菜籽油期货上市在即 关注相关商品重要比价关系

　　随着菜籽油上市的临近，关于菜油的投资策略也成为大家关注的焦点。由于菜籽油和现在已经上市交易的很多品种之间都存在较多的关联性，因此有必要对商品间的比价关系进行一下总结。

　　1、菜籽与相关农产品间的比价

　　菜籽与小麦等粮食作物的通常比价多在2-2.5之间。长期以来，菜籽油零售价格徘徊在2.5-3.0元/斤之间,油菜籽市场收购价在每百市斤110-115元左右，与稻谷、小麦等粮食比价不尽合理。而现在的比较关系得到了较大修正。5月底6月初，国内油菜籽市场经历了两种完全背离的行情，先是暴涨后是下跌，尤其是长江上游四川地区表现的非常明显，前后一周时间价格从1.85元/斤暴涨至2.00-2.05元/斤，之后很快又回落至1.93-1.98元/斤；其次是安徽地区从1.80元/斤快速飙升至1.90-1.95元/斤，随后重新回落至1.86-1.93元/斤。而目前小麦价格区间大约是在0.75-0.86元/斤之间，因此与菜籽的比价已经回归到正常的区间范围内。但需要注意的是，这种回归是在菜籽大幅减产的情况下产生的，由于今年的有利行情提振，明年菜籽的产量可能会有所增加，二者比价的变化也将会成为一个变数。

　　菜籽与大豆。一般情况下，加工前菜籽价格比大豆高100元，加工成油后，菜油价格比豆油高500元。从国际市场油菜籽和大豆的比价关系来说,大豆/油菜籽比价在1∶1.2之间波动。现在大豆价格大约在2900-3250元/吨的区间内，而菜籽价格已经高达3700-4000元/吨的高位，二者成本差异变大，下游油脂产品间的价格也势必会产生放大的价差。

　　2、菜籽油与豆油

　　通常，国标四级菜籽油与国标四级豆油之间的现货比价一直维持在1.01-1.06之间，两者具有很强的替代关系。现在四级菜籽油已经达到了9000元/吨的高位，甚至部分地区菜油价格冲突万元大关，比照现货四级豆油8100-8500元/吨的波动区间，二者比价已经达到1.1附近的高点。随着菜籽油期货的上市，相信两者之间的期货价差也必然会在一个合理的价格区间内波动，这也为投资者提供了一个新的跨品种套利机会。目前菜油价格出现了一定程度的回调，这使一度疯狂上涨的菜籽市场开始寻找新的方向，但由于今年国内油菜籽减产形势非常严峻，后期油菜籽价格继续下降的可能性很小。另外由于当前国产菜籽价格高启，与进口菜籽价格差距甚小(C＆F船价折合人民币3600元/吨左右，加上9%的统一关税，进口菜籽成本约为3900元/吨)，抑制了国内菜籽价格继续走坚的空间。总体上看，后期国内菜籽收购价格将继续维持坚挺格局，局部地区甚至还有小幅反弹的希望。

　　综合上述，菜籽油期货上市后，油品间套利存在着较多机会，不排除后市菜籽油价格逐渐摆脱减产炒做，理性回归的可能，有望使重新回到合理的价格区间内。因此针对这种情况，投资者宜制定相应的策略。

　　北京中期 杨莉娜