橡胶在震荡中反复寻找季节性压力下的低点位置

　　天然橡胶作为一种有限制性的可再生资源，和大豆等农产品一样，它的供需基本面也具有很强的区域性和季节性特点。从区域性上来说，天胶生产具有集中生产，分散消费的特点，全球天胶70%的产量集中在泰国，印尼，马来西亚三个橡胶生产大国(越南也逐渐成为生产大国，产量超过中国和印度)。橡胶的消费主要分布在中国，美国，欧洲和日本等国。从季节性上来看，泰国每年2月份至5月份是减产期，10月到12月是增产期。印度尼西亚9月到11月份是减产期，5月到8月增产期，越南和中国6月到10月是增产期，12月到4月是减产和停割期。总体上每年7月～10月是橡胶供应压力较大的时期，往往形成年内低点，每年4，5月份是供应紧张压力最大的时期，胶价往往能产生当年的高点。

　　今年沪胶和东京胶的价格高点产生在4月中旬，随着国际、国内主要天然橡胶产区步入割胶季节，新胶上市量增多的影响，天然橡胶价格开始回落。在回落中，沪胶走势明显弱于东京胶。这主要是因为日本橡胶需求完全依赖进口，TOCOM东京胶的价格更直接的受到产地报价变化的影响，东南亚5月份的连续降雨弱化了天然橡胶的旺季供应压力，国际橡胶的季节性供应压力被推迟了，而国内库存压力较大，橡胶增产期也早于东南亚国家，加之

人民币汇率升值因素，沪胶在国内供应压力下近一个月的跌幅明显大于东京胶，这一趋势在后期能否延续呢？

　　目前国内胶价在不考虑进口关税的情况下也已经低于了东南亚出口报价和东京胶的价格水平。从静态看，目前国内产销区1号标校现货价格在19000～19500元／吨之间的水平，而东南亚RSS3报价2300美元／吨，折合日本280日元／公斤水平。考虑

增值税和运费，折合国内价格21000元／吨左右，若加上2600元/吨的从量关税，价格就更高了。可见目前的国内价格已经明显低于国际胶价水平，这将抑制国内橡胶进口，而中国是东南亚橡胶的主要买方力量之一，所以从动态变化中来看，中国减少进口将在后期拖累东南亚价格进一步的下跌。进一步的分析可以知道，国内需求增幅减弱是橡胶下跌的深层次原因。

　　从橡胶需求角度看，中国1-4月中国天然橡胶进口总量为497,370吨，较去年同期减少1.0%。中国是全球最大的天然橡胶进口国，多数供应来自泰国、印尼和

马来西亚。从今年1月1日起，我国对进口天然橡胶实行选择税，即在20%的从价税和2600元/吨的从量税两者中，从低计征关税。在天然橡胶价格高位运行的前提下，这是变相下调了进口关税，从而促进了进口 ，但1～4月降税期间进口出现下滑，显示国内需求在06年4季度以后经历了一个增长幅度减弱的过程，这从交易所的期货库存变化也能够得到印证，国内期货库存从06年9月开始到07年4月，在国内橡胶减产期和停割期内大幅增加一倍半，达到了超过10万吨的历史高位水平。

　　整体上，橡胶6月的后期走势中，沪胶和代表国际胶价的东京胶将相互带动，在震荡中反复寻找季节性压力下的低点位置。从技术上看，东京胶随着产地价格的下跌，短期将测试260日元／公斤的支撑，国内在库存压力下沪胶709逐级下探寻求支撑，回落中会有反复，沪胶中期角度在17500元／吨的前期低点水平上会得到较强的支撑。

　　经易期货 冯征宇