供需平衡状况不甚乐观 郑州期糖有望创出新低

　　5 月份，NYBOT11 号原糖价格以震荡为主，C3 价格盘整区间为9.43—10.22美分/磅。其主要原因是原油价格强劲反弹、巴西甘蔗收割进展缓慢等利多因素，与印度、泰国食糖产量大幅增加等利空因素相互交替作用的结果。技术上来看，经过长期下降后，NYBOT11 号原糖价格具有反弹的需要。国内市场上，郑州期糖5 月份仍以下降为主，但中、下旬出现明显盘整。后市走势究竟如何，取决于能源价格走势、产量增长幅度，以及酒精需求水平变化。预计郑州期糖有望创出新低。

　　一、供应过剩压力大

　　国际糖业组织(ISO)在其发布的月度报告中认为，虽然06-07 制糖年全球食糖供给大量过剩还没有完全释放，但随着时间的推进，供给大量过剩将对国际糖市产生进一步的压力。 ISO 认为，从目前的情况看，估计06-07 制糖年全球的食糖供给过剩量将达到900 万吨的水平。

　　眼下国际市场仍在密切关注印度的食糖出口动态，从目前的情况看，如果把去年印度政府禁止出口食糖导致印度的食糖出口推迟、今年6-8 月份雨季来临后出口可能会受到影响等因素考虑进来的话，估计本制糖年印度的食糖出口量仅能达到135 万吨，较05-06 制糖年的出口量增加67.5 万吨。

　　ISO 认为，虽然2007 年印度将成为国际白糖出口市场的中坚力量，但因政府打算收储食糖等原因，估计印度的食糖出口情况还存在较大的变数。市场方面将密切关注地区市场能否会吸纳印度为数不小的白糖和原糖。

　　二、甘蔗扩种导致长期利空

　　07-08 制糖年全球食糖市场的供给也可能会出现过剩，国际糖市将因此继续在压力之下运行。新的制糖年，产量增长以巴西为代表。

　　未来数月巴西中-南部地区的生产进入高峰期之际。从目前的情况看，估计07-08 制糖年巴西中-南部地区的甘蔗产量的甘蔗产量还将增长10%，在预期甘蔗增产以及未来5 个月巴西的天气不会很糟糕的背景下，估计新制糖年巴西中-南部地区的酒精产量将增长12%，即便用于生产酒精的甘蔗数量增加，但新制糖年巴西中-南部地区的制糖用蔗量仍将增长2.75%。估计天气条件不错以及甘蔗种植面积扩大可能会导致巴西的甘蔗产量显著提升。07-08 制糖年巴西中-南部地区甘蔗产量将再上一个新台阶。

　　三、中国国家收储政策举足轻重

　　中国糖协公布的4 月产销数据显示，当月国内食糖产量为107.41 万吨，销量为81.37 万吨，由于产量偏高而销量相对较低，至今工业库存(产量-销量)已经高达477.38 万吨，是近5 年来的最高水平，比同期库存居第二位的02/03 年度高出几乎100 万吨，到4 月末的销糖率只有 59.19%，是02/03 年度以来同期的最低值。尽管今年产销两旺，都创出近年来的最高水平，但到目前为止，产量的增幅要大于销量的增幅，后期的销售压力不容乐观。

　　根据前4 年来的历史数据推算，到4 月底的产糖量平均为全榨季总产量的96.94%，那么本年度国内食糖总产量可能达到1207 万吨，而同期销售量一般只有总销量(国产糖)的62.52%，如此计算本年度的销糖量可能只有1107 万吨，产销差距高达100 万吨，要是再考虑到进口糖，那么供需的差距可能还要更大。

　　根据前期糖协统计，广西尚有4 家糖厂未收榨，云南还有若干糖厂仍在产糖，看来最终产量在1180-1200 万吨之间的可能性较大。如果销糖率能够按惯例在10 月新糖上市前达到97.36%(前4 年数据平均)的话，那么本年度5-9 月的销量应能达到466 万吨(产量按1190 万吨估算)，而前4 年同期平均销量只有352 万吨，05/06 年度同期销量加上5-9 月国储拍卖的储备糖总和约为424 万吨，而今年新糖上市前要比去年多销40 万吨糖才能保证结转库存不高于往常水平。

　　从糖业产销形势分析会上得知，官方多次强调糖价应稳定在3600-3800 元的区间，同时也含蓄地表达出将在3500 元附近启动国家收储已防止糖价超跌。再考虑到07/08 年度国内食糖产量很可能要高于上年，供应过剩的压力更大，所以，从管理层角度来看并不急于实施收储，利用产量的压力把糖价稳定在3800 元以下是有关机构乐于看到的。故此，关于上调国家收储价的传闻没有可信的依据，针对这个题材进行炒做无异于水中捞月。

　　从投机的角度分析，如果糖价仅仅稳定在3600-3800 元的狭窄空间则投资价值不大，必须拓展波动范围才能更具吸引力。比如跌破3500 元引发国家收储减轻后期销售压力，同时缩小与国际糖价的差距抑制外糖大量涌入，偏低的价格又能刺激现货商的购糖热情，如果再能得到国际糖价反弹的配合，那么未来突破4000 元压力创新高将不是梦想。反之，若目前在得不到销量配合的情况下强行上涨，即使外盘出现反弹行情，国内糖价在前期高位仍会受到巨大库存的困扰。

　　所以，国家收储政策对于后市糖价的趋势有着举足轻重的影响。

　　四、综合价格趋势分析

　　从总体情况看，印度鼓励其食糖出口、有消息说中国将通过收购国产糖的形式来削减食糖进口量等因素将对国际糖市产生消极的影响。07-08 制糖年巴西中-南部地区甘蔗产量将再上一个新台阶，这会对糖价形成进一步的压力。国内市场上，供需平衡状况不甚乐观，郑州期糖有可能继续下降。

金瑞期货 王宏友