国内股市大幅震荡 境外股指期货蠢蠢欲动

　　作者：陆星兆

　　近期中国股市因受印花税困扰深幅回调，与此同时境外上市的中国股票指数类期货却正蠢蠢欲动。分析师称，包括人民币期货在内的离岸衍生品交易一直以来并不活跃，但当前特殊时期，他们的交易情况值得关注。

　　据记者观察，自5月30日以来，新交所(SGX)新华富时A50股指期货和芝加哥商业交易所(CME)新华富时中国25股指期货同期走势与现货基本一致，均出现大幅波动。其中反映内地A股市场的A50期货跌幅较深，几日来下跌超过10%；而反映香港H股的中国25期货则下跌有限，且目前已回到提高印花税前的高点。

　　就市场流动性而言，上市已有一段时间的A50期货和刚刚诞生十多天的中国25期货，之前同样面临成交量严重不足的尴尬，动辄惊现的“零成交”已成为业内的笑柄。但最近A50期货持仓量却悄然增加，同样，中国25期货成交量、持仓量也在双双增加。

　　对此，分析师认为，中国股市系统性风险突然爆发，不排除QFII在新加坡和美国进行套期保值操作。但从市场成交和持仓量上考虑，估计效果并不太理想，因为在流动性不足的情况下，将面临较大的冲击成本。

　　东方

证券分析师高子剑表示，A50期货的交易量比中国25期货好，而且代表性不错。他指出，本周一和周二，A50期货扭转上周大部分贴水的格局，交易价格以升水为主。可到了周三，期现价差从升水1%变为贴水0.8%，周四价差又急剧放大到贴水3.25%。这说明，新多方没有进场以前，市场的反弹缺乏动力，A50仍不看好A股后市行情。

　　关于离岸衍生品是否会抢夺本土金融市场定价权，一直是个非常敏感的话题。日前，在新华富时中国25股指期货推出的前夕，CME常务总监Tina在上海表示，新华富时中国25股指期货是基于香港的红筹股中国指数期货合约，并不代表中国A股市场，因此CME并无意挑战A股的定价权。

　　但也有国内的金融专家指出，中国股市吸引全球目光，在当前国内资本项目并未开放的情况下，离岸金融市场可能并不会太活跃，所以短期并不具备挑战本土市场实力。但针对中国的离岸衍生品起步较早，且上市容易，随着中国金融市场与外界联系的日趋紧密，将来还会有更多新产品上市。专家认为，这种离岸产品在经过多年的市场检验之后，不排除其中有个别会逐渐形成气候，届时可能会对本土市场构成一定影响，因此我们必须加以重视。