风险管理催生股指期货

　　国际经验表明，机构投资者是股指期货市场发展初期的参与主体，市场功能主要是为机构的证券资产组合提供主动性的风险管理工具。可以说，机构投资者管理风险的需求直接催生了股指期货。

　　我们知道，20世纪60年代是美国基金业突飞猛进的10年。以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，彻底改变了市场参与结构，市场交易量也逐年增高。60年代初，它们的份额曾经不到1/3，到1969年，它们已占公开发行股票交易量的54%。机构投资者规模的不断扩大和证券市场系统性风险促成了股指期货创新。堪萨斯市交易所(KCBT)在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并于1982年2月获得批准。2月24日，KCBT推出了价值线指数期货合约交易。随后，CME和NYFE也分别推出了S&P500和NYSE综合指数期货交易。

　　股指期货一诞生，就取得了空前成功，S&P500股指期货当年成交量就高达150万张。到了1984年，

股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中S&P500股指期货交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。可以说，股指期货诞生初期是以机构投资者为主体，其后随着市场稳健发展，在适当时期会推出面向中小型投资者的"迷你"(E-mini)合约。以世界上影响度最大的S&P500指数期货发展为例，在1982成功推出S&P500指数期货后的15年后，芝加哥商业交易所(CME)于1997年9月推出了E-mini S&P500指数期货合约。E-mini S&P500指数期货合约价值仅为S&P500指数期货的五分之一，吸引了大量中小投资者的关注，推出后取得了巨大成功。2006年该迷你合约共成交2.58亿手，同比增长24.54%，稳居全球期货及期权合约成交总量的第六位。

　　我国目前证券市场已发展成为机构投资者为主体的市场。2006年底，中国共有基金公司58家，管理各类基金307只，当年新募集资金的资产净值4028亿元，累计净值达8565亿元，合格境外机构投资者(QFII)累计批准机构达55家，批准外汇额度90.45亿美元；社保基金、保险资金和企业年金等也加快进入证券市场。因此，伴随着证券市场上机构投资者群体的发展壮大，对于证券投资风险管理的需求也要求加快股指期货推出步伐。可以相信，沪深300股指期货的平稳推出，将为我们提供早已被实践所证明的卓越的风险管理工具，并将进一步促进我国

资本市场又好又快的发展。

　　(储和平)