股指期货的威力正在显现

　　———资金正加速向沪深300成分股集中

　　华闻期货吴守祥

　　5月30日以来，指数大幅震荡。一般的分析认为，由于政府调高印花税率直接增加交易成本，还表明政府对于市场过热气氛的调控，导致指数大幅回落。然而这些可能只是表面现象。不难发现，在连续的大跌中，大盘蓝筹股和基金净值具有明显的抗跌性。在基金当中，封闭式基金由于没有持有人恐慌赎回的压力，其周净值表现更优，几乎全部增长。循着这条思路，结合管理层放行4只偏股型基金的募集，投资者自然得出结论：政府调高印花税率只是调控市场局部过热的投机气氛，并非打压股市，调整只是结构性调整。

　　有不少研究者就股指期货上市对标的指数成分股和非标的指数成分股的影响是否存在差异进行了研究，实证分析结果比较一致地指出，股指期货上市后，标的指数成分股和非标的指数成分股在价格和成交量的市场表现上均有差异，即股指期货上市后，标的指数成分股的波动性和非成分股的波动性的差异会比之前显著，成分股的波动性比非成分股的波动性增大，成分股的平均报酬率比非成分股增加。但差异的程度，各项研究结果有所区别。

　　总体来说，对于股指期货上市对现货市场整体的波动性影响存在争议，看法不一。但是，对于股指期货上市后，标的指数成分股与非成分股波动性出现差异，看法一致，基本认同标的指数成分股的波动性(频率和幅度)会比非成分股的波动性和回报率增大。从上证综指与沪深300的价差分析中可以看出，绝对价差有一度扩大的趋势，但最近有加速缩小的趋势。绝对的价差在我们研究套利时比较直观，但是由于指数最近几年波动区间发生较大的变化，所以比较科学的比较还是用相对价差。相对价差在横盘整理了两年之后，于2007年1月4日做了一个向上的假突破，然后迅速返身向下，一举击穿几年形成的箱底，快速向下运动。只是在3月29日稍稍休整，又开始大幅度下行，下跌几乎根本与5月30日无关。