燃油市场维持震荡格局 经过充分盘整后寻机上升

　　自1 月中旬至4 月初剧烈反弹后，纽约原油价格呈现震荡盘整态势。C3 价格保持在63.58—69.03 美元/桶。5 月份，纽约原油表现为先弱后强，C3 价格现居66.63 美元/桶。近期美国有关报告显示原油库存出现意外下滑，而炼厂情况与前一周持平，并未象预期的那样得到较好的恢复。这使得市场在短期内得到了一定支撑。但本月稍早，国际市场上因市场担心炼厂开工率低引发已经升至同期历史高位的原油库存进一步增加，进一步压低了油价。随后，在政府同意加薪及

　　其他福利后，尼日利亚石油工会停止了罢工活动。而同时市场预计新一期的EIA报告中将会显示汽油库存进一步增加，而炼厂产能利用率也将得到较好恢复。这些多空因素交互作用，使得纽约原油价格保持盘整状态成为可能。上海燃料油价格大多数时期与纽约原油价格保持一致。但5 月下旬以来上海燃料油表现远弱于纽约原油价格，但只要纽约原油价格经充分盘整后上升，上海燃料油将步其后尘。

　　图一 2006 年4 月—2007 年5 月纽约原油C3 价格日K 线图

　　一、库存变化喜忧参半

　　据最新美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至5 月25 日当周，美国商业原油库存意外下降196 万桶至3.422 亿桶，市场预期为增加70 万桶。目前水平低于去年同期327 万桶或1%；高于近5 年同期水平2558 万桶或8.1%。当周为连续五周增加后的首次下降。当周原油日进口量大幅下滑87 万桶至1002 万桶，令其从近5 年同期最高位跌落；同时原油与石油产品日净进口量也下降了45 万桶至1283 万桶。炼厂产能利用率未见明显波动，微降0.02%个百分点至91.08%，市场之前预期将上升0.6%。仍与同期平均水有一定差距。原油进口量的大幅下降是造成当周原油库存以外下滑的主要原因。市场预计今后一段时间是炼厂恢复生产较为集中的时间。所以原油库存还将会进一步消耗。

　　图二 美国商业原油库存与NYMEX 原油期价走势图

　　当周美国战略储备石油储备库存(SPR)再增30 万桶至6.900 亿桶。已是连续第8 周上升。但增速仍较慢。另外，汽油库存当周已经是连续第4 周增加，库存上升136 万桶至1.980 亿桶。超出了之前分析师预期的上升幅度。虽然已经出现连续增加，但目前水平仍远低于去年同期1125 万桶或5.4%。低于近5 年同期均值1239 万桶或5.9%。虽然当周炼厂产能利用率没有明显的提高，但是当周汽油日进口量增加了32 万桶，较好的补充了库存。但目前汽油库存仍未摆脱低位，关注后期炼厂恢复情况。

　　图三 美国战略储备原油库存与NYMEX 原油期价走势图

　　此外，取暖油库存继续减少，当周总量下降73 万桶至3430 万桶。目前水平较去年同期与近年同期水平相比，分别低24%和17%。但仍未突破近年同期波动区间的下沿。另外，馏分油库微增15 万桶，总量升至1.204 亿桶。该库存已连续4 周增加，增幅不及之前市场预期。目前水平高于去年同期152 万桶或12.8%。同时也高于近5 年同期平均水平833 万桶或7.4%。

　　从近期库存方面来讲，原油、汽油库存连续增加，消除了市场之前的一些隐忧。但之前一直持续高位的原油进口最近出现了较大幅度的下滑，以及预期中的炼厂开工率恢复暂时受挫，为下滑中的市场带来一些支撑。目前来看，后期虽然是炼厂恢复较为集中的一段时间，成品油的供应有望增加，但驾车高峰等季节性需求增长有利于支持油价。所以预计在其他因素保持相对稳定的情况下，库存因素会对市场产生支持作用。

　　二、美伊会谈缓解紧张气氛

　　美国驻伊拉克大使瑞安·克罗克日前和伊朗驻伊拉克大使哈桑·卡齐米·库米在巴格达“绿区”的总理府进行了约4 个小时的会谈。这是1980 年双方断交以来最为公开的较高级别双边会谈。克罗克在会后举行的新闻发布会上　说，这是一次具有积极意义的会谈。而专家表示，在双方围绕伊朗核问题剑拔弩张的情势下，此次会谈无疑有助于缓解紧张气氛，减轻对波斯湾地区石油供应的担忧。这是美伊断交27 年来首次举行高级别的正式对话，虽然双方会后均用"积极"来描述，但多年积怨并非一次会谈就能化解。市场关注美伊可能在一个月内的再次会谈对制裁伊朗的动向。

　　三、尼日利亚供应有望恢复

　　尼日尔三角洲解放运动组织发言人上5 月29 日称，将尽快释放前期被绑架的6 名外国能源公司员工。在过去的一年内，该反政府组织对尼石油工业的破坏造成了尼减少了四分之一原油产量，约相当于每天60 万桶。尼日利亚新总统亚拉杜瓦上表示，要在尼最大产油区尼日尔三角洲地区建立新供应基地，同时还将着手增加国内的电力供应。分析师认为这些措施将有利于恢复尼石油供应。花旗银行能源分析师表示：“尼日利亚新总统上任是个利好的消息，尼政坛至少将会处于短暂的和平期。我们预期成品油库存会有所上升。但随着驾驶季节的开始，库存最终还是会有很大的下降。”

　　同时，尼日利亚石油工会搁置罢工活动。在政府同意加薪及其他福利后，工会暂停了原本为期两日的罢工，不过围绕该国供应稳定性的忧虑仍然存在。同时，尼日利亚新总统雅阿杜阿(Umaru Yar'Adua)在其就职演说中呼吁该国南部石油产区的武装袭击立即停止，而该地区的主要武装组织也很顺从。该地区石油公司都表示旗下有炼厂复工。

　　四、飓风季节隐忧仍存

　　6 月1 日开始进入大西洋飓风季节，但飓风的多发时期则在8-10 月。美国国家飓风中心称，热带风暴芭芭拉于5 月30 日在墨西哥东海岸形成，预计在未来两天内达到飓风强度，并将在埃斯康迪多港附近登陆，该风暴不会对石油生产造成重大影响。美国政府和能源业的官员宣称，美国能源界在接受2005 年卡特里娜和丽塔飓风造成严重灾害的教训后，已经对飓风作了防范。2005 年秋季墨西哥湾遭受飓风袭击，导致墨西哥湾地区海上油气生产设施严重损坏，沿海的炼油厂也被迫停工。当时为了平衡市场，经合组织成员国动用了政府紧急储备。卡特里娜和丽塔飓风造成的油气设备损坏经历将近一年才恢复正常。此前基于飓风季节性影响的结果已消化在价格中。由于飓风灾害得到有效预防，供应并没有象预期那样出现障碍，使得基于这种因素而推高油价的买盘失去动力，从而对油价形成压力。在之前因这些利多预期而造成的溢价借目前基本面的弱势而释放，令原油价格回落。

　　五、技术分析

　　从技术分析角度来看，近期纽约原油价格下跌目标为76.32元/吨一线，其计算方法是根据3倍原理。该原理认为，期货价格行情上升或下降过程中，若价格发生急跌或急涨后再度上升或下降，上升或下降的幅度是急跌或急涨幅度的2.5—3倍。

　　图四 2006年9月—2007年6月纽约原油日K线图

　　目前来说，纽约原油C3价格从4月3日69.03美元/桶回调至5月9日63.58美元/桶一线，回调幅度为Q=69.03-64.40=4.63美元/桶,则:2.5*Q=2.5*4.63=11.58美元/桶;3*Q=3*4.63=13.89美元/桶。因此，近期纽约原油上升的第一目标为，R1=63.58+11.58=75.16美元/桶;第二目标为R2=63.58+13.89=77.47美元/桶。综合衡量，预计纽约原油C3(即9月合约)上升目标为76.32美元/桶一线。虽然上海期交所燃料油近期变化与纽约原油价格变化有较大差异,但从近日其强劲反弹势头来看,上海燃料油C3价格在3225元/吨一线有望站稳,并继续反弹。

　　六、综合趋势分析

　　虽然纽约原油面临美伊会谈缓解紧张气氛、尼日利亚供应有望恢复、飓风季节隐忧仍存等利空因素的压制，但库存的有利变化，对原油价格形成较好支持。

　　同时，5 月至10 月是驾车高峰，成品油需求量会出现季节性增长，对油价也会形成利好。另一方面，虽然美伊会谈有利于缓解中东紧张气氛，但伊朗危机仍未化解，这对世界原油供应仍是较大威胁。预计纽约原油价格有望上行突破，而上海期交所燃料油价格在3225 元/吨一线会得到较好支持。

　金瑞期货 王宏友