日胶期价三次冲关未果 沪胶中线不知何去何从

　　沪胶指数5日25日当周原本已表现出抗跌性，期价一度反弹至21200点之上，为后市的进一步反弹提供了技术条件，无奈日本东京胶指数上周第三次冲击300日元失败，胶价主动掉头向下，带动沪胶继续下探，其中主力709合约创下今年4月份以来的新低。至此胶价就陷入东京胶高位振荡而沪胶低位振荡的矛盾格局，内外胶市短期变得更加扑朔迷离，投资者宜静观其变。那么，在当前阶段我们需要关注哪些方面的变化呢？

　　一、沪胶与东京胶巨大价差如何纠正？

　　沪胶与东京胶价差图

　　上图是沪胶与东京胶价差图，从以前的叠加对比情况看，内外价差一般在-10%以内，甚至在-5%左右，如今却扩大至-20%，而且如此巨大的价差存在了十几个交易日未能纠正。我们之所以相当关注价差走向问题，主要是因为：内外价差严重失衡迟早要得到修正，但如何修正很关键，是日胶补跌，还是沪胶补涨，这既牵扯到方向问题，又关系到双方价格行为特点问题，这对交易影响很大。如果是日胶补跌意味着全球胶市大方向向下已成定局，日本东京胶大幅下跌会带动沪胶继续下跌，只是沪胶下跌将带有一定的抗跌性，因为是被动下跌，而不是主动下跌。面对这种情况，投资者交易上不宜急于杀跌，只能逢多头短线抵抗完毕之后介入才能踏准节凑。如果是沪胶补涨，当然是对多头相当有利，但我们认为只有当东京胶成功站稳300日元之上时，沪胶才有可能补涨，如果日胶不突破300日元关口的压力，沪胶上行缺少推动力的同时仍要承受巨大的库存压力。沪胶若补涨不仅会吸引场外资金追捧，还会迫使场内空头止损或获利了结，因此在较短时间内就会爆发出较大的上涨动能。

　　究竟是日胶补跌，还是沪胶补涨，目前尚不明朗，在此关键时刻应当更加耐心细致地观察，而不是急于得出答案。

　　二、沪胶库存压力能否进一步减轻？

　　造成胶市内弱外强，价差持续扩大的一个主要原因除了汇率因素之外，就是沪胶库存压力问题。沪胶库存已是连续第5周减少，但仍有96835吨，与今年高峰期的105060吨相比减少尚不到10%，因此还不足以解除库存压力。但目前沪胶主力709合约与国内天胶主产区现货价价差只有600元／吨左右，期现套利无利可图，因此上期所天胶库存不大可能再大幅增加，相反由于期现回归，为沪胶库存持续流出创造了条件，沪胶库存压力的减轻应会使沪胶具有抗跌性，这与沪胶近几周的表现相一致。在沪胶库存压力减小到足够低之前，沪胶的大方向将由日胶决定。如果日胶补跌，沪胶就会抵抗性下跌，继续其三浪3的跌势；如果沪胶补涨，沪胶反弹的力度应相当可观。

　　三、日胶指数三轮冲关未果意味着什么？

　　日本东京胶指数在高位，即在250日元之上振荡了4个月，并三次突破290日元，直逼300日元大关，其中第三次最高达到298.1日元，与300日元大关仅一步之遥，然而仍功亏一篑。这种一再发生的技术现象非常值得关注。从形态上看，日胶指数已走出一个上升三角形，此形态的盘整已接近尾声，近期应会有一个方向性选择。日胶上升三角形最终何去何从值得关注，因为如此大的形态不出方向则己，一出方向就具有决定意义，且其所带来的单边行情具有较大的可持续性，因此对沪胶的带动作用也会比较显著。

　　日胶指数三次冲击300日元未果是否意味着多头失败了呢？客观上讲，目前仍没有答案，事实上，我们当前所要做的工作不是急于得出答案，而是在答案出来前夕要深刻、充分地认识到答案出来之后意味着什么，交易上应当如何应对。

　　当前日胶上升三角形形态较大，已积累了相当的中线能量，因此无论是朝上突破，还是向下突破，都应有一段不错的价格波动，这对沪胶的带动作用也会比较显著。如果日胶往上突破沪胶存在补涨的机会，交易上可逢低做多，不可过早抛空；如果日胶往下突破，沪胶会抵抗性下跌，交易上可逢高做空，不可过早抄底，原因是日胶上升三角形形态所积累的中线能量不可能短时间就释放完毕。

 长城伟业 张宏明