湘财祈年：股指期货6月5日操作建议

　　股指期货评论――短线大盘不容乐观

　　在经历了垃圾股基本全线跌停之后管理层开始释放一些稳定市场情绪的信号，三大证券报的头版头条开始为此次的上调印花税政策进行进一步的解释和说明，然而，在这些报道中均没有提到财政部和国税总局出尔反尔的表态对市场信心和人气的影响，一味的强调这个是个市场化调控的手段，垃圾股暴跌有其自身原因。而管理层做出连续下跌个股不停牌的决定也是出于稳定市场的目的。我个人的意见是，管理层释放这样的信号的意图是：垃圾股止跌回稳，投资者可以在第一时间抛出垃圾股而转向管理层所倡导的价值投资上面去。可是这样的两下出手并没有得到市场的认可，我个人感觉市场对于三大证券报同时为财政部的出尔反尔行为进行的辩护，以及管理层随意解释交易规则感到非常失望。市场信心进一步被打击。

　　蓝筹股昨日表现差强人意，一个可能的原因是一些基金为了应对未来可能出现的赎回的压力，在昨日先抛出一部分手中

股票兑成现金。因此，基金重仓股在昨日大盘表现中也未能幸免。未来一段时间，如果基金出现一波净赎回的话，基金重仓股对大盘的杀伤力将不可低估。结合题材股和概念股的连续下跌，一旦出现基金净赎回的局面，短线大盘可能出现一个空方占绝对优势的局面。而后续资金能够跟上将是决定未来走势的一个重要原因，新开户数在大盘连续下挫之后出现了骤减。而对于在市场中的参与者来说，下面的问题是值得引起关注的：

　　前期新开户的投资者，在暴跌之前很多基本被套牢在高位，大大挫伤了其投资的信心和参与市场的信心。这部分投资者在这个市场即使能够割肉出逃，其资金在短期之内是不大可能重新回流股市的。

　　对于投资与垃圾股和题材股的投资者而言，个人投资者在这波下跌中是损失最为惨重的。而且需要引起注意的是，连续的跌停使得大部分的投资者无法出逃，而这波投资者是市场的积极参与者。这部分资金如果无法从题材股和垃圾股中出来的话，大盘蓝筹股将缺乏持续的上涨动力。即时这波老练的投资者在成功出逃，其短期内的信心已经被大大挫伤了。

　　能够成功的在上周3或者上周4出逃的投资者，其中有相当一部分在前期的抢反弹的过程中被套牢。这部分资金在短期之内也蒙受了平均超过10%的损失。

　　爆炒题材股和垃圾股的非基金主流资金，在连续下跌中基本也无法成功出逃这部分资金暂时的休眠也不是很利于大盘蓝筹股的走势稳定的。因为这部分资金可能虽然出逃了一部分，但是仍然有相当的筹码在其中。现在他们所作的不过是通过连续跌停和波段操作来摊低持仓成本，伺机而动。

　　后续开户的投资者，可能会继续观望，而不会如同前期那样马上入场。

　　上述这些非基金市场参与者是市场资金的主要供应方，其在本次下跌中损失非常惨重。市值大幅增发以及投资者特有的损失厌恶的心理，使得这部分投资者大部分采用暂时不动的做法。这会使得市场资金面出现相当的紧张。

　　但是值得注意的是，股指期货仿真叫一种IF0706以及IF0707和约全天表现非常平稳，并没有出现大幅的振荡的走势。股指期货在前期的仿真交易中均表现出了一定的价格发现的功能，而IF0706以及IF0707合约全天跌幅均在1%左右，而相应的沪深300现货指数和上证综指均下跌超过7%以上。这个信号我个人觉得值得引起我们的注意，它可能是大盘见底的一种提示。

　　但是，5月份的宏观经济数据不容乐观，因为猪肉和鸡蛋价格的上涨很有可能导致CPI同比增速创出年内新高，在3%之上基本没有悬念。而目前市场中的主流机构似乎对于这个CPI同比超过3%基本没有疑问。央行再次加息的预期开始形成。而如果5月份的出口数据再创新高，那么上调存款

准备金可能性就大大增加了。加息以及存款准备金上调的措施再密集出台，对市场的影响将会被进一步放大。这个时候释放出的信息可能是：管理层感觉力度不够。

　　今天传出消息，管理层加快了新的基金的审批速度。又有一批新基金将开始募集资金。这个信号是偏向于正面的。但是，这部分资金入场不可能马上，所谓远水解不了近渴，所以我个人感觉不要期望过高。

　　综合上述的一些分析，个人意见是：短线大盘不容乐观，无论是心理上还是资金面上均偏向于空方。再次出现下跌概率很大，因此股指期货操作上可以继续做空。

　　(曹俊 CFA Level III Candidate)