股指期货蛋糕 中小投资者并非无缘且食之有道

　　□长城伟业期货 刘奥南

　　股指期货渐行渐进，监管层明确股指期货市场以机构投资者为主，但中小投资者并非无缘股指期货“蛋糕”，通过适当的操作仍能获得可观收益。

　　借助基金和专家理财间接进入

　　相对而言，中小投资者资金实力小、信息渠道少、技术水平相对较低，面对这种劣势，投资者可通过间接投资转化为优势。其中，投资指数型基金和偏期货型基金是一种较好的方式。

　　股指期货上市为指数型基金充分发挥优势创造了条件。在美国

资本市场，指数基金不到3年资产管理规模翻一番达4500亿美元。今年一季度美国新上市指数基金110只，而同期新上市的全部传统型共同基金仅50只。目前美国证券市场上指数基金超过400种，其中最受欢迎产品为ETF，因其被动式指数跟踪、成本低廉、交易赎回方便等特点颇受市场青睐。

　　深交所首只ETF截至5月22日盘中累计净值一度超过3.9元，不到半年净值涨幅超过100%，胜出大多数可比

股票基金。另据银河证券统计，截至今年3月31日，国内16只指数型基金平均收益率高达30.15%，远超109只股票型基金（23.45%）、44只偏股型基金（21.96%）、21只混合型基金（19.93%）。

　　偏期货型基金虽然目前尚处于空白，但作为期货投资的“主力兵团”，必将顺应市场需求加快催生。目前一些基金和期货公司等机构正在积极筹建偏期型基金。一些券商也在积极筹划以集合资产管理的方式，代理散户开展股指期货的套期保值或套利交易。

　　适当参与套利交易

　　股指期货以机构投资者为主，但并未将中小投资者拒之门外。具备一定资金实力（如50万元以上）和有股票权证、商品期货交易经验的散户，只要管理控制好风险，完全可以进场冲浪。博弈股指期货可选择以下基本策略：

　　套期保值，适时买入与沪深300股指期货关联系数较高的优质权重股票，沪深300指数下跌时继续持有，同时相应做空股指期货，对冲风险平衡盈亏，期限越长则保值效果越明显。

　　期现套利，利用期指价格与沪深300成份股票现货的差价套利。期价偏高时可选择买入成份股现货，卖出股指期货合约；期价偏低时可选择买入股指期货合约，卖出成份股现货。

　　跨期套利：当不同月份股指期货合约间价差大于理论上的差价，就可以卖出高估月份合约同时买入低估月份合约，待二者价差收敛时分别平仓套利。如近期合约到期时与远期合约未见收敛反而进一步扩大，则近期合约到期结算之后可在标的指数的一揽子股票组合上开仓，即将近期合约转化为标的指数的一揽子股票组合，改跨期套利为期现套利。

　　到期日套利：沪深300股指期货合约到期日结算价为最后交易日现货指数最后两小时所有指数点的算术平均价。预期结算价高于当时股指期货合约价格，则可买入开仓合约待到期以较高结算价交割现金；预期结算价低于合约价格，则可卖出开仓合约待到期以较低的结算价交割现金；“无风险”实现套利差价。

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