海外股指期货市场：机构投资者占主体

　　海通证券研究员周健表示，经过对海外股指期货市场投资者结构的考查分析后发现，股指期货市场的投资者结构主要取决于各国或地区的金融制度和金融安排。但总体上，海外大多数股指期货市场的投资主体是机构投资者。

　　周健指出，由于历史传统和经济发展水平的不同，各国或地区的金融制度和金融安排也存在很大的差异，包括直接融资和间接融资的比例，机构投资者的规模和结构，资本市场开放程度和货币的可兑换性等均不相同，导致股指期货市场的投资者结构也不尽相同。

　　其次，大多数股指期货市场的投资主体是机构投资者。虽然各个国家或地区金融制度存在很大差异，股指期货市场规模和投资者结构差异也比较大。但总体上，大多数股指期货市场的投资主体是机构投资者。

　　第三，各国或地区股指期货市场和

　　第四，成熟市场对冲性交易比例高，新兴市场早期则以投机性交易为主。由于股指期货上市初期市场规模比较小，且新兴市场机构投资者一般还不占绝对优势，所以，成熟的股指期货市场一般以机构投资者的对冲性交易为主，而新兴市场早期往往个人投资者占的比例较高，交易则以投机性交易为主。

　　以香港、美国、日本三地市场为例。香港市场形成了以恒生指数期货和期权为旗舰的系列衍生品，其投资者结构呈现以下特点：从交易动机上看，投机者占首位，套保者和套利者稳步增长；从品种上看，各交易者对总成交易量的贡献率因品种而异；从投资规模上看，机构投资者占市场主导地位；从投资来源上看，欧美投资者仍是市场主体。

　　美国股指期货是典型的以机构投资者为主的市场，这和美国以直接融资为主的金融制度，以及以共同基金、养老基金等机构投资者为投资主体的资本市场是完全吻合的。目前，机构投资者持有美国股票市值的80%左右，而机构投资者占美国股指期货市场的交易量也大致为80%，这也充分说明了股指期货已成为资本市场的重要组成部分，既是资本市场重要的避险工具和机制，也是资本市场的重要延伸和补充。

　　日本股指期货市场参与者也以机构居主导地位，合计占市场交易量的90%左右，国内个人投资者仅占9%。另外，日本市场的一个很大的特点是外资占的比重很高，达到了48%。韩国股指期货市场参与者中，机构投资者的交易量占比达到了62.7%。其中，最大的三类投资者分别是：