分14%)，部分玉米深加工企业挂牌价1470-1480 元/吨(水分14%)，黑龙江大庆地区玉米收购价格1420 元/吨(14%水份)，较上周同期上涨20 元/吨，收购有所好转。由于东北玉米存量大幅度降低，农民看涨心里较强，且玉米主要集中在贸易商及部分商品粮库手里，企业收粮难度将继续增加，加上目前养殖业的利润较高，且有政府补贴(每养一头母猪补贴40元)，养殖业恢复脚步加快，玉米消费量增多，对于价格方面几乎没有回落的可能性。短期内玉米应以平稳坚挺为主。

　　关内地区玉米价格坚挺。随着关内玉米存量进一步降低，且水分基本在国家标准左右，易于保存，农户惜售心理较强，购情况依然不理想，价格坚挺。其中河北地区农户手中玉米粮源基本告罄，大部分贸易商在当地收购活动基本停止，粮源渐少及企业库存不多致市价格走高。山东地区已进入省外供应期，价格坚挺。河北石家庄地区淀粉企业收购价格1600-1610元/吨；山东滨州地区玉米到厂价1660元/吨，德州地区玉米最低收购价1610 元/吨。

　　销区：南方地区玉米价格稳定。由于国内养殖业已进入较为适宜的补栏阶段， 补栏意愿有所升温，随着养殖业恢复加快，将加速玉米消费量增长，企业进行批量补库意愿加强，但由于新小麦已逐步上市，且价格与当地玉米市场价格相比明显偏低，部分企业采用小麦替代玉米，小麦的使用量将在后期有可能增多，一定程度上会抑制玉米价格上涨。短期内，玉米价格仍以稳定坚挺为主。

　　港口：由于北方粮源供应渐紧，发往港口地区的玉米数量减少，加之产地玉米价格上涨等因素影响，另外发运玉米货船运费较前期有所上涨，致使港口玉米价格上涨。目前大连港内玉米平舱价1560 元/吨(容重700 以上)，由于北方粮源供应渐紧成本上涨，且到货数量减少，价格上涨，对于质量较好的玉米粮商惜售心里较强。广东港优质成交价1660 元/吨，(水分14.5%，容重690)，1640 元/吨(水分14.5%，容重690)。

　　图3.1999-2007年国内玉米价格周走势(大连港平仓价)单位：元/吨

　　注：以上报价品种为二等黄玉米，水分14%。

　　总的来看，目前我国产区随着农民玉米留存量的不断下降，同时玉米水分含量进一步降低，农民惜售心理与日俱增。关内部分地区出现区域性玉米货源不足，部分产区已变为销区，提供南方销区玉米数量将越来越少。东北地区玉米水分含量已近安全标准，而农民　对于低水分玉米较为惜售。南方销区大多玉米库存量相对偏低，存在一定的补库需要，而养殖业恢复速度加快都对玉米价格形成有力支持。不过随着小麦上市增多，且价格明显低于玉米，后期小麦的替换量将增多，从而抑制玉米价格。预计后期国内玉米价格平稳坚挺。

　　值得一提的是，夏季仍是畜禽疫病高发期。2005年夏季国内大范围的发生“猪链球菌”病，导致大量生猪死亡、宰杀、抛售。2006 年7 月中旬的高温引起生猪“高热病”，导致　生猪死亡率升高。目前猪肉价格已达到了历史的最高点。后期如果再次发生疫病，则对作为生猪饲料的玉米价格容易产生利空影响。

　　三、 主要影响因素分析

　　(一).利多因素

　　1. 美盘基金增持净多头寸

　　截止6 月5日这周，基金在cbot玉米上增加了18360手多单，同时减持了18044手空单，基金净多单由上周的212795 手增加到249199手。指数基金在玉米期货和期权上的净多单由上周的349587手增至本周的357276 手。

　　图4.CFTC基金玉米持仓净头寸与近月合约结算价对比

　　观察基金长期操盘手法，由国际市场热炒玉米生物能源概念，从06年8月以来有明显的平空翻多，增持多单头寸迹象。伴随近5个月资金助推后，玉米近月期价在2月26日达到了高点437美分。随后开始有计划地逐步减持净多头寸。近期市场关注焦点集中在产区天气状况。总体短线天气市操作特征明显。